Septiembre fue un mes difícil para el mercado de bonos, con la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) subiendo su tasa de política monetaria y los rendimientos del Tesoro estadounidense superando el 5,2% y llegando a niveles que no se observaban desde 2007.
En ese contexto, la gran mayoría de bonos latinoamericanos tuvieron un mes negativo y el riesgo país de los países con mayores rendimientos escaló ostensiblemente, con excepción de Venezuela.
¿Cómo cerró el riesgo país en cada lugar de América Latina?
Así se ubicó el riesgo país en Latinoamérica al cierre de septiembre:
| País | Riesgo país | Variación |
|---|---|---|
| Venezuela | 4.534 | -1.855 |
| Argentina | 606 | +92 |
| Ecuador | 488 | +78 |
| Bolivia | 483 | +87 |
| El Salvador | 273 | +2 |
| Colombia | 226 | +37 |
| México | 213 | +17 |
| República Dominicana | 176 | +18 |
| Brasil | 171 | -3 |
| Honduras | 166 | +17 |
| Costa Rica | 137 | +10 |
| Panamá | 134 | +15 |
| Guatemala | 124 | +14 |
| Paraguay | 115 | +8 |
| Perú | 113 | +7 |
| Chile | 96 | +9 |
| Uruguay | 78 | +13 |
¿Cómo se movió el riesgo país en Argentina?
Un caso paradigmático fue el de Argentina, donde el Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI, más conocido como riesgo país) subió desde 514 puntos al cierre de agosto hasta 606 unidades el 30 de septiembre. El indicador había tocado un piso de 405 puntos a mediados de julio y luego empezó a escalar.
Los analistas financieros coinciden que este salto de más de 200 puntos en menos de dos meses estuvo influido por un contexto internacional adverso, pero también por el propio riesgo argentino:
“La deuda soberana argentina mostró debilidad desde agosto, primero por factores idiosincráticos asociados al riesgo electoral y luego por el sell-off de soberanos emergentes de septiembre”, detalla un informe de la consultora Delphos Investment.
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¿Qué pasó en Bolivia y Ecuador?
También Bolivia y Ecuador, los dos países con mayores rendimientos de la región después de Venezuela y Argentina, padecieron el viento de frente internacional.
En el caso boliviano, el riesgo país subió de 396 puntos (al 31 de agosto) a 483 unidades. Mientras tanto, en Ecuador el alza fue desde 410 hasta 488.
Todos estos movimientos se dieron en medio de un retroceso de 3,7% del ETF que trackea bonos emergentes de alto rendimiento (el EMHY).
El caso de Venezuela y Brasil
Venezuela fue el único país de alto rendimiento cuyo EMBI tuvo un desplome en septiembre, al pasar de 6.389 a 4.534. Sin embargo, se trata de un caso diferente: con bonos defaulteados desde 2017, desde la caída de Nicolás Maduro a inicios de 2026, los drivers que mueven a Venezuela están mucho más vinculados a noticias positivas en materia de acuerdos petroleros.
Por fuera de Venezuela, hubo un solo país en el cual el EMBI no creció en septiembre: Brasil, donde se observó una caída marginal de 3 puntos básicos.
Brasil también adquiere una dinámica propia por estos días, puesto que lo que más pesa ahora es el resultado de las elecciones del 4 de octubre de 2026.
¿Qué mide el EMBI y por qué se lo conoce como riesgo país?
El Índice de Bonos de Mercados Emergentes, elaborado por JPMorgan, mide el diferencial de rendimiento que pagan los bonos soberanos de mercados emergentes frente a los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Ese diferencial se expresa en puntos básicos y suele utilizarse como referencia del riesgo que el mercado atribuye a la deuda de un país.
Cuanto mayor es el EMBI, mayor es el rendimiento que los inversores exigen para mantener bonos de ese país en lugar de deuda estadounidense, considerada de menor riesgo crediticio. Por eso, en el mercado se lo conoce habitualmente como “riesgo país”: un alza del indicador implica un aumento de la prima que los inversores demandan para financiar al soberano.
