Bloomberg — Confianza en que la inflación chilena volverá a la meta en 2026 ha convencido a los inversionistas en el mercado de renta fija local de comprar instrumentos en pesos y reducir exposición a bonos en Unidades de Fomento, la unidad contable local vinculada a la inflación.
Alrededor del 62% de los analistas y operadores encuestados por Bloomberg News dijeron que prefieren bonos de Tesorería en pesos, frente al 27,3% del mes anterior. Los que prefieren bonos denominados en UF cayeron por debajo del 40%, desde más del 70% el mes anterior.
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“Lo peor del repunte de la inflación ya ha pasado”, afirmó Mario Castro, estratega senior de renta fija de BNP Paribas. “Aunque la inflación en términos anuales seguirá siendo elevada en la segunda mitad del año, la presión al alza se ha moderado, lo que apunta a una inflación dentro de la banda objetivo en 2026”.
Los precios al consumidor subieron un 4,5% en abril con respecto al año anterior, menos de lo que habían pronosticado los analistas y en comparación con el 4,9% del mes anterior, el cual podría haber sido el techo. El Banco Central de Chile ha dicho en repetidas ocasiones que espera que la inflación caiga en línea con el objetivo del 3% en la primera mitad del próximo año, y muchos analistas y operadores ahora les dan el beneficio de la duda.
Ha tomado tiempo para que la inflación se encamine a la meta. Alcanzó un máximo del 14,1% en agosto de 2022, en medio de las disrupciones a las cadenas de suministro provocadas por la pandemia, antes de caer al 3,7% en marzo de 2023. Pero la desaceleración se estancó e incluso retrocedió el año pasado.
Recortes inminentes
Ante la senda de retorno a la meta, el BCCh consideró recortar la tasa de política monetaria en su reunión de abril por primera vez este año, según las actas. Al final, la junta decidió por unanimidad mantenerla sin cambios, en parte por la preocupación de que una reducción confundiría a los mercados sobre el impacto de los acontecimientos mundiales en el país y provocaría volatilidad.
“El Banco Central cambió el discurso, se puso en un tono dovish”, afirmó Sebastián Ide, gerente de la mesa de dinero del Banco de Chile. Con el cambio de mensaje, “los bonos de Tesorería nominales de corto o mediano plazo es el riesgo deseable a tener”.
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Tres de los 21 encuestados afirmaron que esperan un recorte de 25 puntos básicos en la próxima reunión de política monetaria de junio, aunque la mayoría no espera ninguna medida hasta julio o septiembre.
Es más, los swaps chilenos están empezando a descontar recortes de las tasas.
Los swaps a tres meses cayeron 8 puntos básicos durante el mes pasado, mientras que las tasas a seis meses bajaron más de 10 puntos básicos. Los swaps descuentan recortes de más de 30 puntos básicos en los próximos tres meses.
Factores externos
A pesar de la proximidad de un recorte local, los inversionistas están cada vez más atentos a lo que ocurre en la Reserva Federal de EE.UU.
Más del 80% de los encuestados dijo que la Fed será el principal factor determinante de las tasas locales en junio, un salto desde el 45,5% registrado el mes anterior.
La semana pasada, el mercado descontaba unos 50 puntos básicos de recortes de las tasas en EE.UU. para finales de año, frente a las previsiones de casi 100 puntos básicos del mes anterior.
“Estamos cerca de ver cómo el mercado descarta los recortes de la Fed en la segunda mitad de 2025”, afirmó Castro. “Si se materializa este escenario, veremos un repunte relevante de los rendimientos en EE.UU. que se transmitirá a las curvas de los mercados emergentes. Por eso la Fed ha cobrado tanta relevancia a pesar de que el BCCh mantenga las tasas sin cambios por ahora”.
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