Bloomberg Línea — El retroceso del dólar en Colombia ha llevado a muchos inversionistas a preguntarse si fue equivocada la decisión de comprar divisas cuando la tasa superaba los COP$4.000.
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La respuesta no es única. Para los analistas, más que un error absoluto, se trata de una apuesta que quedó atrapada entre un entorno externo adverso para la moneda estadounidense, factores locales inesperados y, en algunos casos, una gestión de riesgo insuficiente.
“Un portafolio de inversión ideal debe tener inversiones denominadas en moneda extranjera”, señala Juan David Ballén, director de Economía y Mercado de Aval Asset Management. En su visión, la exposición al dólar cumple un rol estructural dentro de cualquier estrategia de inversión, más allá del nivel puntual de la tasa de cambio.
Ballén explica que estos activos “optimizan la relación entre riesgo y rentabilidad, mitigan los riesgos idiosincráticos, preservan el poder adquisitivo en moneda extranjera y dan acceso a sectores y oportunidades de inversión que no existen en el país”.
Desde ese enfoque, el momento actual no invalida la lógica de largo plazo. Por el contrario, Ballén subraya que “el dólar se encuentra en su nivel más bajo de los últimos cinco años, lo cual hace que este momento sea ideal para comprar dólares”, reforzando la idea de que la discusión no debe centrarse únicamente en si el nivel de COP$4.000 fue acertado o no, sino en el papel que cumple la divisa dentro del portafolio.
El análisis macroeconómico aporta matices adicionales. Daniel Velandia, director de Investigaciones Económicas de Credicorp Capital, recuerda que buena parte del mercado tenía expectativas muy distintas hace apenas un año.
“La mayor parte de los analistas que cubren Colombia, tanto localmente como desde el exterior, teníamos proyecciones para el cierre del año pasado por los lados de COP$4.200, COP$4.300, incluso COP$4.400”, afirma.
Según Velandia, el giro en la tasa de cambio respondió a factores que no estaban en los escenarios base. “Algo que no estaba en los planes ni en las proyecciones de absolutamente nadie fueron las operaciones de manejo de deuda del Ministerio de Hacienda”, explica, a lo que suma “el efecto muy importante en el mercado cambiario del decreto de AFP”.
Estos elementos, junto con “un fortalecimiento muy importante de las monedas emergentes en la región, incluyendo el real brasileño, el peso chileno y el peso mexicano, terminaron reforzándose entre sí”, dijo Velandia.
Aun así, el analista de Credicorp no descarta movimientos al alza. En su opinión, “el dólar debería tener algún tipo de tendencia alcista, sobre todo durante el período electoral”, y añade que, a mediano plazo, la divisa podría fortalecerse desde los niveles actuales, teniendo en cuenta que “el dólar global tuvo una caída muy fuerte durante 2025”.
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Bajo ese escenario, considera posibles episodios de volatilidad en los que se vean niveles de “COP$4.100, COP$4.200 o COP$4.300”.
Sin embargo, introduce un límite claro a la tesis de quienes compraron esperando una disparada mayor. “Quien pensaba en comprar dólar a COP$4.000 porque en algún momento se podía ir a COP$4.500 o a COP$5.000, bajo esa premisa, la verdad lo veo difícil”, afirma.
Para Velandia, esos niveles sólo se justificarían en escenarios de alta incertidumbre política, los cuales todavía están lejos de materializarse y dependen de decisiones futuras de política pública.
Una lectura similar, aunque desde una óptica más estratégica de inversión, ofrece Felipe Campos, director de Estrategia e Inversión de Alianza Valores. Plantea que el rango de largo plazo del dólar podría sorprender a la baja.
“Para mí, el dólar eventualmente va a estar más cerca de los COP$3.000, ya sea este mismo año o en un par de años”, afirma, aunque reconoce que el factor político puede alterar esa trayectoria.
En ese contexto, Campos no ve al dólar muy por encima de los COP$4.000 incluso con episodios de tensión. “Si no hay un cambio político, imagino que el dólar regresará a los COP$4.000, pero en medio del entorno global yo no creo que sea mucho más arriba de ese nivel”, señala, y añade que dinámicas regionales, incluyendo el ciclo latinoamericano, pueden limitar un alza más pronunciada.
Más allá del nivel puntual, su mensaje central gira en torno a la diversificación.
“Nuestra recomendación con los clientes siempre ha sido tener dólar, porque uno no sabe el futuro”, explica, recordando que en eventos de recesión o choques externos el dólar suele cumplir un papel defensivo. No obstante, propone “buscar lo mejor de dos mundos”, combinando la cobertura cambiaria con exposición a activos latinoamericanos, que pueden beneficiarse en escenarios de dólar débil o estable.
Campos ilustra esta idea con un ejemplo concreto: “El año pasado el dólar en Colombia cayó cerca de 15% o 16%, pero la bolsa colombiana subió alrededor de 70% en dólares”. En su lectura, eso permite estar dolarizado y, al mismo tiempo, capturar retornos elevados en la región, sin que la caída del dólar se convierta en un “dolor de cabeza” para el inversionista.
La experiencia de quienes entraron al mercado sin una estrategia clara de salida es el eje del análisis de Andrés Moreno Jaramillo, analista financiero e inversionista independiente.
Para él, comprar dólares a ciertos niveles pudo tener sentido en su momento, pero el problema fue la ausencia de gestión de riesgo.
“Pudo haber sido una buena inversión cuando era un piso, pero las personas deben tener una gestión de riesgo y no permitir que eso se les vaya a COP$3.500 o COP$3.000 y quedarse quietos”, afirma.
Moreno compara esta situación con lo ocurrido con quienes compraron dólares a niveles mucho más altos.
“Eso fue lo que le pasó a la gente que compró a COP$5.200 pensando que se iba a COP$10.000 y nunca recapacitó de que el dólar no iba a seguir subiendo”, señala.
Desde su perspectiva, la lección no está en el nivel exacto de compra, sino en la disciplina para reconocer cuando un escenario deja de ser válido.
Aunque reconoce que “el tema electoral puede hacer que el dólar suba”, Moreno enfatiza que el ciclo de mercados emergentes y el debilitamiento global del dólar “pueden llevar la tasa incluso hasta COP$3.000 o más abajo”.
Por eso, su recomendación es aprovechar eventuales repuntes asociados a la incertidumbre política. “Cuando medio suba a COP$4.000 o COP$3.900, vendan y sálganse de eso”, afirma, en referencia a quienes entraron sin una tesis sólida de largo plazo.
En todo caso, también contempla a quienes prefieren mantenerse cubiertos. “Si quieren quedarse en dólar porque les tienen miedo a las elecciones, no hay otra opción: por lo menos usted está cubierto de que, si se dispara, ya está comprado”, concluye.
Así, el balance que hacen los expertos no apunta a un fallo absoluto de quienes compraron dólares a COP$4.000, sino a una apuesta condicionada por factores que cambiaron rápidamente.
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Entre sorpresas de política económica, ciclos regionales favorables y expectativas electorales aún abiertas, la discusión sigue girando menos en torno a acertar un número exacto y más a entender el rol del dólar dentro de una estrategia de inversión coherente.
