Bloomberg — Mientras los ecuatorianos se preparan para votar a un presidente el domingo en medio del ciclo electoral más violento que se recuerda, los inversores apuestan a que el inesperado repunte de los maltrechos bonos del país no ha terminado.
El asesinato del candidato a la presidencia Fernando Villavicencio y un aumento escandaloso de la delincuencia han convertido la seguridad y la estabilidad en el centro de las elecciones. Esto ha aumentado las posibilidades de que un candidato conservador y favorable al mercado llegue al menos a una segunda vuelta en octubre, y reduce las probabilidades de una victoria absoluta de un aliado izquierdista del expresidente Rafael Correa.
Los bonos ecuatorianos en dólares, por su parte, subieron a sus niveles más altos en un mes, con una rentabilidad media del 9% desde el asesinato, frente a una pérdida del 1,9% en el conjunto de la deuda pública de los mercados emergentes. Los estrategas de Citigroup Inc., JPMorgan Chase & Co. y EMFI Group son algunos de los que recomiendan comprar la deuda.
“Los bonos podrían subir más respecto a los precios actuales si un candidato favorable al mercado llega a la segunda vuelta”, dijo Jared Lou, gestor monetario de William Blair en Nueva York, que mantiene la deuda. “Los recientes acontecimientos ponen de relieve el deterioro de la situación de seguridad en Ecuador”.
La violencia se suma al caos político desatado a principios de este año, cuando los legisladores montaron una campaña para destituir al presidente Guillermo Lasso, que respondió disolviendo el congreso, lo que desencadenó unas elecciones anticipadas. Se celebrará una segunda vuelta en octubre si ningún candidato obtiene la mayoría absoluta el domingo, o al menos el 40% de los votos válidos, con una ventaja de 10 puntos porcentuales sobre el segundo.
En gran parte, el comercio de bonos ecuatorianos es una apuesta a que quienquiera que gane la Presidencia será capaz de evitar el impago en los 18 meses que estará en el cargo, cumpliendo el resto del mandato de Lasso.
Los próximos grandes pagos de los 15.500 millones de dólares de bonos soberanos del país vencen en 2025, el mismo año en que se celebrarán las próximas elecciones. El impago sería costoso para cualquier partido que quisiera mantenerse en el poder, dijo Mauro Favini, gestor de carteras de Vanguard, que posee la deuda.
“No creo que ningún gobierno pueda gobernar en situación de impago y mantenerse en ella y pretender ser una economía de éxito”, dijo Favini. “Es una estrategia muy miope”.
Aun así, el país -que ha entrado en mora 11 veces desde su historia- sigue estando muy endeudado.
Por término medio, los inversores exigen 17,5 puntos porcentuales más de rendimiento por la deuda ecuatoriana en dólares que por títulos similares del Tesoro estadounidense. Y el mercado de swaps de incumplimiento crediticio -un tipo de seguro contra el impago- sugiere una probabilidad del 91% de que el Gobierno empiece a incumplir sus pagos en un plazo de cinco años.
“Según Ricardo Penfold, director gerente de Seaport, “si nos basamos en los fundamentos, es barato, pero la política y su condición de incumplidor en serie se imponen”.
Incluso tras su reciente repunte, los bonos ecuatorianos han arrojado pérdidas a los inversores de alrededor del 18% este año, el peor comportamiento entre los mercados emergentes, según un índice de Bloomberg. Fitch Ratings rebajó la calificación crediticia del país a la categoría de “basura” el miércoles, afirmando que las reformas para abordar los problemas de financiación de Ecuador no se llevarán a cabo en los 18 meses de mandato presidencial.
Escenarios más probables
Para los inversores, el escenario más probable en la primera vuelta sería un buen resultado del candidato derechista Jan Topic. Se le considera el principal rival de la candidata elegida por Correa, Luisa González, a quien las encuestas sitúan en cabeza de la carrera. También es el resultado más probable, ya que el enfoque de Topic en la seguridad le ha ayudado a avanzar en las encuestas desde la muerte de Villavicencio.
Una segunda vuelta entre ella y el candidato de centro-derecha Otto Sonnenholzner o Christian Zurita - el experiodista que sustituye a Villavicencio - también sería bien recibida por el mercado. A los inversores les preocuparía una segunda vuelta entre González y el líder indígena Yaku Pérez.
“La persona que gane estas elecciones en realidad no importa tanto”, dijo Sarah Glendon, analista de Columbia Threadneedle en Nueva York. “No estarán en el cargo el tiempo suficiente para conseguir hacer muchas cosas”.
La composición del Congreso, donde todos los escaños están en juego, será clave para la próxima Administración, dijo Glendon. Además, los gestores de dinero estarán pendientes de un referéndum que, de aprobarse, podría provocar una caída del 12% en la producción de petróleo del país, según estimaciones de Fitch.
“La gracia salvadora, al menos a corto plazo, es el panorama técnico”, escribieron en un informe los estrategas de Citigroup dirigidos por Dirk Willer. “El país mantiene una situación fiscal decente y los pagos de la deuda siguen siendo relativamente bajos hasta 2025, lo que sugiere que podría evitarse una reestructuración a corto plazo”.
--Con la colaboración de Stephan Kueffner.
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