Bloomberg Línea — El equipo de estrategia de Invesco proyecta una aceleración de la economía global en 2026, favorecida por la relajación monetaria de la Reserva Federal y la debilidad del dólar estadounidense.
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Este contexto configura un escenario propicio para los activos cíclicos, según el enfoque de asignación de activos que la firma define como una estrategia barbell, con exposición simultánea a activos defensivos y de riesgo. Dentro de este marco, se anticipa un fortalecimiento de materias primas industriales, REITs y CLOs, junto a un desplazamiento hacia regiones como Europa y mercados emergentes.
Los REITs son vehículos que invierten en portafolios de bienes raíces con el fin de distribuir ingresos periódicos a los inversionistas, a partir de rentas y valorizaciones del sector inmobiliario. Los CLOs calificados AAA son estructuras de deuda que agrupan préstamos corporativos.
La estrategia es un enfoque de asignación de portafolio que combina posiciones en dos extremos del espectro de riesgo e implica un ajuste en las ponderaciones tradicionales de portafolio.
Para Invesco, significa una reducción en deuda soberana e instrumentos con grado de inversión, y una mayor aceptación del riesgo en activos de alto rendimiento. “Nuestra creciente confianza sobre un repunte económico global nos hace más dispuestos a aceptar los bajos diferenciales disponibles en la clase de activos de alto rendimiento”, escribió el equipo de analistas.
Un posicionamiento táctico con sesgo cíclico
Invesco ha realizado cambios sustanciales en su modelo teórico de asignación, desplazando el peso desde activos conservadores hacia instrumentos con mayor correlación al crecimiento global. El portafolio modelo muestra una reducción de los bonos gubernamentales de 25% a 22%, con la mayor parte del ajuste concentrado en Estados Unidos, cuya tasa soberana a 10 años pasaría de 4,08% a 4,30% en los próximos doce meses.
De manera paralela, la deuda corporativa con grado de inversión en ese país también se reduce, en un entorno donde los spreads ajustados ya no compensan suficientemente el riesgo.
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En este contexto, los activos de corto plazo como préstamos bancarios y CLOs calificados AAA se consolidan como elementos defensivos con atractivo relativo. “Agregamos CLOs calificados AAA a nuestro marco, prefiriéndolos al efectivo dentro de la categoría de equivalentes de efectivo”, dice el informe.
La asignación a préstamos bancarios, especialmente en Estados Unidos y Europa, se mantiene en su nivel máximo.
En cuanto al efectivo, Invesco mantiene una posición infraponderada, elevando la participación de CLOs AAA a 4%, mientras que el efectivo tradicional cae a 0%. El rendimiento proyectado para estos instrumentos, según las proyecciones a 12 meses, se mantiene por encima del 6% en dólares.
El posicionamiento accionario refleja una visión crítica sobre las valorizaciones en Estados Unidos. “Seguimos ligeramente infraponderados en acciones debido a preocupaciones sobre las valoraciones en EE.UU.; estamos sobreponderados en acciones fuera de EE UU. y ahora incrementamos Japón”, sostiene el informe.
El S&P 500 pasaría de 6.840 a 6.600 puntos, mientras que el Nikkei 225 alcanzaría los 60.000 puntos, desde un nivel actual de 52.411. También se anticipa un avance del Euro Stoxx 50, desde 5.662 hasta 6.100 puntos. Estas proyecciones respaldan la preferencia estructural por activos fuera del mercado estadounidense, combinando fundamentos económicos con perspectivas de valuación más favorables.
¿En qué invertir en 2026?
Los indicadores adelantados de actividad, incluidos los PMIs manufactureros y el índice GRACI de apetito por riesgo, muestran señales de recuperación que, según Invesco, respaldan el sesgo cíclico de la cartera. Invesco reitera su visión de que la economía global se acelerará durante 2026. “Junto con la relajación de la Fed y un dólar más débil, esperamos que esto favorezca a los activos cíclicos”, escribió el equipo de analistas.
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Entre los activos con mejores perspectivas de retorno ajustado por riesgo se destacan acciones chinas, REITs japoneses, materias primas industriales y préstamos bancarios europeos. En commodities, Invesco mantiene una asignación máxima con enfoque en energía, metales industriales y agricultura. El barril de Brent tiene un objetivo de US$75, desde un nivel actual de US$65. Para el cobre, el precio proyectado sube de US$10.873 a US$11.500 por tonelada.
En el frente de metales preciosos, la posición sobre el oro se mantiene en cero dentro del portafolio. La cotización prevista para el oro es de US$3.500 la onza, por debajo de los US$3.979. Este ajuste refleja tanto una mejora en las condiciones geopolíticas como una valoración considerada elevada por parte del equipo de estrategia.
El dólar estadounidense, que ha mostrado signos de debilidad, seguiría retrocediendo frente a otras divisas, particularmente con respecto al yen japonés. “Preferimos el yen japonés y cubrimos parcialmente del dólar al yen”. El par USD/JPY pasaría de 154,01 a 135,00, reforzando la decisión de cobertura parcial desde dólares hacia yenes.
El portafolio modelo excluye de su asignación teórica a activos como hedge funds, private equity y Bitcoin, al considerar que no forman parte del marco estructural de Invesco para el análisis de riesgo-retorno. En cuanto a las preferencias regionales, se destacan los bonos gubernamentales y el crédito corporativo con grado de inversión en el Reino Unido y mercados emergentes, así como el sesgo hacia bancos dentro de la renta variable estadounidense.
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Horizonte de largo plazo
Desde una perspectiva de valuación, Invesco resalta que los activos de duración corta continúan ofreciendo ventajas, en un entorno donde las curvas de rendimiento se han empinado y los rendimientos de los activos de riesgo han bajado en términos relativos. “Las tasas de los activos de corto plazo y los rendimientos de CLOs/préstamos bancarios siguen por encima de los niveles normales, por lo que ser defensivo no resulta tan costoso”, dicen los analistas.
La expectativa de que la Reserva Federal reduzca su tasa de referencia desde 4,00% a 3,00% en los próximos 12 meses refuerza la ventaja táctica de activos sensibles a ciclos de tasas, como los REITs, cuya asignación se mantiene sobreponderada, con énfasis en Japón y Europa. En paralelo, se proyecta que el Banco de Japón suba su tasa de 0,50% a 1,00%, lo que fortalece la tesis sobre la apreciación del yen.
Finalmente, las perspectivas a diez años reflejan una clara preferencia por instrumentos como préstamos bancarios, high yield y commodities, debido a su combinación de rendimiento esperado, volatilidad moderada y baja correlación con otras clases de activos.
Aunque la estrategia barbell conlleva una exposición amplia al riesgo cíclico, Invesco considera que el entorno macroeconómico previsto para 2026 justifica esta orientación, especialmente mientras persista la divergencia en los ciclos monetarios y la recuperación del crecimiento global.
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