Bloomberg Línea — La cotización de los bonos soberanos de Venezuela y de PDVSA registró un fuerte repunte el lunes, impulsada por la captura del presidente Nicolás Maduro en una operación encabezada por Estados Unidos. El evento modificó de forma inmediata las expectativas del mercado, que venía descontando una transición política incierta y una reestructuración de deuda de alta complejidad.
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Desde la apertura en Nueva York, los bonos venezolanos escalaron con fuerza. Algunos tramos de la curva soberana y de la petrolera estatal subieron, con alzas generalizadas en el conjunto del universo venezolano. La magnitud del movimiento refleja una mejora en la percepción de riesgo político en el muy corto plazo, aunque los analistas coinciden en que la deuda venezolana continúa enfrentando obstáculos estructurales difíciles de resolver.
Barclays, que había rebajado su recomendación sobre la deuda venezolana apenas 14 horas antes del operativo militar, revirtió su postura al considerar que el cambio de circunstancias obliga a un ajuste. “Recomendamos Venezuela nuevamente en Market Weight. Esperamos que los bonos se coticen varios puntos más arriba en la apertura del lunes”, según el banco. En su análisis, Barclays recordó que Venezuela y PDVSA acumulan US$56.500 millones en bonos sin garantía, cifra que asciende a US$98.300 millones si se incluye el interés vencido.
Optimismo táctico, pero señales de prudencia
Los bonos soberanos y de PDVSA se negocian con alzas significativas en la jornada del lunes. El PDVSA 2037 subió 35,02% en el día, mientras que el Venezuela 2028 avanzó 31,7% y el Venezuela 2031 ganó 31,66%. El Venezuela 2027 alcanzó un máximo intradía de 42,60 centavos por dólar y registraba un alza de 29,4%, según los datos recopilados por Bloomberg.
El optimismo del mercado se basa, en parte, en la expectativa de que una transición política pueda allanar el camino para una eventual normalización financiera. Sin embargo, los grandes bancos de inversión advierten que cualquier escenario de recuperación dependerá de factores macroeconómicos complejos y de un proceso de reestructuración sin precedentes.
Donato Guarino, analista de Citi, reiteró su visión positiva sobre estos activos. “Seguimos siendo constructivos con los bonos de Venezuela. Venimos recomendando una posición larga desde febrero de 2024”, señaló el analista. Además, Guarino destacó que “la salida de Nicolás Maduro es positiva para los bonos, incluso si la ideología del chavismo sobrevive en una forma modificada”.
No obstante, el banco reconoció que el camino por delante no será sencillo. “Esperamos que la reestructuración de la deuda venezolana sea excepcionalmente compleja, comparable a la PSI de Grecia en 2012”. Guarino agregó que la fragmentación de los acreedores, la existencia de fallos judiciales, las sanciones y la falta de datos oficiales amplifican el desafío.
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UBS, por su parte, calificó el proceso como “una de las reestructuraciones de deuda soberana más complejas de la historia moderna”. Entre los factores que menciona se encuentran el tamaño del endeudamiento externo, la diversidad de instrumentos y acreedores, la opacidad estadística y la participación de actores como China y Rusia. “Los inversores deben actuar con extrema cautela, en un contexto de incertidumbre política significativa”, afirmaron los analistas Alejo Czerwonko, Alberto Rojas y Giovanni Staunovo.
Expectativas por el petróleo
La reacción inicial del mercado también refleja un reacomodamiento táctico de posiciones tras el anuncio del presidente Donald Trump, quien aseguró que Estados Unidos se hará cargo de Venezuela hasta que pueda producirse una transición adecuada. A pesar de ese mensaje, Barclays advirtió que “el camino político sigue siendo particularmente incierto” y que “varias preguntas críticas siguen sin respuesta, especialmente respecto a la producción petrolera”.
En este punto, el vínculo entre deuda y petróleo vuelve a tomar relevancia. Según Barclays, “la administración Trump parece estar condicionando el pago de daños pasados a nuevas inversiones” en el sector. Esto plantea dudas sobre una eventual subordinación de los acreedores actuales frente a las compañías que reclaman compensaciones por expropiaciones anteriores.
A pesar del repunte, Barclays estimó que “si asumimos que los bonos se alinean de inmediato con los valores de recuperación de 35, 40 o 45 centavos, los bonos podrían subir en promedio 5,4, 10,1 y 14,9 centavos, respectivamente”. Sin embargo, añadió que “si asumimos que el mercado descuenta dos años para consumar una reestructuración, los bonos podrían subir solo 1,7, 6,0 y 10,2 centavos”, según sus cálculos.
La magnitud del rebote sugiere que el mercado percibe un punto de inflexión, pero el consenso es claro en que no se trata de un cambio estructural inmediato. Como expresó UBS, “esperar una resolución del caso de deuda de Venezuela implica costos de oportunidad”.
Esta historia se actualizó a las 16:33 ET tras el cierre de los mercados.
