Bloomberg Línea — El riesgo de un “Super Niño” vuelve a instalarse en los mercados globales y ya empieza a mover las proyecciones sobre inflación, commodities y acciones en América Latina. Las probabilidades de que se dé este fenómeno están aumentando, mientras que la agencia climática de Estados Unidos asigna un 25% de probabilidad a un evento “muy fuerte”.
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La preocupación no se limita al clima. El fenómeno aparece en un momento en el que el petróleo permanece cerca de los US$100 por barril, temperaturas globales récord y expectativas de tasas todavía elevadas. Para las bolsas latinoamericanas, el impacto podría sentirse primero en utilities, agricultura, minería, banca y alimentos.
El equipo de Bradesco BBI sostuvo que “los sectores de agricultura y utilities normalmente soportan el mayor impacto”, mientras que durante los últimos episodios severos de El Niño la canasta de acciones ganadoras del banco superó en 26 puntos porcentuales a la de perdedoras durante la segunda mitad del año.
Entre las compañías que el banco ubica entre las potenciales beneficiadas aparecen Axia (AXIA3), Eneva (ENEV3), São Martinho (SMTO3), Ecopetrol (ECOPETL), Enel Chile (ENELCHILE), Colbún (COLBUN) y Camil (CAML3). Del otro lado, Sabesp (SBSP3), SLC Agrícola (SLCE3), Credicorp (BAP), Buenaventura (BVN), Bancolombia (CIB) y Antofagasta figuran entre las más expuestas.
No obstante, los inversionistas deben tener en cuenta que la sensibilidad no es uniforme. El índice de exposición macro de Bradesco BBI ubica a Colombia, Perú y Brasil entre las economías latinoamericanas más vulnerables por su dependencia agrícola e hidroeléctrica, mientras México aparece como el mercado menos correlacionado históricamente con alteraciones vinculadas a El Niño.
Utilities y agro concentran el riesgo en Brasil
Brasil aparece como uno de los principales focos para inversionistas porque el fenómeno puede alterar simultáneamente lluvias, generación hidroeléctrica y producción agrícola.
Pedro Grimaldi, analista de Bradesco BBI, escribió en un informe que “cuando la hidrología rinde por debajo de lo esperado y la demanda aumenta, el Operador Nacional del Sistema Eléctrico se ve forzado a despachar plantas térmicas costosas”, algo que históricamente empuja los precios de la energía.
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Ese movimiento cambia rápidamente el mapa bursátil del sector eléctrico. Axia (AXIA3), cuya cartera es 99% hidroeléctrica, pero con exposición relevante a precios spot, aparece entre las principales beneficiadas porque el aumento de tarifas podría compensar menores volúmenes de generación. Eneva (ENEV3), enfocada en generación térmica, también podría capturar mayores ingresos si aumenta el despacho de plantas a gas.
Sabesp (SBSP3), en cambio, aparece entre las compañías más vulnerables. Bradesco BBI advirtió que “El Niño podría afectar negativamente los reservorios regionales, haciendo que su producto —agua— sea más escaso sin ningún beneficio compensatorio de mayores precios, ya que las tarifas están reguladas y son fijas”.
El agro brasileño también enfrenta un impacto fragmentado. Henrique Bustolin, analista del banco, destacó que “Brasil es un país de tamaño continental, por lo que El Niño no afecta todas las regiones de la misma forma”. El sur suele beneficiarse con mayores lluvias, mientras el norte y nordeste enfrentan condiciones más secas.
Eso modifica el comportamiento esperado de varias acciones agrícolas. SLC Agrícola (SLCE3), con mayor exposición al nordeste brasileño, aparece entre las perjudicadas. En contraste, 3tentos (TTEN3) podría beneficiarse por su presencia más concentrada en el sur del país.
São Martinho (SMTO3) también figura entre las potenciales ganadoras. Bradesco BBI explicó que “la producción de caña de azúcar en el sudeste asiático normalmente se ve afectada negativamente durante El Niño, mejorando las perspectivas para los precios globales del azúcar”.
La lectura coincide con Bloomberg Intelligence. Marina Cavalcante y Jason Miner señalaron que la probabilidad de El Niño subió a 82% para mayo-julio y advirtieron que el fenómeno “podría generar patrones de lluvias y calor más disruptivos” para soja, maíz, café, algodón y azúcar durante la campaña 2026-2027.
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Bradesco BBI también ve oportunidades en alimentos. Camil (CAML3), cuya facturación depende en cerca de 45% del arroz, podría beneficiarse si los precios globales del cereal vuelven a subir por problemas climáticos en Asia y América Latina.
Los Andes concentran las mayores vulnerabilidades
El impacto histórico de El Niño sobre los mercados andinos aparece entre los más severos de la región, especialmente en Colombia y Perú.
Bradesco BBI recordó que Perú es uno de los mercados bursátiles con mayor correlación negativa frente a cambios de temperatura global, mientras eventos extremos anteriores llegaron a recortar hasta tres puntos porcentuales del PIB del país.
En Colombia, el principal riesgo vuelve a concentrarse en generación hidroeléctrica y banca. El informe destacó que durante el episodio 2023-2024 “los niveles de los reservorios cayeron hasta apenas 29%-32% de capacidad”, impulsando los precios spot de electricidad más de 90%.
Ecopetrol (ECOPETL) aparece como uno de los principales beneficiados, porque el aumento de generación térmica incrementa la demanda de gas natural. Bradesco BBI señaló que “la demanda de generación eléctrica a gas creció más de 164% interanual en el primer semestre de 2024”.
Bancolombia (CIB), Davivienda (PFDAVVND) y Grupo Aval (AVAL) enfrentan otra dinámica. El deterioro de clientes agrícolas e industriales durante episodios climáticos severos suele elevar la morosidad y presionar provisiones.
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Perú combina varios focos de vulnerabilidad simultáneamente. El fenómeno afecta pesca, minería, infraestructura y crédito.
Bradesco BBI recordó que durante el evento costero de 2023-2024 “TASA y Austral Group (AUSTRAC1) sufrieron un colapso en biomasa de anchoveta impulsado por temperaturas cálidas del mar”, mientras Buenaventura (BVN) y Cerro Verde (CVERDEC1) enfrentaron mayores costos operativos y daños logísticos por inundaciones.
Credicorp (BAP) e Intercorp Financial Services (IFS) también registraron un deterioro en préstamos de regiones costeras afectadas.
Chile aparece como una excepción parcial dentro de América Latina. El fenómeno suele incrementar lluvias en la zona centro-sur, donde se concentra buena parte de los reservorios hidroeléctricos.
Bradesco BBI indicó que Enel Chile (ENELCHILE) reportó un aumento de 12% en generación hidroeléctrica durante 2024, mientras Colbún (COLBUN) y Aguas Andinas (AGUAS/A) también se beneficiaron por mejores condiciones hidrológicas.
Las mineras del norte chileno mantienen exposición a interrupciones logísticas y lluvias intensas. Antofagasta figura entre las compañías bajo vigilancia por posibles problemas operativos.
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México resiste mejor y el cacao vuelve al foco global
México aparece como uno de los mercados más defensivos frente al fenómeno climático. Bradesco BBI sostuvo que el país “se destaca como el menos impactado por lejos”, apoyado en una economía más diversificada hacia manufactura y servicios.
Las vulnerabilidades aparecen más concentradas en aeropuertos y agua. Grupos aeroportuarios con exposición al Pacífico, como GAP (GAPB) y OMA (OMAB), enfrentan mayores riesgos de huracanes, mientras Rotoplas (AGUA) podría beneficiarse por mayor demanda de soluciones de almacenamiento de agua durante sequías.
Argentina, en cambio, aparece como el caso más favorable de la región. Tras varios años golpeada por La Niña, el regreso de lluvias elevó la cosecha de soja hasta 50-52 millones de toneladas y permitió una fuerte recuperación agrícola.
Bradesco BBI sostuvo que Cresud (CRES) experimentó “una recuperación operativa directa”, mientras bancos como Galicia (GGAL), Banco Macro (BMA) y BBVA Argentina (BBAR) mejoraron calidad de cartera gracias al repunte agroexportador.
El fenómeno también empieza a extenderse hacia consumo global y alimentos procesados. Barclays advirtió que el cacao “permanece entre los commodities agrícolas más sensibles a El Niño”, después de que las alteraciones climáticas en Ghana y Costa de Marfil impulsaran los precios por encima de US$10.000 por tonelada en 2024.
El banco señaló que el mercado podría haber “caído demasiado” tras la reciente corrección hacia US$3.000 por tonelada debido a inventarios todavía bajos y nuevos riesgos climáticos.
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Barry Callebaut aparece como una de las compañías más expuestas, porque el cacao representa cerca de 50% de su estructura de materias primas. Lindt enfrenta otra presión: nuevos aumentos del cacao podrían extender el período de mayores precios y menores volúmenes dentro de la industria del chocolate.
El impacto potencial ya empieza a extenderse más allá de agricultura y energía. Shaun Osborne y Eric Theoret, analistas de Scotiabank, advirtieron que “un fuerte evento El Niño actúa como un shock de oferta significativo que eleva los precios reales globales de commodities entre 3,5 y 4 puntos porcentuales”.
Bloomberg estima que un episodio severo podría elevar hasta 7% los precios globales de alimentos básicos, una presión adicional para bancos centrales que todavía enfrentan inflación persistente y tasas elevadas.
Para los inversionistas, el riesgo ya no pasa solo por identificar qué países podrían sufrir más lluvias o sequías, sino por entender cómo el fenómeno altera precios relativos, costos energéticos, cadenas agrícolas y demanda de commodities.
El desempeño histórico durante episodios severos de El Niño muestra que los impactos bursátiles tienden a concentrarse en sectores específicos más que en mercados completos.
