Bloomberg Línea — El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal anunciará este miércoles su decisión de política monetaria y, más allá del resultado, los inversionistas centrarán la atención en la reacción de los mercados.
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Las cuentas de Citi (C) y Goldman Sachs (GS) muestran que las decisiones del banco central suelen provocar movimientos inmediatos en las acciones, el dólar, los bonos y el oro, aunque el comportamiento posterior depende de si el desenlace sorprende, o no, a las expectativas. La decisión llega con la tasa de fondos federales en un rango de entre el 3,50% y el 3,75%
Michael Alexeev, analista de Citi, sostiene que “capturar la prima de riesgo el día del FOMC ha sido históricamente positivo para los activos de riesgo”, si bien advierte que las últimas reuniones han ofrecido un comportamiento menos favorable para quienes buscan beneficiarse de ese patrón histórico.
El mismo informe señala que las acciones de gran y pequeña capitalización han superado, en términos generales, su rentabilidad media diaria durante las jornadas de decisión de la Reserva Federal, aunque los encuentros más recientes han estado marcados por un desempeño más débil, con caídas en la renta variable y un aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro.
Las acciones suelen moderar su reacción inicial
El análisis de Citi identifica un patrón recurrente en la renta variable estadounidense. Tras la publicación del comunicado de política monetaria, las acciones acostumbran a registrar una reacción positiva durante los primeros minutos, pero ese movimiento suele perder fuerza una vez comienza la conferencia de prensa del presidente de la Reserva Federal.
Al analizar el comportamiento histórico de las jornadas de decisión, Alexeev afirma que “las acciones suelen tener una reacción intradía positiva al comunicado del FOMC, pero revierten, una vez que comienza la conferencia de prensa, hasta cerrar con una caída de 10 puntos básicos”.
Incluso, cuando el mercado responde favorablemente en los cinco minutos posteriores al anuncio, el comportamiento posterior suele seguir una trayectoria similar hasta el cierre de la sesión.
Goldman Sachs pone el foco en otro elemento: el factor sorpresa. William Marshall y Friedrich Schaper destacan que la magnitud de la reacción depende en buena medida de la distancia entre la decisión anunciada y las expectativas descontadas por el mercado.
Los analistas escriben que “las reacciones del mercado ante las sorpresas de los días de reunión sin recortes no tienen una relación consistentemente fiable con la dirección y/o la magnitud de la sorpresa”, aunque añaden que los episodios de mayor volatilidad tienden a disiparse con relativa rapidez.
El banco también recuerda que los primeros movimientos relevantes dentro de un ciclo de sorpresas suelen generar respuestas más definidas en los mercados de renta fija, especialmente en los vencimientos más cortos, antes de que la volatilidad vaya perdiendo intensidad.
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JPMorgan (JPM) también anticipa que la reacción de la renta variable dependerá más del tono del mensaje de la Reserva Federal que de la decisión en sí. El banco considera que una pausa acompañada de un mensaje más flexible sería el escenario más favorable para las acciones, mientras que mantiene como escenario base una pausa con un sesgo restrictivo.
En sus proyecciones, JPMorgan estima que una pausa con un tono dovish impulsaría al S&P 500 entre un 0,5% y un 1%. En cambio, una subida de 25 puntos básicos podría provocar una caída de entre el 1,5% y el 2% en el índice, con un retroceso más pronunciado del Nasdaq 100.
El banco también destaca que las opciones sobre el S&P 500 con vencimiento este miércoles descuentan un movimiento cercano al 0,8%, por debajo del 1,1% que el mercado llegó a valorar en recientes publicaciones del índice de precios al consumidor (IPC), una señal de que los inversionistas esperan una reacción más contenida que en otros eventos macroeconómicos recientes.
Dólar y oro reaccionan de forma distinta
En el mercado de divisas, Citi observa un comportamiento diferente al de las acciones. El informe indica que el cruce entre el euro y el dólar suele incorporar rápidamente la información contenida en el comunicado de la Reserva Federal y rara vez muestra una reversión significativa antes del cierre de la sesión.
Según Alexeev, “las reacciones positivas en el EUR/USD tienden a mantenerse, pero las reacciones negativas muestran algo de impulso hasta el cierre del mercado”, un patrón que contrasta con el observado tanto en la renta variable como en los bonos del Tesoro.
Para el oro, el comportamiento histórico también presenta matices. Citi señala que el rendimiento mediano del metal precioso durante las jornadas del FOMC suele ser positivo y que las subidas iniciales acostumbran a prolongarse durante la sesión.
En cambio, cuando la reacción inicial es negativa, el metal tiende a recuperar parte del terreno perdido poco después del anuncio.
No obstante, el banco advierte de una diferencia importante cuando la Reserva Federal sorprende con un tono más restrictivo del esperado. Alexeev indica que “las reacciones hawkish del FOMC normalmente provocan ventas de oro superiores al 3%” en los días posteriores a la reunión, mientras que los episodios de tono más acomodaticio muestran una evolución más cercana al comportamiento histórico del metal.
El papel de las sorpresas
Goldman Sachs considera que la reacción de los mercados no depende únicamente de la decisión, sino del grado de sorpresa que incorpore respecto a las expectativas previas.
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Marshall y Schaper señalan que “las sorpresas iniciales normalmente han provocado respuestas de los rendimientos coherentes con la dirección, con ventas tras resultados hawkish y subidas tras resultados dovish”, aunque recuerdan que ese efecto suele concentrarse en los primeros tramos de la curva de tipos.
Los analistas también destacan que los episodios de mayor incertidumbre suelen aparecer agrupados y que los primeros movimientos relevantes dentro de esos ciclos acostumbran a marcar el tono de la reacción del mercado.
Por ello, la atención de los inversionistas no solo estará puesta en la decisión que comunique la Reserva Federal esta tarde, sino también en la intensidad de la respuesta de las acciones, el dólar y el oro durante las horas posteriores al anuncio.
