Bloomberg — Es probable que Japón haya vendido una parte de sus carteras de valores extranjeros, incluidos los bonos del Tesoro de Estados Unidos, para financiar su intervención cambiaria sin precedentes durante el último mes, a pesar de la preocupación existente en Washington por el impacto de las ventas de bonos del Tesoro en los rendimientos a largo plazo.
Las carteras de valores extranjeros de Tokio se redujeron en una cifra récord de US$87.800 millones a finales de agosto con respecto al mes anterior, según los datos sobre reservas del Ministerio de Finanzas publicados este lunes. Esa disminución se acercó a la magnitud de la reciente intervención de Japón para respaldar el yen.
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El ministerio había confirmado anteriormente que las autoridades gastaron el equivalente a 15,4 billones de yenes (US$98.600 millones) en el mes que finalizó el 26 de agosto, y que parte de la operación se llevó a cabo conjuntamente con EE.UU. La intervención mensual es, asimismo, la mayor de la historia.
Un portavoz del ministerio señaló que la intervención fue uno de los factores que provocaron la caída de las reservas de divisas.
Una nueva intervención financiada mediante la venta de bonos del Tesoro de EE.UU. pondría de manifiesto que Tokio sigue dispuesto a seguir por ese camino, a pesar de que los responsables estadounidenses, entre ellos el secretario del Tesoro, Scott Bessent, se han centrado cada vez más en la estabilidad del mercado de bonos del Tesoro, especialmente de cara a las elecciones de mitad de legislatura.
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“Es posible que Japón haya utilizado tanto valores extranjeros como depósitos, pero lo más probable es que haya vendido bonos del Tesoro de EE.UU.”, afirmó Atsushi Takeda, economista jefe del Instituto de Investigación Itochu.
Estados Unidos participó en la campaña de intervención de Japón a finales de julio al intervenir en el mercado el 31 de julio, en la primera acción coordinada entre ambos países para respaldar el yen desde 1998. Esto demuestra que, por el momento, es probable que ambas partes sigan en la misma línea.
“Bessent también ha señalado en repetidas ocasiones que el yen se ha debilitado en exceso, por lo que es probable que Estados Unidos comparta esa opinión y que, por ello, esté cooperando con Japón”, afirmó Takeda.
Los datos no ofrecen un desglose detallado de las carteras de valores ni de sus vencimientos, aunque los participantes en el mercado estiman que aproximadamente el 70% de las reservas de divisas de Japón están invertidas en bonos del Tesoro de EE.UU.
El precio de los bonos del Tesoro a 10 años a finales de agosto solo había bajado ligeramente con respecto a finales de julio, lo que sugiere que las variaciones de valoración solo representaron una parte muy pequeña de la caída de los valores extranjeros.
Bessent anunció recientemente que el gobierno duplicaría el volumen de sus recompras de deuda a más largo plazo durante dos meses, hasta el 4 de noviembre. Esa medida parecía tener como objetivo contener los rendimientos a largo plazo.
“Japón aún dispone de margen para intervenir, dada la cantidad de valores que posee, pero, a la luz de los comentarios de Bessent, la venta de bonos del Tesoro de EE.UU. para financiar nuevas intervenciones podría acabar provocando presiones por parte de EE.UU.”, afirmó Akari Nishimura, economista del Instituto de Investigación de Japón. “Esto dificultaría la actuación del Ministerio y del Banco de Japón en el futuro”.
Los mercados se han mantenido nerviosos desde la semana pasada, a medida que los inversores reajustan sus expectativas sobre las tasas de interés y sus posiciones. El yen se apreció desde unos 160,39 por dólar el miércoles hasta alcanzar los 155,30 el viernes. La moneda se situaba en torno a los 155,95 el lunes por la mañana.
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Tras el llamamiento de Bessent a favor de un aumento de las tasas de interés japoneses en Carolina del Norte la semana pasada y las recientes señales de los responsables del Banco de Japón, los mercados ya descuentan plenamente una subida de tasas por parte del Banco de Japón en septiembre. Algunos inversores incluso están empezando a plantearse si el banco central podría acelerar el ritmo de endurecimiento tras una serie de señales de línea dura.
Si bien el informe del lunes reveló que las reservas de divisas de Japón se redujeron en US$94.600 millones hasta situarse en US$995.000 millones a finales de agosto, el importe restante sigue reflejando los considerables recursos de que disponen las autoridades en caso de que necesiten intervenir de nuevo. Los depósitos en divisas, otra fuente potencial de fondos para la intervención, se redujeron en US$6.900 millones.
Manteniendo a los inversores en alerta ante una posible nueva intervención en el mercado de divisas, Katayama afirmó la semana pasada que su postura respecto a la moneda no ha cambiado desde la intervención conjunta.
Además de vender valores y recurrir a los depósitos en divisas, Japón también puede recurrir al Mecanismo de Repo de las Autoridades Monetarias Extranjeras e Internacionales (FIMA) en futuras intervenciones, según sugirió la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, tras la intervención conjunta entre EE.UU. y Japón.
Este mecanismo, introducido durante la pandemia, permite a Japón acceder a hasta US$60.000 millones al día sin vender bonos del Tesoro, lo que limita cualquier impacto en los rendimientos estadounidenses y amplía el alcance potencial de la intervención. No obstante, no hay constancia de que Japón haya recurrido al FIMA.
“La falta de precedentes supondría un obstáculo significativo para su uso efectivo”, afirmó Nishimura. “Por lo tanto, considero que los comentarios sobre el FIMA son más bien una señal de que Japón sigue disponiendo de amplios recursos para financiar la intervención, más que una indicación de que vaya a utilizar efectivamente este mecanismo”.
Con la colaboración de Takashi Umekawa y Keiko Ujikane.
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