Bloomberg — El colapso del sector SaaS. Los impagos. La guerra en Irán. Numerosas preocupaciones sacuden simultáneamente el mercado de crédito privado, valorado en US$1,8 billones, provocando una carrera contrarreloj entre algunos inversores para retirar su dinero de los gigantes del sector.
En las últimas semanas, los fondos gestionados por firmas como Apollo Global Management Inc. (APO), BlackRock Inc. (BLK) y Ares Management Corp. (ARES) se han enfrentado a solicitudes de reembolso sin precedentes y, en muchos casos, han ejercido su derecho a impedir que los inversores retiren la totalidad de su capital.
Ver más: Tensiones en el crédito privado: retiros, liquidez y el inicio de un cambio de ciclo
Aquí tiene una guía sobre lo que está sucediendo en el mercado de crédito privado y por qué está causando inquietud en Wall Street:
¿Qué es el crédito privado?
El término “crédito privado” no tiene una definición única. Es un término general que engloba diversas estrategias de inversión en deuda. Se denomina “privado” porque, a diferencia de las formas de deuda negociadas, donde los bancos suelen participar en la organización de las transacciones, los detalles suelen ser invisibles para quienes no están directamente involucrados en las operaciones.
La mayoría de los fondos que enfrentan solicitudes de reembolso pertenecen a un subconjunto del crédito privado conocido como préstamos directos, donde las empresas de inversión prestan dinero a compañías más riesgosas, generalmente de propiedad privada. Los inversores se sienten atraídos por estas operaciones porque ofrecen altos rendimientos a cambio de asumir un mayor riesgo.
¿Por qué se habla tanto últimamente del crédito privado?
Los primeros indicios de inquietud surgieron en la segunda mitad de 2025. Los graves problemas que sufrieron las empresas privadas First Brands Group y Tricolor Holdings , si bien solo guardaban una relación tangencial con el crédito privado, asustaron a los inversores en general respecto al sector crediticio y a los demás problemas que podrían estar latentes.
Mientras tanto, la excesiva exposición del crédito privado a las empresas de software, que hasta hace poco se consideraban una inversión relativamente segura y lucrativa, también comenzó a generar preocupación. A los inversores les preocupa que estas empresas pierdan ingresos a medida que los clientes opten por servicios de IA más económicos. Si bien hasta el momento no hay indicios de que esto vaya a suceder, muchos inversores desean salir del mercado cuanto antes.
Ver más: Flujos de crédito privado se debilitan en medio de impagos y temores por disrupción de la IA
En noviembre, la preocupación se desbordó cuando Blue Owl Capital Inc., una destacada entidad de crédito privado que ha apostado fuertemente por las empresas de software, canceló la fusión de dos de sus fondos en medio del escrutinio sobre las posibles pérdidas de los inversores. Las solicitudes de reembolso aumentaron en los últimos meses de 2025, y los fondos comenzaron a prepararse para la posibilidad de imponer límites de retiro a principios de 2026.
En enero, un fondo de Blue Owl permitió a los inversores retirar aproximadamente el 15% de sus activos, y finalmente la firma vendió US$1.400 millones en inversiones repartidas en tres fondos. Otros fondos gestionados por gigantes del crédito privado como Apollo, BlackRock, Ares, Blackstone Inc. (BX) y Oaktree Capital Management se han enfrentado a demandas similares, y algunos han ejercido su derecho a limitar los retiros, mientras que otros han encontrado la manera de satisfacer las solicitudes.
Si a esto le sumamos los temores por el conflicto en Medio Oriente y la inestabilidad geopolítica general, algunos inversores simplemente no quieren exponerse a préstamos de mayor riesgo.
¿Cómo llegó a ser tan popular el crédito privado?
El crédito privado ha existido en diversas formas durante décadas, pero el sector experimentó un crecimiento significativo tras la crisis financiera de 2008, cuando los bancos redujeron su actividad crediticia. Muchas empresas de inversión vieron una oportunidad para establecer o expandir su negocio de crédito, especialmente las firmas de capital privado que deseaban ampliar su ámbito de actuación para convertirse en gestoras de activos alternativos.
Las empresas de crédito privado crecieron rápidamente al obtener la mayor parte de su capital de grandes instituciones como fondos de pensiones y fondos soberanos. Una ventaja clave es que estas instituciones están dispuestas a inmovilizar efectivo durante largos periodos. Esta es una característica importante para los prestamistas privados, que otorgan préstamos a largo plazo que no se pueden negociar fácilmente.
Ver más: Ares y Apollo limitan retiros y exponen la tensión creciente en el crédito privado
A medida que el sector maduró, las empresas de crédito privado recurrieron a los inversores minoristas como una forma de seguir impulsando el crecimiento.
¿Cómo pueden participar los inversores minoristas?
Durante décadas, los inversores comunes ya podían invertir en crédito privado a través de las compañías de desarrollo empresarial (BDC, por sus siglas en inglés), un tipo de fondo destinado a canalizar capital hacia pequeñas y medianas empresas que, de otro modo, no tendrían acceso al crédito. Estos fondos suelen cotizar en bolsa y no presentan la dinámica de entradas y salidas de capital.
En los últimos años, firmas como Blackstone, Apollo y Ares fueron pioneras en la expansión hacia los llamados BDC no cotizados, dirigidos a inversores individuales adinerados. Estos vehículos suelen permitir a los inversores comprar participaciones mensualmente, pero solo pueden reembolsarlas trimestralmente y limitan los retiros al 5% del valor del fondo, aunque existe cierto margen para llegar hasta el 7%.
Ver más: Deseo de BlackRock de expandir crédito privado minorista choca con la ansiedad del mercado
Estos son los fondos que están recibiendo numerosas solicitudes de reembolso, a menudo muy por encima del límite. (Además, existen fondos de inversión a plazo que funcionan de manera similar, y uno importante gestionado por Cliffwater también se ha visto afectado ).
¿Por qué los fondos de crédito privados limitan los retiros?
En teoría, limitar los retiros ayuda a mantener la estabilidad de los fondos de crédito privado . Los préstamos de crédito privado son ilíquidos y difíciles de negociar. Esto significa que si muchos inversores quisieran retirar su dinero de un fondo al mismo tiempo, podría generarse una venta masiva en la que el fondo se vería obligado a vender préstamos en buen estado con grandes descuentos, lo que perjudicaría el valor para todos los inversores que aún permanezcan en él. Por ello, los fondos están estructurados de tal manera que prevén un rendimiento de hasta el 5 % trimestral.
Pero eso puede ser un consuelo escaso cuando alguien necesita su dinero ahora y no puede conseguirlo.
¿Cómo pueden los fondos establecer límites?
Los límites están estipulados en los términos de los fondos. “Si permitiera que más personas retiraran su dinero, no sería un fiduciario para quienes permanecen en sus inversiones, porque el contrato establece en la primera página que permitiremos un reembolso de hasta el 5 % cada trimestre”, declaró Larry Fink, director ejecutivo de BlackRock, en una entrevista con la BBC en marzo. “No es algo que aparezca en la página 92 del folleto informativo. Está en la primera página", añadió.
Ver más: UBS alerta sobre un aumento de los incumplimientos en el crédito privado
¿Hay algo que puedan hacer los inversores afectados?
En realidad, no. Los inversores aceptaron seguir las reglas del fondo al comprar sus acciones originales. Pero si necesitan vender sus participaciones cuanto antes, algunas empresas, como Saba Capital Management de Boaz Weinstein, ofrecen comprar las acciones de los accionistas anticipadamente , con descuento. Por ejemplo, la oferta de la empresa para comprar acciones de algunos fondos de Blue Owl sería con un descuento del 20% al 35%, lo que significa que un inversor podría recibir tan solo US$65 por acciones que deberían valer US$100.
¿Hasta qué punto debería preocuparme si compré acciones de BDC que no cotizan en bolsa y ahora no puedo venderlas?
Lo más probable es que, en el peor de los casos, tardes en recuperar tu dinero y obtengas rendimientos inferiores a los esperados. Para que perdieras tu dinero, tendrías que tomar malas decisiones de suscripción por parte de un fondo en particular o sufrir una grave crisis económica que afectara a todo el sector. Si bien estos escenarios no son imposibles, son poco probables.
¿Es este el comienzo de una crisis financiera más amplia?
Si bien algunos ejecutivos financieros han señalado paralelismos con la crisis financiera de 2008, existen diferencias clave que, según otros, permitirían contener incluso una ola importante de impagos. La gravedad de la crisis de 2008 radicó en la combinación de préstamos riesgosos y deuda oculta, que desencadenó un colapso de la confianza en todo el sistema financiero, profundamente interconectado.
Ver más: Inquietud en Wall Street: ¿Hay riesgo sistémico en el mercado de crédito privado?
El sector del crédito privado se encuentra bajo presión, pero los principales actores son principalmente empresas de inversión, no bancos, por lo que cualquier pérdida sería similar a realizar malas inversiones en acciones o en cualquier otro mercado. Si bien muchos bancos mantienen vínculos con el crédito privado al otorgar préstamos a los fondos para aumentar su rentabilidad, este nivel adicional de apalancamiento se considera relativamente conservador según los estándares de Wall Street.
— Con la colaboración de Olivia Fishlow y Davide Scigliuzzo
Lea más en Bloomberg.com
