Bloomberg — Las bolsas estadounidenses se encaminan hacia 2026 con un impulso positivo y un sinfín de previsiones alcistas a sus espaldas. Para que se cumpla el cuarto año de fuertes ganancias que muchos pronostican, aún deben superar numerosas amenazas potenciales.
Para empezar, las valoraciones ya son ricas y el grupo de valores que lideran las ganancias es relativamente estrecho, una configuración arriesgada en sí misma. Mucho depende de que los ganadores de la inteligencia artificial demuestren que, en lugar de formar una burbuja, tienen más recorrido.
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“La IA está llamada a transformar las industrias y las oportunidades de inversión, pero también conlleva el riesgo de un entusiasmo excesivo”, afirma Kristin Lemkau, directora ejecutiva de JPMorgan Wealth Management.
Gran parte del optimismo descansa en que la economía mantenga un fino equilibrio de resistencia, sin calentarse lo suficiente como para causar inflación o sacudidas en las tasas de interés. Y los inversores esperarán que la geopolítica se calme lo suficiente como para evitar interrupciones en la cadena de suministro.
“La fragmentación, en la que el orden mundial se está dividiendo en bloques y cadenas de suministro que compiten entre sí, significa que la resistencia y la seguridad son más importantes que nunca”, afirmó Lemkau.
La larga lista de cosas que podrían ir mal sugiere que las caídas y los picos de volatilidad son probables durante 2026, especialmente dada una base de inversores que está tan decidida a perseguir al mercado al alza. He aquí un vistazo más de cerca a los desafíos a las perspectivas optimistas.
Expectativas de la IA
La revolución de la IA sigue siendo la narrativa dominante que sustenta la fe en la renta variable estadounidense y mundial.
Los riesgos giran en torno al calendario y al rendimiento de la inversión. Si la adopción de la IA resulta más lenta de lo esperado, o si el poder de fijación de precios entre los líderes tecnológicos decepciona a medida que se intensifica la competencia, las previsiones de beneficios podrían revisarse a la baja bruscamente.
Los mercados también podrían cuestionarse si el capex está alcanzando su punto álgido sin haber proporcionado unos beneficios acordes. Dada la gran ponderación de los valores vinculados a la IA en los principales índices, incluso una reevaluación parcial del tema podría tener amplias consecuencias.
Y las amenazas a la cadena de valor de la IA podrían recrudecerse en 2026. Hay muchas fuentes potenciales de preocupación, que van desde la demanda y el suministro de chips hasta los cambios en la tecnología, como se ha visto en la reciente discusión sobre las TPU frente a las GPU. Dotar a los centros de datos de los equipos y el suministro eléctrico que necesitan presenta enormes oportunidades, pero también posibles escollos que podrían atemperar el bombo de la IA. Además, el impacto de la IA en el empleo sigue siendo una gran incógnita si su adopción se generaliza.
Valoración y concentración
La renta variable estadounidense tiene un precio de ejecución casi perfecto. El S&P 500 cotiza muy por encima de las medias de valoración a largo plazo, mientras que el liderazgo del mercado se concentra cada vez más en un pequeño grupo de valores tecnológicos de megacapitalización. Esa dinámica ha amplificado los rendimientos, pero también aumenta los riesgos a la baja.
Si el crecimiento de los beneficios se ralentiza, aunque sea modestamente, o si los márgenes se ven presionados por los salarios o los costes de financiación, la compresión de los múltiplos de beneficios podría ser rápida.
Inflación y tasas
Los mercados siguen anclados en la hipótesis de que la inflación se está enfriando y las tasas de interés oficiales bajarán. Pero es posible que la inflación no juegue a su favor, ya que las presiones sobre los precios podrían derivarse del fuerte gasto en IA o de los persistentes efectos de los aranceles. El resultado sería que la Fed mantendría las tasas más altas durante más tiempo, o incluso endurecería las condiciones financieras. Los rendimientos de los bonos probablemente aumentarían, empujando al alza las tasas de descuento de las acciones y desafiando la tolerancia de los inversores a las valoraciones elevadas.
La propia volatilidad de las tasas es un riesgo: una revalorización brusca en la parte delantera de la curva tiende a extenderse a la renta variable, especialmente entre los valores de crecimiento. Para los inversores posicionados para un contexto de tasas benignos, la asimetría es clara: las sorpresas tienen un sesgo negativo.
Geopolítica y comercio
El riesgo geopolítico acecha como una amenaza latente pero potente para la renta variable. Las tensiones entre EE.UU. y China, los conflictos que se propagan por los mercados energéticos o las interrupciones de las cadenas de suministro críticas, incluidos los semiconductores y los minerales de tierras raras, podrían desencadenar movimientos bruscos de aversión al riesgo.
La política comercial es otro comodín, sobre todo si los aranceles vuelven al candelero político. Para los mercados, se trata menos de prever los resultados que de valorar la incertidumbre. La historia demuestra que las conmociones geopolíticas suelen provocar picos de volatilidad, fortaleza del dólar y caídas de las acciones, aunque el impacto económico a largo plazo resulte manejable. En un mercado cuyo precio es la estabilidad, tales acontecimientos tienen un impacto desmesurado.
Desaceleración macroeconómica
El consenso es que la economía estadounidense se mostrará robusta, mientras que las esperanzas para Europa giran en torno a un gasto desenfrenado de los gobiernos. Pero cualquier fisura en esta narrativa será observada de cerca.
Las preguntas en torno a cómo están afrontando los consumidores las presiones del coste de la vida y cómo están gestionando los balances bancarios el riesgo crediticio serán prioritarias. Una ralentización forzada del gasto fiscal o las caídas en la contratación corporativa podrían traducirse rápidamente en unos beneficios más débiles, especialmente fuera de las empresas tecnológicas de megacapitalización. Dado que las expectativas de crecimiento de los beneficios siguen siendo optimistas, cualquier revisión a la baja podría desencadenar una reducción más amplia del riesgo.
“Una cosa que me mantiene un poco despierto por la noche es el ablandamiento macro”, dijo Helen Jewell, directora de inversiones internacionales de renta variable fundamental en BlackRock Inc. (BLK). “Mi nerviosismo es que realmente se acabe en una economía en forma de K y su efecto en cadena del consumidor”, dijo.
Los secundarios
El deterioro de la liquidez durante las caídas, la negociación abarrotada, así como el aumento de los flujos procedentes de los ETF apalancados, los inversores sistemáticos y las estrategias pasivas pueden no ser acontecimientos de riesgo en sí mismos, pero hacen que las acciones sean más reactivas en situaciones de tensión.
El ritmo al que se han desvanecido los picos de volatilidad ha ayudado a los mercados a superar los episodios de tensión, pero esto plantea un reto para la cobertura y la sincronización del mercado. Puede animar potencialmente a los inversores a ejecutar más rápido, provocando episodios de vender primero y preguntar después.
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Las recompras han demostrado ser un importante pilar de apoyo del mercado, pero podrían desvanecerse si la economía se tambalea. Añada a la lista de preocupaciones la creciente sensibilidad de los mercados a la financiación gubernamental y a los déficits públicos. Lo mismo cabe decir de los choques normativos y jurídicos, que conviene tener presentes para 2026, ya que la IA sigue careciendo de reglas claras.
Y por último está el riesgo de consenso. Cuando la mayoría de los inversores están de acuerdo en las razones por las que los mercados suben, la productividad de la IA, las perspectivas económicas y los recortes de tasas, el riesgo no es equivocarse al final, sino equivocarse juntos. La vulnerabilidad puede residir en la propia estructura del mercado, donde el posicionamiento, la liquidez y el sentimiento interactúan de forma que convierten pequeños catalizadores en grandes movimientos.
Con la colaboración de Sagarika Jaisinghani.
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