Es temporada de predicciones en Wall Street, el momento en el que los estrategas intentan la imposible tarea de adivinar dónde terminará el índice S&P 500 en el 2026.
Esta vez, los estrategas proyectan una ganancia relativamente alcista del 11% durante los próximos 12 meses, pero basar la estrategia de inversión en esa evaluación es tan útil como consultar una galleta de la suerte, como demuestra mi actualización anual del cuadro de mando de los estrategas.
Dado que las valoraciones ya son elevadas, es fundamental que los inversionistas no caigan en la arrogancia y la complacencia.
Siendo justos, hay que reconocer que los estrategas vienen de un año que ha sido sin duda menos terrible de lo habitual. Para finales de diciembre, el estratega medio pronosticaba que el S&P 500 cerraría 2025 en 6.614 puntos (un alza del 9% desde la fecha del pronóstico). En realidad, el índice superaría esa marca en unos 3 puntos porcentuales, un margen muy aceptable en el contexto general. Con anterioridad, el consenso de los estrategas se había equivocado por dos dígitos durante 8 años consecutivos.
Puede que las predicciones sean más acertadas en el tercer año de un mercado alcista, aunque lo más probable es que los estrategas simplemente hayan tenido un golpe de suerte.
El pésimo historial apunta a dos duras realidades sobre esta extraña tradición de Wall Street.
Primera, estamos pidiéndoles a los estrategas que hagan lo imposible. En un mercado moldeado por fuerzas globales impredecibles (guerras, conflictos comerciales, etc.) y grandes innovaciones (inteligencia artificial, medicamentos milagrosos para bajar de peso, etc.), sencillamente no es creíble que alguien sepa dónde estará el índice en 12 meses con exactitud.
Haría falta una habilidad extraordinaria y mucha suerte para siquiera adivinar hacia dónde se dirigirán las ganancias en ese periodo, pero la naturaleza mercurial del sentimiento del mercado complica todavía más el ejercicio.
Segunda, el mercado actual se ha vuelto tan desproporcionado que unas cinco acciones impulsan casi la mitad de la rentabilidad del índice.
Construir un modelo viable exige supuestos claros sobre las trayectorias de ganancias específicas de empresas como Nvidia Corp. (NVDA), Apple Inc. (AAPL), Alphabet Inc. (GOOGL), Microsoft Corp. (MSFT) y Broadcom Inc. (AVGO) Ese tipo de análisis no es la competencia principal de los estrategas de mercado a nivel macro.
Entonces, ¿qué podemos pensar de la configuración para 2026?
Es un año con una gama extraordinaria de posibles resultados, y el potencial alcista que sugieren los estrategas no se acerca a la realidad ni a la incertidumbre.
Incluso la diferencia de aproximadamente el 16% entre las estimaciones mínimas (7.000 puntos) y máximas (8.100 puntos) de la encuesta principal de estrategas de Bloomberg parece demasiado estrecha y refleja una peligrosa complacencia.
La brecha entre máximos y mínimos fue la más estrecha en los datos analizados desde al menos 2018, aunque la encuesta no incluye a Peter Berezin, estratega global jefe de BCA Research, quien, según mi experiencia, es el mayor pesimista de este año.
La perspectiva bajista parte de la simple observación de que el múltiplo PER Shiller del S&P 500 se encuentra en su nivel más alto desde la burbuja puntocom, sostenido por el entusiasmo generalizado por la inteligencia artificial.
Berezin, de BCA, que tiene un objetivo de S&P de 5.280, prevé que una “revisión de la realidad de la IA” podría provocar una caída de las acciones y, posteriormente, llevar a EE.UU. a una recesión. Al fin y al cabo, esta economía se ha visto impulsada, por un lado, por los gastos de capital en IA y, por otro, por el “efecto riqueza” de un mercado bursátil en auge.
Además de las debilidades inherentes a la economía, Berezin destaca que el mercado laboral ya está mostrando grietas y que todo el entramado podría derrumbarse si los agentes económicos empiezan a cuestionar la narrativa de la IA.
Berezin, uno de nuestros estrategas más literarios, redactó (una vez más) las perspectivas para este año como si se tratara de un informe enviado desde un año en el futuro. Así es como lo expresó (el énfasis es mío):
La recesión de 2001 fue más el resultado de un desplome bursátil que la causa de uno. La crisis económica que comenzó a finales de 2026 siguió el mismo guion. La caída de los precios de las acciones revirtió el efecto riqueza...
Para ser claros, Berezin también fue el pronosticador más pesimista del mercado en 2025, y no le salió bien. Pensó erróneamente que Estados Unidos entraría en recesión, provocada quizás por las políticas comerciales de Donald Trump o, quizás, por un “descontrol en el mercado de bonos” impulsado por la preocupación por el déficit fiscal.
Y si bien estos factores fueron importantes impulsores de la volatilidad del mercado a corto plazo, no lograron desviar el rumbo del mercado ni de la economía. Aun así, admiro la audacia de Berezin y me alegra que alguien esté destacando los riesgos a la baja.
En el otro extremo, la trayectoria alcista del mercado depende de la continuidad. El S&P 500 se encamina a un crecimiento de aproximadamente el 12% en ganancias por acción este año, y solo se necesitaría una prolongación de la tendencia actual para que el índice también genere rendimientos de dos dígitos en 2026.
El estímulo fiscal de la reforma tributaria republicana podría provocar una ligera reaceleración del crecimiento económico en el año, y los beneficios del auge de los centros de datos de IA podrían extenderse aún más a sectores no tecnológicos, como el industrial.
Así es como el estratega jefe de inversiones de Oppenheimer Asset Management, John Stoltzfus, justifica su objetivo de 8.100 puntos para el S&P 500, el más alto de la encuesta de Bloomberg (énfasis mío):
En el centro de lo que nos espera para alcanzar nuestro precio objetivo de 2026 se encuentran la política monetaria, la política fiscal y el continuo progreso de la innovación y el crecimiento de las ganancias corporativas, todos los cuales han respaldado los precios de las acciones y son clave para el crecimiento de las ganancias y los ingresos en el próximo año.
Stoltzfus ha sido acertadamente optimista durante los últimos 3 años, y sería fácil confiar en él como estratega con una buena mano. Sin embargo, su precio objetivo para 2022 resultó ser un 39% demasiado optimista cuando las acciones entraron en un mercado bajista, el peor resultado de ese año.
En cualquier caso, el consenso alcista de Wall Street esconde una perspectiva con numerosos obstáculos potenciales, y la complacencia es el mayor riesgo.
Pertenecer al consenso es fácil: cuando aciertas, puedes atribuirte todo el mérito; cuando te equivocas, puedes argumentar que todos los demás también se equivocaron. Arriesgarse puede hacer que te despidan en este negocio.
Si el consenso es correcto, 2026 sería un año aburrido, y esto simplemente no parece propicio para el aburrimiento. Por eso no descartaría la posibilidad de que este termine siendo un año como el de Berezin.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial de Bloomberg LP y sus propietarios.
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