Bloomberg — Luego de que el banco central elevara su proyección de inflación para el año, el mercado está apostando en julio por los bonos de Tesorería indexados a la inflación en desmedro de los papeles nominales, de acuerdo a los 17 operadores y analistas encuestados por Bloomberg.
Es la primera vez, desde que se inició la encuesta mensual de renta fija local en abril, que todos los consultados prefirieron la deuda de Tesorería indexada al IPC en lugar de los bonos denominados en pesos. En cambio, para junio, un tercio se había inclinado por los bonos nominales.
El cambio se produce después de que el banco central proyectara que la inflación cerrará el año en un 4,4%, frente a su estimación anterior del 3%, y por encima del rango meta de 2% a 4%. Más de dos tercios de los encuestados eligieron vencimientos indexados al IPC de entre uno y cinco años, y sólo un 12% apostó por instrumentos a mediano plazo. El 12% restante prefiere invertir en bonos con vencimiento a 12 años o más.
“La nueva previsión del banco central para la inflación en 2021 se ubicó por encima de las expectativas del mercado, lo que aumenta el atractivo de los instrumentos indexados al IPC”, dijo Ana Luisa Charlín, operadora de renta fija de Compass Group.
La inflación está siendo impulsada por el alza de los precios del petróleo y el auge del consumo como consecuencia de nuevas ayudas del Gobierno en medio de la pandemia y los retiros de fondos de pensiones.
“Las compensaciones inflacionarias de los bonos no tienen totalmente incorporadas estas fuertes presiones sobre el IPC”, dijo Joaquín Aguirre, economista jefe de Sartor Finance Group.
En las minutas de la última reunión de política monetaria, publicadas la semana pasada, el consejo del banco central dijo que había considerado la posibilidad de subir la tasa en un cuarto de punto, lo que dio un nuevo impulso a las expectativas del mercado de un alza de tasas en la reunión de política monetaria de agosto. Las expectativas de un aumento anticipado de las tasas afectan sobre todo a la curva nominal, señaló Aguirre.
Dentro de los bonos corporativos, preferidos por el 77% de los encuestados frente a la deuda de Tesorería, cerca del 60% sólo invertiría en emisores con calificación “AA” o superior, un porcentaje ligeramente superior al de junio. El porcentaje de operadores que prefieren los bonos “A” o más disminuyó del 39% al 18%. Cerca de una cuarta parte ve oportunidades en emisores “BBB” o superiores, frente al 11% de la encuesta anterior. Los bonos basura siguen registrando cero preferencias.
Según el 65% de los operadores y analistas, la política local seguirá impulsando los rendimientos en julio, como lo ha hecho desde mayo, cuando se celebraron las elecciones para la Convención Constituyente. No obstante, quienes mencionan el Tesoro estadounidense como el principal catalizador subieron al 23%, desde el 6% de la última encuesta. Alrededor del 12% considera que los datos macroeconómicos tendrán la mayor incidencia, mientras que ninguno de los consultados considera que el covid-19 será el factor clave para los bonos.
El “spread” de los bonos bancarios de calificación “AAA” aumentará 11 puntos base o más, según el 23% de los encuestados, y entre 1 y 10 puntos, según otro 18% de los analistas. El 41% que en general prevé un aumento de los diferenciales disminuyó desde el 67% de junio. Sólo el 6% espera que los spreads se compriman.
Más de la mitad de los operadores y analistas prevén que la curva nominal continúe empinándose en julio, con aumentos más significativos en las tasas largas que en las cortas. El 47% restante cree que la curva se aplanará, con la mayoría apostando a que los rendimientos de los plazos más cortos aumentarán más que los de los largos.
Con respecto a la curva indexada al IPC, más del 80% prevé una tendencia de empinamiento, con más de dos tercios de ellos estimando que las tasas largas aumentarán más que las cortas. Del 18% que afirma que la curva se aplanará, todos apuestan a que los rendimientos cortos subirán más que los más largos.
