La inflación está acabando con el ‘carry trade’ del dólar en mercados emergentes

Bloomberg — El breve respiro para las operaciones de carry trade en mercados emergentes financiadas en dólares parece haber terminado, ya que el repunte de la inflación en Estados Unidos hace que las perspectivas sean cada vez más traicioneras.

Un índice de Bloomberg de estas apuestas ha caído más del 4% en los últimos dos meses, la mayor caída desde marzo de 2020 para una estrategia que consiste en pedir préstamos en el billete verde e invertir en monedas de países en desarrollo. La inflación más rápida de Estados Unidos en tres décadas está presionando a la Reserva Federal para que apriete, lo que aumenta la perspectiva de mayores costes para los prestatarios en dólares y menos rendimiento adicional, o carry.

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Se trata de un rápido cambio de rumbo para los operadores, que hace sólo dos meses se sentían cómodos con los mensajes de la Reserva Federal sobre el ritmo gradual de endurecimiento, y aprovechaban la oportunidad para apostar por las operaciones de carry. Muchas de estas apuestas se están deshaciendo ahora debido a la creciente preocupación por la inflación y por la posibilidad de que los bancos centrales tengan que jugar a ponerse al día con subidas agresivas.

“Las lecturas de inflación más altas de lo esperado en EE.UU. y China harán estragos en la narrativa de que las presiones inflacionistas son transitorias”, dijo Mitul Kotecha, estratega jefe de mercados emergentes de Asia y Europa de TD Securities en Singapur. “Esto es un mal presagio para las operaciones de carry trade de los mercados emergentes a corto plazo, ya que reduce la brecha de rendimiento relativo”.

Un endurecimiento de las condiciones de liquidez mundial debido a la reducción de las compras de activos por parte de la Reserva Federal también puede plantear algunos obstáculos para el carry de los mercados emergentes, dijo Kotecha.

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Las pérdidas en el índice Bloomberg de carry trades de los mercados emergentes desde finales de agosto se producen después de que subiera un 1,5% ese mes. El indicador, que abarca ocho divisas, entre ellas el real brasileño, el peso mexicano y la rupia india, se encamina a una segunda pérdida anual.

Entre los peores resultados de los dos últimos meses, una operación de préstamo de dólares y compra de la lira turca ha perdido un 11%, mientras que las inversiones en el rand sudafricano o el forint húngaro han caído ambas más de un 6%. Por el contrario, la inversión en el peso argentino ha dado un 7%.

Hay al menos algunas perspectivas de que los bancos centrales de los mercados emergentes suban los tipos de interés lo suficientemente rápido como para garantizar una prima de rendimiento suficiente para mejorar los rendimientos del carry. Esta semana, los inversores podrían obtener más información al respecto con las decisiones políticas de Turquía, Indonesia, Filipinas y Hungría.

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Las perspectivas de carry parecen mejores para las divisas de América y de la región de Europa, Oriente Medio y África que para las de Asia, según Bloomberg Intelligence.

La lira, el rublo ruso, el peso mexicano y el rand son los que probablemente generen los mejores rendimientos, mientras que la rupia y la rupia son menos atractivas, según escribió el estratega jefe de crédito para mercados emergentes Damian Sassower en Nueva York, en una nota de investigación este mes.

“Los tipos de interés están subiendo más rápidamente en América Latina y EMEA”, dijo. “Las divisas asiáticas han perdido su brillo en 2021, ya que el carry a corto plazo incorporado en las economías de alto rendimiento sigue disminuyendo”.

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Estos son algunos de los principales acontecimientos y datos a los que hay que prestar atención esta semana:

• Los bancos centrales de Turquía, Indonesia, Filipinas y Hungría revisarán sus políticas.
• Indonesia y Filipinas probablemente mantendrán los tipos de interés, ya que los funcionarios se centran en apoyar la recuperación del crecimiento, según Bloomberg Economics.
• La decisión de Turquía estará en el punto de mira después de que dos recortes consecutivos de los tipos por sorpresa desde septiembre hayan llevado la depreciación de la lira frente al dólar a más del 20% en lo que va de año.
• El banco central húngaro se ve presionado para aumentar la cuantía de las subidas mensuales de tipos ante el aumento de la inflación. La magnitud de las subidas de tipos se redujo a 15 puntos básicos en septiembre y octubre, después de los 30 puntos básicos de cada uno de los tres meses anteriores.
• Se esperan datos del producto interior bruto de países como Rusia, Tailandia, Colombia y Chile.