Con bonos de mercados emergentes en recuperación, amenaza de El Niño está subvalorada

Si bien los inversores aún no analizan en profundidad posibles efectos, una incidencia del patrón climático puede acelerar la inflación en Argentina y Brasil en 0,75 puntos adicionales

Mercados
Por Matthew Burgess y Marcus Wong
23 de julio, 2023 | 03:34 PM

Bloomberg — Los defensores de los bonos de los mercados emergentes apuestan a que el inminente fin de las subas de tasas de interés de los bancos centrales ayude a impulsar esta clase de activos, pero El Niño podría tener algo que decir al respecto.

El fenómeno meteorológico periódico que se está formando actualmente en el Océano Pacífico suele dar lugar a condiciones más cálidas y secas y, por tanto, a un aumento de los precios de los alimentos en los países afectados, lo que da a los responsables políticos más razones para seguir subiendo los costos de endeudamiento. Entre los mercados de bonos de los países en desarrollo que corren mayor riesgo se encuentran India, Filipinas y Perú.

Los inversores aún no están analizando en profundidad los efectos de El Niño, “lo que me hace pensar que podemos ser complacientes con este riesgo”, dijo Eimear Daly, estratega de mercados emergentes de NatWest en Londres. “Los mercados están obsesionados con el carry ahora mismo y no centrados en lo que parece un mayor riesgo de estanflación”.

Los países emergentes están muy expuestos a las subas del costo de los alimentos.dfd

El Niño de este año, la formación de una banda de agua cálida frente a la costa de América del Sur que altera las condiciones atmosféricas y provoca inundaciones en partes de ese continente, y menos precipitaciones en gran parte de Asia, será particularmente grave ya que coincide con temperaturas globales récord.

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Asia es particularmente vulnerable a un shock de precios inducido por el clima, debido a la mayor proporción de alimentos en los presupuestos familiares. Los alimentos comprenden alrededor del 46% de la cesta de la inflación en la India, el 36% en Tailandia y el 33% en Indonesia, según muestran los datos del Fondo Monetario Internacional. Sumado a esto, los precios de muchos productos básicos ya están elevados, con el arroz y el azúcar cotizando en máximos de varios años, mientras que el trigo saltó este mes después de que Rusia terminó un acuerdo de granos con Ucrania.

Más expuestos

Los mercados emergentes también están más expuestos al impacto inflacionario de El Niño que sus pares desarrollados, según muestran los modelos de Bloomberg.

Una incidencia del patrón climático puede hacer que la inflación en Argentina y Brasil se acelere en 0,75 puntos porcentuales adicionales, y en 0,5 puntos porcentuales en India y Filipinas, escribió el economista Bhargavi Sakthivel en Londres en una nota de investigación el mes pasado, citando un modelo que analiza eventos pasados de El Niño. Eso arrastraría el crecimiento, lo que posiblemente resultaría en una estanflación, dijo.

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Inquietud creciente

Algunos administradores de dinero ya están cada vez más preocupados por el impacto potencial en la deuda de los mercados emergentes.

Si El Niño demuestra ser intenso, como en 2014 y 2015, esto puede cambiar las expectativas de inflación en los mercados emergentes para 2024 y afectar el comportamiento de los bancos centrales en muchos países”, dijo Julio Callegari, director de renta fija asiática de JPMorgan Asset Management en Hong Kong.

Es prudente monitorear el riesgo de las posiciones largas en los mercados emergentes, a medida que se conocen los detalles de la gravedad, incluso si aún no ajusta la cartera, dijo.

Los bonos emergentes han tenido un rendimiento superior este año.
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Al menos hasta ahora, los inversores no parecen demasiado asustados. Los bonos de los mercados emergentes se han recuperado durante el último mes debido al optimismo de que la inflación está bajando y las tasas de interés del banco central están cerca de su punto máximo, o ya lo están.

Un índice de Bloomberg de deuda de mercados emergentes en moneda local ha subido alrededor de un 4% este año, superando la ganancia del 2,7% de un indicador de bonos globales, basado en los rendimientos de los inversores basados en dólares.

Si bien la perspectiva de que El Niño cause interrupciones en el suministro de alimentos es un riesgo de línea dura para la historia de la inflación en los mercados emergentes, los inversionistas en gran medida han pasado por alto esa amenaza, escribieron este mes estrategas de Goldman Sachs Group Inc., incluidos Kamakshya Trivedi y Caesar Maasry, en una nota a los clientes.

“Además, si los precios de las materias primas se mantienen en los niveles actuales, aún queda mucha desinflación significativa por venir tras el shock inflacionario del año pasado”, dijeron.

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Impacto de la India

Un país donde el impacto de El Niño puede ser particularmente pronunciado es India.

La semana pasada, el gobierno prohibió la exportación de algunas variedades de arroz en un esfuerzo por reducir los precios de los alimentos después de que los costos al consumidor aumentaran inesperadamente. Si bien la decisión puede ayudar a los presupuestos familiares, agregará más presión a los costos globales en un momento en que El Niño ya está generando preocupaciones sobre el daño a los cultivos.

No es solo el arroz lo que se suma a la inflación. Los precios del tomate en algunas partes del país se han multiplicado por ocho este año debido a que las fuertes lluvias dañaron los cultivos.

Los datos de precios al consumidor de India fueron “probablemente la primera evidencia de El Niño y su posible impacto en la inflación”, dijo Brendan McKenna, economista de mercados emergentes y estratega de divisas de Wells Fargo Securities LLC en Nueva York. “Los países que tienen una gran parte de sus canastas del IPC dedicadas a los precios de los alimentos, si El Niño es tan influyente, esos países pueden ver un aumento en los precios”.

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Error de precios

Con la India como posible presagio de una inflación alimentaria más generalizada, los tenedores de bonos de mercados emergentes podrían preguntarse si han sido demasiado optimistas.

El aumento de los precios de los alimentos perjudicará a los grandes importadores y echará por tierra los planes de los bancos centrales de los países importadores de reducir los tipos de interés”, afirma Rajeev De Mello, gestor de fondos de Gama Asset Management en Singapur. “En vista del riesgo que podría suponer El Niño, los inversores podrían haberse precipitado un poco con los recortes de precios”.

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