Bloomberg — Con abundante efectivo pero menos opciones de inversión, los especuladores chinos han avivado un repunte de los precios mundiales de los metales, subrayando lo difícil que resulta para las autoridades canalizar el capital hacia la economía real.
Los precios internacionales de los metales básicos y preciosos, que dependen en gran medida de la demanda del mayor comprador del mundo, subieron estratosféricamente el mes pasado. El cobre, el oro y la plata alcanzaron máximos históricos, y la actividad en los mercados chinos de futuros se ha disparado.
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“Estamos viendo cómo se disparan los volúmenes de negociación a corto plazo en los mercados de futuros de la plata, el cobre, el aluminio, el níquel, el estaño y el alambrón de acero en los últimos meses, probablemente como resultado de un exceso de liquidez ante la escasez de opciones atractivas en otros lugares”, declaró Duncan Wrigley, economista jefe para China de Pantheon Macroeconomics Ltd.
El dinero fácil ha ayudado a apuntalar la economía durante años, pero el Banco Popular de China se está viendo obligado a hacer más para apuntalar el lento crecimiento. La medida M2 de la oferta monetaria se expandió un 8,5% en diciembre respecto a hace un año, un ritmo mucho más rápido comparado con el aumento del 3,9%, endeble para los estándares chinos, del producto interior bruto nominal registrado en el último trimestre de 2025.
La inversión en actividades más fructíferas económicamente, como el gasto minorista y los gastos de capital, no ha seguido el ritmo. Los hogares han estado escatimando en sus compras cotidianas desde la pandemia. Los bancos chinos concedieron el año pasado la menor cantidad de nuevos préstamos desde 2018. La inversión en activos fijos, que abarca edificios, maquinaria e infraestructuras, registró la primera contracción anual de la que se tiene constancia.
“El PBOC sólo puede garantizar una amplia liquidez del sistema bancario y orientar a la baja las tasas de interés, pero no puede ofrecer opciones de inversión atractivas en la economía real, por lo que la gente está persiguiendo rendimientos en los mercados financieros”, dijo Wrigley.
Parte del aguijón ha salido de los mercados de metales en los últimos días, aunque los precios de artículos clave como el cobre y el oro siguen cerca de máximos históricos.
El empeoramiento de las condiciones económicas de China ha intensificado las peticiones de más apoyo político, incluidas medidas monetarias como la reducción del coeficiente de reservas obligatorias de los bancos o recortes directos de las tasas de interés. Pero el PBOC podría preferir hacer una pequeña pausa si juzga que la liquidez es más que suficiente y está dando lugar a burbujas de activos.
En última instancia, sin embargo, la subida de los precios de las materias primas debería ayudar a los responsables políticos que tratan de reflotar la economía.
Pero las condiciones económicas actuales de China, consumo débil, deflación y exceso de capacidad industrial, no apoyan la subida de los precios. Las fábricas que dependen de los metales para fabricar electrodomésticos, teléfonos y automóviles han reducido las compras en lugar de verse aplastadas por los costes adicionales, lo que deja la demanda real languideciendo y desconectada de los mercados de futuros.
Los inversores financieros miran más allá de estos factores y responden a las justificaciones a largo plazo para mantener las materias primas, ya sea el envilecimiento de la moneda para los metales preciosos, la transición ecológica para el litio o la demanda de inteligencia artificial para el estaño. Metales como el cobre y el aluminio también escasean en todo el mundo, lo que agrava el fervor.
Fervor especulativo
La magnitud del exceso de efectivo es parte del problema. Este año vencen unos US$7 billones en depósitos a plazo en los bancos, una montaña de ahorros aparcados por los hogares tras años de crisis en el sector inmobiliario y rendimientos mediocres del mercado bursátil.
Pero ese dinero se está liberando justo cuando el menú de opciones de inversión atractivas se está estrechando, ofreciendo una oportunidad para que brillen los metales preciosos en particular.
El sector inmobiliario, que antaño era el lugar predilecto para colocar el efectivo, se considera ahora deficitario, afirmó Zhaopeng Xing, estratega principal para China de ANZ Bank China Co. Las tasas de interés de los depósitos bancarios son exiguos, los mercados de renta variable se enfrentan a la presión de la intervención estatal y los rendimientos de los bonos son moderados, afirmó.
“Con este telón de fondo, el oro y la plata destacan como raras opciones de inversión que ofrecen rendimientos atractivos”, afirmó.
El prestigio y el atractivo histórico del oro lo convierten en una inversión más atractiva para los ciudadanos.
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“En China, el oro no es simplemente una cobertura abstracta o una partida de la cartera”, afirmó Tommy Xie, jefe de investigación y estrategia para la Gran China de Oversea-Chinese Banking Corp. “Es un activo cultural, un depósito de valor y una forma de ahorro doméstico. Esta dimensión cultural ha apuntalado durante mucho tiempo la demanda china de oro”.
El número de productos financieros onshore invertidos en oro se duplicó con creces en dos años hasta superar los 300 a finales de 2025, según los registros de la Bolsa de Oro de Shanghái. El valor de ese oro se situó en 243.000 millones de yuanes, un aumento de más de ocho veces, aunque sigue siendo una gota de agua en comparación con los 180 billones de yuanes estimados para el mercado total de productos financieros de China.
Con la colaboración de Jessica Zhou y Martin Ritchie.
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