Buenos Aires — En el inicio de la nueva fase del programa económico, que incluyó una recalibración del ritmo al que ajustan las bandas de intervención cambiaria y un programa explícito de acumulación de reservas, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) sorprendió positivamente al mercado al acumular compras por US$2.170 millones.
Alentado por una oferta de dólares por encima de lo habitual, la autoridad monetaria sumó reservas a razón de US$68 millones por día hábil, lo que supuso un límite a la apreciación del peso (que, de todas formas, continúa). De la mano de esa dinámica, el BCRA pudo recomponer sus tenencias, al mismo tiempo que tuvo la posibilidad de venderle dólares al Tesoro para que pueda honrar sus compromisos de deuda.
La fuente de compra de dólares sigue siendo, principalmente, la cuenta financiera, explicada por colocaciones corporativas y de provincias y el impulso que tomaron los préstamos en moneda extranjera, todos con obligación de ser liquidados en el Mercado Libre de Cambios, según destaca un informe de la consultora LCG.
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“El carry trade cubierto que promueve el Gobierno, convalidando tasas en pesos por encima de la inflación esperada en un contexto de menores expectativas de depreciación, luce como el nuevo puente hasta que ingresen los dólares de la cosecha en el segundo trimestre", detalla la firma de análisis macroeconómico y financiero.
Por su parte, el bróker Allaria S.A. reseñó que las compras no fueron por aumento de la demanda de pesos, ya que el movimiento de base monetaria fue de absorción. “Inicialmente por ventas de bonos dólar linked, y en los últimos días, por absorción vía futuros vendidos", explica el estudio.
En línea con lo mencionado, la consultora Outlier mencionó en un informe que, en el arranque de 2026, el Tesoro viene asumiendo el rol protagónico en lo monetario, definiendo tasas y liquidez mediante licitaciones con roll over superior a 120% y fondeo con depósitos, generando un apretón que frenó la baja de tasas y contrajo la base monetaria real. “El BCRA, por su parte, se concentra en comprar divisas en el mercado y en proveerle dólares al Tesoro para vencimientos en moneda extranjera, en un contexto donde el retorno a mercados internacionales de deuda aún no se concretó”, añade el estudio.
Por otra parte, Outlier explica que la combinación de mayores tasas en pesos, menor expectativa de depreciación y cobertura cambiaria accesible impulsó la demanda especulativa de pesos y redujo la demanda privada de divisas, facilitando las compras del BCRA. “No obstante, buena parte de esas compras no se tradujo en acumulación neta de reservas, al destinarse a cubrir necesidades del Tesoro. La revalorización del oro (más de US$1.000 millones) amortiguó parcialmente ese efecto", concluye este documento, publicado el 13 de febrero.
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El dólar mayorista volvió a cerrar el miércoles 18 de febrero por debajo de los ARS$1.400, mientras que el Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral se encuentra apenas por encima de 90, cuatro puntos por debajo del cierre de 2025, lo que implica una mayor apreciación real de la moneda. En ese sentido, la compra de reservas ha evitado una mayor apreciación nominal y real del peso frente al dólar.
Ventas al Tesoro
En sentido contrario a las compras de reservas, el Banco Central le vendió al Tesoro US$1.224 millones hasta el 13 de febrero, acumulando US$864 millones de los US$2.089 millones comprados hasta ese día.
El equipo económico espera, sin embargo, que esa dinámica se interrumpa. “La recuperación de acceso al mercado internacional de capitales por parte del Tesoro de la Nación para refinanciar sus vencimientos en moneda extranjera permitirá que las compras de reservas se acumulen en el balance del BCRA en lugar de ser utilizadas para la cancelación de deudas”, había anticipado el Central en diciembre cuando presentó la nueva fase del programa económico que pondría en marcha desde el inicio de 2026.
