Buenos Aires — Vista Energy (VIST) es la acción favorita de Claudio Maulhardt para apostar por Vaca Muerta en 2026, mientras que en el sector bancario prefiere a BBVA Argentina (BBAR) por cómo está posicionando su fondeo de cara a un escenario de márgenes comprimidos. El portfolio manager de Galileo, conocido en la red social X como @brujodegalileo, compartió su visión en La Estrategia del Día Argentina sobre las oportunidades y riesgos del mercado argentino de cara al próximo año.
“Argentina sigue siendo para el mundo un mercado stand-alone, un mercado en el que no hay obligación de estar invertido”, advirtió Maulhardt en diálogo con este medio. “Seguimos siendo un mercado que está muy poblado por oportunistas, no un mercado de inversores que se van a quedar acá porque quieren hacer todo el ciclo de Argentina durante los próximos dos o seis años”.
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Vista, la apuesta pura en Vaca Muerta
Consultado sobre sus preferencias entre las principales operadoras del shale argentino —Pampa, Vista e YPF—, Maulhardt no dudó en elegir a Vista Energy. “Es la única acción pura de Vaca Muerta”, explicó. “La empresa solo produce ahí, exporta el 70% de lo que produce, y su riesgo pasa por otro lado: qué pasa con el precio del crudo”.
Para Maulhardt, Vista ofrece exposición pura al shale argentino sin la complejidad que implican la deuda de YPF ni el mix de negocios de Pampa.
El inversor destacó que quienes son negativos con el petróleo deberían reconsiderar su optimismo con el mercado de acciones argentino en general. “Me parece que el crudo está más cerca de un piso. Niveles como los de hoy sacan mucha producción shale en Estados Unidos con el tiempo”, señaló.
Sobre YPF (YPF), Maulhardt fue más cauteloso a pesar de los ambiciosos planes anunciados por su CEO Horacio Marín. “YPF tira unos planes espectaculares y algunos van a ser más rentables que otros. La transición hacia ser una empresa de shale va a ser muy rentable, pero todos los proyectos de LNG van a ser rentables con TIR mucho menores y plazos de repago mayores", analizó.
“YPF está en una transición en que tiene mucha deuda y esa deuda le da mucha volatilidad al resultado final”, agregó.
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BBVA, la selección entre bancos
En el sector financiero, Maulhardt eligió a BBVA Argentina por su estrategia de fondeo, aunque aclaró que si el mercado tiene un buen desempeño, Galicia (GGAL) y Macro (BMA) liderarán por liquidez. “El banco que más me gusta como está haciendo las cosas es BBVA”, afirmó.
“Lo que me gusta de BBVA es lo agresivo que está armando el balance en términos de fondeo”, explicó Maulhardt. El banco español bajó la tasa de créditos hipotecarios UVA al 7,5% anual, frente al 12% o más que cobran la mayoría de los competidores con cuenta sueldo.
El portfolio manager sugirió que la entidad podría estar subsidiando el producto hipotecario para fidelizar clientes a largo plazo y captar fondeo estable, una ventaja clave en un contexto donde “no hay fondeo de largo plazo en pesos” y los bancos enfrentan un descalce entre préstamos a 10 años y depósitos a un año máximo.
Sin embargo, el inversor advirtió sobre los desafíos que enfrentan los bancos argentinos. “Si uno es optimista con Argentina tiene que pensar que la inflación eventualmente va a seguir bajando, y si la inflación sigue bajando, márgenes de 20% o más en el negocio de pesos no van a ser sostenibles”, explicó. También señaló que los índices de morosidad de los bancos “se les fueron un poco de la mano por crecer muy rápido”.
Maulhardt cuestionó las valuaciones actuales del sector: “Si el ROE es 12% y el banco está tradeando a una vez y media valor libro, tu retorno como inversor es inferior a 10%, o sea, menos que un bono. No sé si a mí me hace sentido".
Sobre Naranja X, que Galicia presenta como “su fintech”, opinó que el mercado no la percibe como tal. “Nadie considera que Naranja X es una fintech en el sentido estricto. Está más asociada a una tarjeta de crédito y a un negocio bancario tradicional”, señaló.
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Adecoagro y Corporación América Airports: las elegidas fuera de bancos y energéticas
Más allá de energía y bancos, Maulhardt destacó la movida de Adecoagro (AGRO) con la compra de Profertil como “realmente espectacular”. “Está comprando barato un negocio muy bueno, muy rentable, que paga un montón de dividendos, que tiene potencial de crecimiento y que en Argentina es único”, señaló. La transacción transforma a AdecoAgro de una empresa esencialmente brasileña y dependiente de commodities a un combo de negocios más estable.
También mencionó a Corporación América Airports (CAAP) como una opción atractiva. “Tiene un negocio muy vibrante, con crecimiento de resultados del 15 al 20%. Te puede dar un bottom line de 20-25% en un negocio muy seguro, con un perfil de retorno potencial menor que otras cosas pero de riesgo muchísimo menor", explicó.
En telecomunicaciones, destacó el potencial de Telecom Argentina (TEO) tras la transacción con Cablevision Holding. “Ahí hay un potencial de generar mejoras operativas importantes. Durante 2026 probablemente se resuelvan las cuestiones regulatorias y se puedan empezar a generar sinergias no solo de costos sino también de ingresos”.
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MercadoLibre: ¿Momento de compra?
Sobre MercadoLibre (MELI), que ha sido castigada por la percepción de mayor competencia de plataformas chinas y Nubank, Maulhardt se mostró menos preocupado que el consenso. “MercadoLibre pasó por este mismo proceso hace como 10 años cuando se decía que Amazon se la iba a llevar puesta”, recordó.
El inversor consideró que la competencia de Shopee en Brasil es más riesgosa que la de jugadores cross-border como Amazon o los chinos. “MercadoLibre es una empresa muy fuerte que lleva muchos años construyendo ese ecosistema tan bien armado. El e-commerce todavía es el 15% del comercio minorista de la región", contextualizó.
Lo que sí destacó es que la acción cotiza en sus múltiplos más bajos de los últimos años. “Si vemos que las ventas siguen creciendo al 30%, el EBITDA al 35%, la ganancia al 50%, y el price earning está en 30 veces... bueno, por ahí no es tan ridículo ya”, concluyó Maulhardt.
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