Bloomberg — Los bonos argentinos han registrado bruscos vaivenes con cada titular de las últimas dos semanas. Algunos inversores creen que operadores locales están detrás de gran parte de los movimientos, mientras los extranjeros se mantienen al margen.
La semana pasada, los títulos en dólares del país registraron su mayor repunte en tres años, para luego borrar casi todo el avance en los días siguientes, antes de rebotar nuevamente. El motor siempre fue el mismo: las noticias sobre una posible ayuda de EE.UU. para la administración del presidente Javier Milei.
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El jueves fue el día en que la montaña rusa se hizo más evidente. Los bonos subieron después de que el secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, reiterara su compromiso de ayudar a Argentina, y luego cayeron cuando aclaró que la ayuda no incluía dinero fresco para el país. Volvieron a subir esa misma tarde, tras conocerse que el ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, viajarían a Washington el viernes para discutir una línea swap de US$20.000 millones.
En los últimos años, tenedores locales han elevado su participación en los bonos argentinos en dólares. Esta tendencia comenzó en agosto de 2019, con la aplastante derrota electoral de Mauricio Macri que elevó el temor de un regreso a políticas de izquierda. Su sucesor, el peronista Alberto Fernández, inició un proceso de reestructuración de deuda al año siguiente. A junio de 2025, residentes poseían 31% de los bonos bajo legislación de Nueva York. Esto se compara con solo 8,6% en septiembre de 2020, según datos recopilados por la casa de bolsa PPI Argentina.
“La volatilidad está asociada con la historia de los tenedores domésticos”, dijo Jared Lou, gestor de portafolio en William Blair en Nueva York. “Los extranjeros salieron quemados, se destruyeron carreras profesionales durante Macri”.
Crisis del peso
La volatilidad se disparó en las últimas semanas ante las señales de una nueva crisis cambiaria en el país.
Una caída del peso, hacia el límite de su banda de negociación, llevó al gobierno a vender lo que los operadores estiman en unos US$650 millones en el mercado spot esta semana y a restablecer algunos controles cambiarios para contener la demanda de dólares. Aun así, el peso perdió más de 7% en las últimas cinco sesiones, y el gobierno no ha divulgado cifras oficiales de intervención.
Y crece el escepticismo respecto al capital político de Milei de cara a las elecciones legislativas de medio término del 26 de octubre, particularmente tras la derrota en las elecciones provinciales de Buenos Aires en septiembre. Una pérdida de apoyo en el congreso podría frenar la reforma libertaria de la economía argentina.
Pero mientras algunos inversores locales aprovechan de vender bonos, algunas audaces firmas internacionales están “comprando en la caída”. Tras una visita esta semana a Buenos Aires, estrategas de Citigroup liderados por Donato Guarino escribieron en un informe que las valuaciones actuales de los bonos ofrecían un “interesante punto de entrada”, aunque la volatilidad seguirá presente.
David Austerweil, subgestor de mercados emergentes en VanEck en Nueva York, se volvió comprador neto de Argentina tras el derrumbe provocado por la derrota en Buenos Aires. Aunque reconoce que la dinámica de precios no ha sido positiva recientemente, confía en que la ayuda del Tesoro de EE.UU. asegurará los pagos de deuda, al menos en el tramo más corto de la curva.
“Pensamos que este es un buen punto de entrada”, dijo. “Siempre que no haya un desastre total en las legislativas”.
Lo que dice Bloomberg Economics...
“El gobierno puede soportar un riesgo país en alza en el corto plazo, pero lidiar con la tensión cambiaria es más urgente. Una caída del peso podría socavar la confianza pública justo antes de la importante votación del 26 de octubre”, Jimena Zúñiga, analista de geoeconomía latinoamericana y economista para Argentina
No todos los extranjeros han comprado. Algunos fondos estaban fuertemente expuestos antes de las elecciones en Buenos Aires y ahora se ven obligados a reducirlas, señaló Austerweil.
Ahora, tanto acreedores locales como extranjeros se concentran en el futuro de la política cambiaria, especialmente porque se espera que Milei priorice la estabilidad del peso sobre la acumulación de reservas de cara a las legislativas. El gobierno compró solo una fracción de los dólares que entraron al país tras una exención temporal a las retenciones agrícolas que terminó esta semana. El resto fue absorbido por argentinos con acceso al mercado oficial y que luego vendieron en el paralelo a una tasa más alta.
Los inversores extranjeros ven como positivo un escenario de unificación cambiaria, dijo Walter Stoeppelwerth, director de inversiones en la correduría local Grit Capital Group.
“El mayor riesgo que todos estiman es que el equipo económico va a despilfarrar los pocos dólares que tienen” antes de las elecciones del 26 de octubre, señaló. “Todo esto es parte de la superstición en las elecciones. El pecado original para un partido es dejar una devaluación que termine en inflación”.
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