Bogotá — El dólar en Colombia (COP) llega a septiembre con nuevos factores que podrían definir su comportamiento, entre ellos el rumbo de las tasas de interés en Estados Unidos, el conflicto en Medio Oriente y el debate fiscal que tendrá lugar en el Congreso.
Varios analistas consultados señalan escenarios distintos para la tasa de cambio, aunque coinciden en que la reunión de la Reserva Federal (Fed) será uno de los principales focos de atención.
Paula Chaves, analista financiera y trader institucional, considera que el repunte reciente todavía no representa una alineación plena del dólar con las proyecciones del mercado.
“Mi lectura es que el repunte reciente todavía no significa que el dólar se haya alineado plenamente con las proyecciones del mercado”.
La Fed y el nuevo escenario para el dólar
Para Andrés Langebaek, analista financiero, el principal dato a contemplar este mes está ligado a lo que suceda con la Reserva Federal en Estados Unidos.
“Yo creo que el cambio más importante está relacionado con el cambio en la perspectiva sobre los incrementos de las tasas de interés en Estados Unidos”, dijo el analista.
Según Langebaek, “hoy por hoy, el mercado descuenta que vamos a pasar de un rango de 3,75%-4,00% a uno de 4,00%-4,25%”. Además, señaló que “la probabilidad de subir a ese rango es, además, bastante mayoritaria”.
El analista explicó que anteriormente se esperaba estabilidad en las tasas durante un período prolongado, un escenario que ya no es el base del mercado.
“Antes teníamos la expectativa de que la tasa de interés en Estados Unidos se iba a mantener constante durante un período largo de tiempo. Ahora vemos que no: ya estaría subiendo”, dijo.
A partir de este cambio, Langebaek considera que existen razones para una mayor fortaleza del dólar a nivel global. “Así que yo diría que hay razones para que el DXY se fortalezca, es decir, para que el dólar se fortalezca un poco más a nivel global, y también para que el peso se devalúe”.
Entre tanto Chaves atribuye parte de la presión alcista reciente a la liquidez disponible en pesos y a una oferta de dólares relativamente limitada en el mercado local. “Esa combinación generó buena parte de la presión alcista reciente”.
Alejandro Rojas, economista senior del Banco de Bogotá, también pone el foco en el escenario internacional y en la próxima reunión de la Fed.
“Si partimos del escenario internacional, estamos en un contexto afectado por el recrudecimiento del conflicto en Medio Oriente. En la medida en que este recrudecimiento se extienda y afecte los precios del petróleo, va a seguir generando presiones al alza sobre el dólar a nivel internacional”, afirmó.
La reunión de la Fed tendrá además una actualización del dot plot, mecanismo que permite conocer las expectativas de los miembros del banco central estadounidense sobre la trayectoria de las tasas.
“Hoy en día, el mercado espera, con una probabilidad del 66%, que las tasas aumenten en 25 puntos básicos”, señaló Rojas.
El economista planteó dos escenarios. Si la Fed aumenta las tasas como espera la mayoría del mercado, “podríamos ver nuevamente valorizaciones o aumentos adicionales en el dólar”.
En cambio, si la Fed mantiene las tasas estables, Rojas anticipa un escenario diferente. “Puede que experimentemos un escenario global un poco más convulsionado”, afirmó, al señalar que podría generarse incertidumbre frente a las declaraciones de Kevin Warsh en Jackson Hole.
En la óptica de Chaves, el comportamiento del petróleo, sin embargo, introdujo una presión diferente sobre la tasa de cambio, al favorecer al peso colombiano.
“La fuerte subida del petróleo, asociada al conflicto internacional, favoreció al peso colombiano y contribuyó a la caída de la tasa de cambio”, indicó.
El frente fiscal colombiano
Para Rojas, septiembre también será determinante por factores locales. El Congreso tendrá los debates relacionados con el Presupuesto General de la Nación y con la ley de ajuste fiscal.
Rojas señaló que el documento presupuestal “prácticamente sinceró las cuentas fiscales del país y mostró la cruda realidad, con un déficit de 7,2% este año y probablemente de 9,4% por año si no se hace nada”.
El analista agregó que el debate sobre el presupuesto y la ley de ajuste fiscal “serán trascendentales”.
Según Rojas, después del conocimiento del documento se ha observado “depreciación del peso colombiano e incremento en la prima de riesgo país”. En ese contexto, considera que la respuesta del Congreso podría tener incidencia sobre la tasa de cambio.
“Si tenemos un debate concertado y el Congreso aprueba hacer esfuerzos de ajuste del gasto fiscal, podríamos tener un peso que no se vea afectado por el escenario internacional”, afirmó.
En un escenario diferente, con mayores tensiones internacionales y sin avances en el frente fiscal colombiano, Rojas plantea una tasa de cambio de hasta COP$3.500.
“Si tenemos un escenario internacional convulsionado y lo local no mejora, es decir, si el Congreso no aprueba las leyes que está proponiendo el Gobierno para ajustar el gasto y las finanzas públicas, podríamos ver un rápido rebote de la tasa de cambio hacia los niveles fundamentales de hoy en día, de COP$3.400 o incluso COP$3.500”. Una opinión similar a la de Chaves, quien advierte que “el escenario más probable es una negociación dentro de un rango amplio, aproximadamente entre $3.000 y $3.400, con posibilidad de acercarse a $3.500 si aumentan los riesgos externos o locales”.
No obstante, Chaves advierte que desde el punto de vista técnico, el dólar todavía mantiene una estructura bajista. “La zona entre COP$3.100 y COP$3.070 sigue siendo atractiva para evaluar compras de dólares”, pero indica que, “los niveles inferiores comienzan a ser menos probables por el desbalance entre la liquidez en pesos y la disponibilidad de dólares”.
Rojas por su parte agrega que si el contexto internacional permanece ajustado pero Colombia avanza en el ajuste del déficit, el escenario sería diferente.
“Si el escenario internacional sigue un poco apretado, pero a nivel local tenemos que el Gobierno sí está haciendo esfuerzos, y el Congreso también, por ajustar el déficit, prácticamente podríamos volver a una tasa de cambio cercana a los COP$3.100”, señaló.
Un rebote que podría ser una corrección
Juan David Ballén, director de Estudios Económicos de Aval Asset Management, también considera que la reunión de la Fed será relevante para la tasa de cambio.
“En septiembre tendremos una nueva reunión de la Reserva Federal y el mercado se ha inclinado recientemente hacia la posibilidad de un nuevo aumento de tasas”, afirmó.
Su lectura contempla igualmente dos posibilidades: “Si la Fed efectivamente sube la tasa, el dólar podría mantener parte de la fortaleza observada recientemente; si decide mantenerla estable, podría producirse nuevamente una corrección a la baja”.
Sin embargo, Ballén considera que el reciente repunte del dólar no necesariamente representa un cambio en la tendencia.
“Desde nuestro punto de vista, el rebote reciente del dólar es natural. Los activos financieros no se mueven de forma lineal y veníamos de un período de fuerte apreciación del peso colombiano”, explicó.
El analista mantiene una visión favorable al peso colombiano en el mediano plazo. “Más allá de estos movimientos de corto plazo, consideramos que los fundamentales continúan favoreciendo un peso relativamente fuerte”.
Entre los factores que menciona está el diferencial de tasas de interés entre Colombia y Estados Unidos. “Colombia mantiene un diferencial de tasas de interés elevado frente a Estados Unidos, lo que sigue haciendo atractivas las inversiones en pesos”.
A esto suma “las importantes necesidades de endeudamiento externo del Gobierno y la eventual monetización de parte de esos recursos en el mercado local”.
Por ello, Ballén diferencia entre los movimientos recientes del dólar y un eventual cambio estructural.
“Por eso, aunque podemos observar episodios de fortalecimiento del dólar, por ahora los interpretamos más como correcciones dentro de la tendencia reciente que como un cambio estructural de la misma”.