Bloomberg Línea — Las apuestas por carry trade en bonos brasileños en moneda local han dejado fuertes ganancias en lo que va de 2025 y distintos analistas de mercado consultados por Bloomberg Línea coincidieron es que esta tendencia podrá tener vigencia en 2026, aunque hay divergencias en la dimensión de la ganancia.
El carry trade es una estrategia financiera que consiste en tomar prestado dinero en una moneda con tasas de interés bajas para invertirlo en otra moneda que ofrece tasas más altas, aprovechando ese diferencial. La ganancia proviene tanto del rendimiento de la tasa mayor como de una posible apreciación de la moneda en la que se invierte.
Mirada moderada sobre el carry en Brasil
Sobre la posibilidad de que esa dinámica continúe, Fernando Marengo, economista jefe de BlackToro, señaló que Brasil probablemente mantenga una tasa de interés alta, pero que no debería esperarse una ganancia cambiaria comparable a la de los últimos meses.
El ejecutivo explicó que el atractivo del carry trade de 2025 en la región durante este año combinó dos factores: tasas reales muy elevadas —sobre todo en Brasil, donde la inflación sigue siendo difícil de encauzar— y un dólar que se fue debilitando frente a las monedas locales. Recordó que hace un año, el real estaba cerca de 6,15 por dólar y hoy ronda 5,50, por lo que una parte relevante del rendimiento en dólares provino justamente de esa apreciación de las divisas regionales.
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Según Marengo, las señales que llegan desde Japón (con los bonos nipones desplomándose) están introduciendo incertidumbre en la economía mundial. En ausencia de tensiones mayores allí, sostuvo que aún sería razonable esperar retornos en dólares positivos y atractivos, aunque no tan abultados como los obtenidos este año.
Una mirada optimista sobre el carry en Brasil
“En 2026, Brasil podría seguir siendo el mercado más atractivo para estrategias de carry trade, no solo por el nivel absoluto de tasas, sino por la solidez del mix macro que sostiene ese diferencial", sostuvo Emanoelle Santos, analista de mercados de la plataforma global de inversiones XTB Latam.
La ejecutiva explicó al respecto: “El país empieza el año con una desaceleración económica ordenada, ya que el Producto Interno Bruto (PIB) trimestral avanzó apenas 0,1%, que confirma que la política monetaria contractiva de 2024 - 2025, ya que está deprimiendo la demanda interna, sin deteriorar la estabilidad financiera". Santos afirmó que esta situación abre el espacio para recortes graduales de la tasa de política monetaria de Brasil (Selic), pero no no para un ciclo profundo.
“El propio consenso de mercado mantiene la tasa cerca de 12%, con inflación en torno al 4% y ese diferencial genera un premio real de más de 7 puntos, lo que coloca a Brasil en el primer percentil global entre mercados líquidos”, consignó Emanoelle Santos y reforzó esta idea planteando que el distintivo de Brasil es ofrecer “una tasa alta respaldada por credibilidad institucional”.
Respecto a esto último, enfatizó en que el Banco Central de Brasil (BCB) reforzó su reputación durante el ciclo contractivo y subrayó que el hecho de que la actividad, el mercado laboral y el crédito estén respondiendo con rezagos es leído internacionalmente como “señal de funcionamiento de mecanismo de transmisión”.
Por otro lado, la experta de XTB Latam cree que en el carry trade la calidad de los flujos pesa tanto como la tasa. “Brasil volvió a mostrar entrada significativa de capital en 2025, la inversión extranjera directa supera expectativas, incluso en un contexto fiscal ruidoso y la demanda por activos locales se ha mantenido resiliente”.
En paralelo, Santos recordó que la moneda brasileña sigue presentando una “asimetría favorable, aún con una apreciación del 14% en el año”. Según explicó, buena parte de los modelos de equilibrio muestran al real brasileño ligeramente por debajo de su valor fundamental.
“Para inversores de carry trade esto importa, porque implica que el margen de depreciación tolerable, antes de erosionar retornos, es mayor que en México y en Chile”, agregó. Y concluyó: “Si el Gobierno consigue anclar expectativas fiscales, aunque sea parcialmente, el real podría oscilar en un rango fuerte e incluso apreciarse en un caso de risk ok global, alimentado por una flexibilización de la Reserva Federal de los Estados Unidos”.
El mal paso del viernes 5 de diciembre
La estrategia de carry en Brasil tuvo un traspié el viernes 5 de diciembre, dado que el dólar tuvo un salto frente al real del 3% intradiario, luego de que el expresidente Jair Bolsonaro anunciara que va a apoyar la candidatura presidencial de su hijo Flavio, algo que cayó mal en un mercado que esperaba que el otrora mandatario opte por Tarcisio Gomes da Freitas.
