Bloomberg Línea — ING advierte que Colombia se aproxima a un nuevo ciclo de incrementos en las tasas de interés, pero estima que la magnitud del ajuste será menor a la que descuentan actualmente los mercados.
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Las condiciones, con una inflación persistente y un peso colombiano fortalecido, configuran un escenario particular en el que los movimientos del Banco de la República podrían abrir oportunidades para inversionistas en el mercado de renta fija.
“Ya hemos estado en esta situación, en vísperas de un proceso de subida de tipos”, señala el analista Padhraic Garvey. A su juicio, las expectativas de inflación se han desalineado del objetivo del banco central, mientras que las tasas del mercado ya han incorporado buena parte del ajuste esperado.
En ese contexto, la atención debe centrarse en la magnitud de los incrementos que finalmente se materialicen y en el momento adecuado para tomar posición. La Junta Directiva del banco central anunciará su decisión este viernes en la tarde.
Las tres estrategias de ING
El análisis parte del efecto que tuvo el aumento de cerca del 24% en el salario mínimo decretado a finales de diciembre. Aunque impacta directamente a una fracción reducida de los trabajadores formales, ha golpeado las expectativas inflacionarias de mediano plazo, que ahora rondan el 7% según las tasas implícitas en los bonos a cuatro años.
Frente a este escenario, ING plantea tres estrategias posibles para inversionistas en bonos que busquen beneficiarse del ciclo de política monetaria en Colombia. Se trata de participantes del mercado de renta fija interesados en identificar el momento y la forma adecuados para tomar posición en la curva de tasas, anticipando los movimientos del Banco de la República y las reacciones del mercado.
La primera opción consiste en tomar posición desde ahora, con tasas que ya incorporan parte del ajuste esperado, asumiendo la volatilidad asociada al ciclo electoral. En este escenario, el objetivo sería capitalizar una eventual moderación de las tasas hacia finales de año.
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La segunda estrategia implica esperar una mejor ventana de entrada, probablemente entre febrero y comienzos de marzo, cuando el panorama político sea más claro y se haya definido el resultado de las elecciones legislativas. Un contexto más estable podría abrir espacio para ajustes positivos en los precios de los activos de renta fija.
Una tercera alternativa sería construir una posición de manera gradual. Esto significaría comenzar con una inversión parcial en el corto plazo y ampliarla en la medida en que se presenten niveles más atractivos en el mercado, ya sea por nuevos movimientos del Banco de la República o por eventos externos que presionen los rendimientos al alza.
La firma no anticipa alzas agresivas ni sorpresivas por parte del banco central, lo que refuerza su visión táctica. “Creemos que el banco central efectivamente necesita subir tasas. Pero no hay necesidad de entrar en pánico con alzas desproporcionadas”, afirma Garvey.
La razón detrás de esa evaluación es doble: por un lado, los mercados ya han incorporado parte importante del ajuste esperado; por el otro, el comportamiento del tipo de cambio ha ayudado a contener presiones inflacionarias.
¿Por qué pueden subir las tasas?
Uno de los principales elementos que empujan hacia una postura más restrictiva es el desanclaje de las expectativas de inflación. Garvey recuerda que “las expectativas de inflación han superado el 7%, frente a una meta de 3%”. Esto, en un contexto donde la inflación observada ha venido cediendo desde sus picos anteriores, sugiere una desconexión entre la trayectoria de los precios y las percepciones futuras del mercado.
A esto se suma un entorno fiscal presionado. El informe dice que la necesidad de refinanciamiento ha sido elevada, con un déficit fiscal estimado en 6%, lo que se ha traducido en mayores rendimientos exigidos por los inversionistas para mantener deuda local.
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“La historia de fondo refleja una serie de rebajas de calificación en 2025, y una caída de la propiedad extranjera de bonos locales del 27% al 18% en los últimos dos años”, indica Garvey.
La combinación de estas variables ha provocado un alza en los rendimientos nominales y reales, con implicaciones en la curva de rendimientos y en el apetito de riesgo frente a Colombia. Sin embargo, el contexto político añade un componente de incertidumbre adicional de cara a las elecciones legislativas y presidenciales.
El mercado se adelanta al Banco de la República
Según el análisis de ING, las tasas del mercado ya reflejan un escenario más agresivo que el que probablemente adoptará el Banco de la República.
A pesar de las presiones inflacionarias, ING estima que el alza total requerida no debería superar los 200 puntos básicos, lo cual contrasta con la expectativa de mercado, que anticipa más de 250 puntos.
La dinámica de la moneda local también juega un papel relevante. Garvey observa que “el peso colombiano se encuentra bastante fuerte frente a una simple paridad de poder adquisitivo”.
Esta apreciación ha sido apoyada por un programa oficial de canje de deuda y por la entrada de flujos vinculados al diferencial de tasas. Sin embargo, advierte que “la fortaleza previa del peso también podría convertirse en una vulnerabilidad, si se revierte”.
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En este entorno, el análisis concluye que una postura cautelosa pero atenta puede capturar valor, si se calibra adecuadamente la entrada frente a los movimientos del banco central y la evolución política del país.
