Bloomberg — Los bonos venezolanos están preparados para subir después de que EE.UU. capturara a Nicolás Maduro, preparando el escenario para un potencial cambio de régimen por el que los inversores en US$60.000 millones en títulos han apostado durante mucho tiempo.
Los precios de los títulos en default del soberano y de la petrolera estatal PDVSA ya se han más que duplicado, a entre 23 y 33 centavos por dólar, en los últimos meses, a medida que el presidente estadounidense Donald Trump intensificó la presión sobre Maduro. Aunque aún está lejos, la perspectiva de una potencial reestructuración de deuda —un paso clave necesario para ayudar a atraer nuevos fondos— podría impulsar más ganancias, llevando los llamados precios de recuperación a 50-60 centavos, dijeron los inversores.
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“Venezuela continúa enfrentando severas restricciones de liquidez, y cualquier eventual proceso de reestructuración probablemente sería largo y complejo”, dijo Alberto Rojas, estratega senior de mercados emergentes en UBS. “Por ahora, sin embargo, el mercado parece menos enfocado en los fundamentos de largo plazo y más en la revalorización de la opcionalidad política —un escenario que, hasta hace poco, muchos inversores veían como altamente remoto.”
La perspectiva es un giro drástico para las perspectivas de los bonos, que hace poco más de dos años cotizaban a centavos por dólar.
“El objetivo inmediato era la remoción de Maduro. Objetivo logrado”, dijo Robert Koenigsberger, fundador y director de inversiones de Gramercy Funds Management. “Ahora el camino a seguir depende de qué tipo de cambio de régimen se produzca. Además, entender el rol de EE.UU. en la transición será clave”.
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EE.UU. gobernará Venezuela hasta que se pueda organizar una transición de liderazgo, dijo Trump en una conferencia de prensa el sábado. Se hará “con un grupo” compuesto en gran parte por altos funcionarios estadounidenses y con énfasis en reparar la infraestructura petrolera.
Ray Zucaro, director de inversiones de RVX Asset Management LLC en Miami, está entre los inversores que han estado comprando los bonos. A medida que Trump envió tropas estadounidenses al Caribe para llevar a cabo ataques contra presuntas embarcaciones de narcotráfico, crecieron las apuestas a que el régimen caería. Las ganancias habían disminuido recientemente ya que algunos temían que el líder socialista lograra aferrarse al poder como lo hizo en 2019 y 2024.
“Si EE.UU. realmente termina manejando el asunto, trabajando con la administración actual y maximizando la producción petrolera, eso podría ser en última instancia una bonanza para Venezuela, incluyendo su deuda”, dijo Zucaro. “Tanto dinero ha salido del país que puede haber una oportunidad real de tener un influjo de capital.”
Un punto clave para los inversores es el rol que jugará la vicepresidenta venezolana Delcy Rodríguez. El secretario de Estado Marco Rubio había estado en contacto con Rodríguez, dijo Trump el sábado, agregando que esperaba su cooperación. Eso impulsó las esperanzas de una transición más ordenada.
Pero apenas horas después, Rodríguez pidió el regreso de Maduro, diciendo que la acción estadounidense fue “bárbara”.
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La vicepresidenta “estará bajo una presión inmensa para cooperar con EE.UU. si quiere estabilizar un gobierno interino y desescalar, pero también necesita mantener cierta retórica para el consumo interno”, dijo la analista de Eurasia Group Risa Grais-Targow. “Los tenedores de bonos estarán buscando cualquier señal de estabilidad política y darán la bienvenida a una administración que esté dispuesta a trabajar con EE.UU.”
Reestructuración complicada
Una resolución para la deuda venezolana podría resultar complicada. El país tiene que desenredar una red de US$154.000 millones en bonos en default, préstamos y sentencias judiciales adeudados a acreedores desde Wall Street hasta Rusia. Una reestructuración, dijo Koenigsberger de Gramercy, probablemente solo tendría lugar una vez que un gobierno permanente esté en su lugar.
Trump ofreció pocos detalles de cómo EE.UU. gobernará la nación sudamericana, o por cuánto tiempo. Descartó la idea de trabajar con la ganadora del Premio Nobel de la Paz María Corina Machado —quien muchos esperaban que jugara un rol en adelante.
“Si el nuevo régimen es aceptable para EE.UU., entonces quizás Venezuela pueda contar con apoyo serio para la reconstrucción. En ese escenario, a medida que se empiece a discutir recuperar el acceso a los mercados de capitales, las posibilidades de reestructuración de deuda entrarán en juego", dijo Hari Hariharan, director de inversiones de NWI Management en Nueva York.
Hariharan dijo que las conversaciones sobre el valor de recuperación podrían rondar los 50 a 60 centavos por dólar. “El desafío será entonces en qué marco temporal”, agregó.
Por ahora, sin embargo, hay optimismo de que un cambio de régimen podría potencialmente ayudar a reinsertar al país en la economía global después de un colapso económico de una década que desencadenó la peor crisis de refugiados en la historia del hemisferio occidental.
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“La reestructuración se vuelve más probable y a más corto plazo si EE.UU. está involucrado. Con una inversión fuerte, reconstruirán la capacidad de producción petrolera muy rápidamente”, dijo Francesco Marani, quien opera deuda venezolana y de la petrolera estatal para la española Auriga Global Investors SV SA.
Venezuela entró en default de su deuda a partir de 2017, dos años antes de que EE.UU. cortara lazos con el gobierno de Maduro e impusiera una prohibición que impedía a los inversores estadounidenses comprar la deuda del país. Los volúmenes de negociación aún son bajos hoy, y están dominados por fondos de cobertura y especialistas en deuda en dificultades. JPMorgan Chase & Co volvió a agregar los bonos a sus índices ampliamente seguidos después de la reversión de las sanciones al comercio secundario en 2023.
Desde entonces, apostar por los bonos se ha convertido en una de las operaciones más rentables del mundo en desarrollo, ya que los precios se duplicaron a alrededor de 20 centavos, con las ganancias acelerándose el año pasado también en medio de un aumento más amplio del apetito por el riesgo. La deuda soberana de grado especulativo de naciones que han implementado reformas o salido del default, incluyendo Líbano y Ucrania, también entregó retornos estelares en 2025.
