Bloomberg — Se espera que la Reserva Federal lleve a cabo un tercer recorte consecutivo de las tasas de interés esta semana, pero el reto del presidente Jerome Powell para conseguir que sus colegas apoyen esa medida presagia las difíciles pruebas que le esperan a su sucesor.
Los recortes de tasas de este año se han producido cada uno con votos en contra. Se espera que tres responsables políticos vuelvan a hacerlo en la última reunión del año del banco central.
Con una sola herramienta para abordar dos objetivos que están en conflicto -una inflación que es demasiado alta incluso cuando el mercado laboral se debilita- el líder de la Fed famoso por reunir consenso incluso en momentos difíciles está encontrando ahora esa tarea casi imposible.
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“Estaría más preocupada si no hubiera desacuerdos”, dijo Loretta Mester, que fue presidenta de la Fed de Cleveland de 2014 a 2024. “Los desacuerdos que estamos viendo son realmente ilustrativos del hecho de que la economía podría evolucionar de diferentes maneras”.
Dado que Powell, cuyo mandato como presidente expira en mayo, goza de un profundo respeto en todo el comité de fijación de tasas, esto es un mal presagio para la capacidad del próximo presidente de acorralar a sus 18 colegas.
Un debate difícil
Los funcionarios de la Fed están ampliamente de acuerdo en su deseo de bajar las tasas a un nivel que no ejerza una presión significativa sobre la economía ni la estimule activamente. Pero no logran ponerse de acuerdo sobre dónde se encuentra, exactamente, ese nivel, y eso está impulsando el aumento de las disensiones.
“Esa es la naturaleza de la bestia”, dijo Marc Giannoni, economista jefe estadounidense de Barclays Capital y ex director de investigación de la Fed de Dallas. “Es mucho más difícil discutir si la política es realmente neutral, expansiva o restrictiva en este momento”.
Las seis semanas transcurridas desde la última reunión de la Fed dejaron al descubierto las diferentes opiniones sobre cuántos recortes de tasas más son necesarios. A medida que los funcionarios voleaban las preferencias de un lado a otro -algunos instando a más para apoyar un mercado laboral flaqueante y otros abogando por una pausa ante la persistencia de la inflación-, las probabilidades del mercado de una reducción de tasas en diciembre oscilaban a la par.
La última salva fue para los moderados cuando dos funcionarios considerados los lugartenientes más cercanos a Powell revelaron su disposición a recortar, lo que indicaba la intención del presidente de inclinar más al comité en esa dirección.
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Ese es un papel que Powell, que ha visto pocos votos en contra durante su mandato como presidente, ha desempeñado muchas veces. La Fed, a diferencia de otros bancos centrales, suele operar por consenso, y los posibles disidentes cambian su apoyo por retoques en la declaración posterior a la reunión o en la orientación del presidente a los mercados sobre la probable trayectoria futura de las tasas. Los partidarios de este enfoque creen que indica una mayor confianza en la política, limitando así la incertidumbre y la volatilidad de los mercados.
Pero esa era de colegialidad parece estar llegando a su fin. La reunión de este mes será la cuarta consecutiva en la que haya al menos un voto en contra de la decisión de la mayoría, lo que eleva a ocho el número total de disidencias en ese lapso, si hay tres en diciembre. Es el mismo número emitido en las 47 reuniones precedentes.
Con el presidente Donald Trump a punto de nombrar un nuevo presidente, los frecuentes y numerosos disensos pueden convertirse en rutina. El presidente no ha ocultado su deseo de tasas mucho más bajos. Eso hará que muchos funcionarios de la Fed, especialmente los preocupados por la inflación, sean significativamente más escépticos si el designado por Trump aboga por más recortes.
Kevin Hassett, el favorito en la carrera para sustituir a Powell, ha dicho que la Fed puede bajar las tasas materialmente porque el auge de la inteligencia artificial está aumentando la productividad en la economía estadounidense. Producir más con menos puede suavizar los efectos del crecimiento sobre la inflación, como hizo la introducción de Internet en los años noventa.
Pero la mayoría de los posibles futuros colegas de Hassett no están plenamente convencidos de que esto sea lo que está ocurriendo ahora. En las proyecciones publicadas en septiembre - que se actualizarán la semana que viene - los funcionarios dijeron que esperaban, por término medio, solo un recorte adicional de tasas en 2026 y otro en 2027.
En cualquier caso, están más preocupados por acertar con la política a corto plazo.
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Quienes voten a favor de volver a recortar las tasas este mes probablemente apunten a los datos publicados recientemente que mostraron un mayor debilitamiento del mercado laboral, incluido un repunte de la tasa de desempleo hasta el 4,4% en septiembre. Los datos de ADP Research publicados la semana pasada señalaron que las cosas empeoraron en noviembre, con empresas que recortaron 32.000 trabajadores en el mayor descenso de las nóminas en casi tres años.
Lo que dice Bloomberg Economics:
“Un recorte de tasas de 25 puntos básicos está prácticamente descontado para la reunión del FOMC del 9 y 10 de diciembre, pero el mensaje en torno al mismo está en el aire... Si el presidente de la Fed, Jerome Powell, se inclina hacia el ala dura en la conferencia de prensa para apaciguar a los presidentes regionales de la Fed, ¿importará ya? Después de todo, el próximo presidente de la Fed -el director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, es el favorito- podría incorporarse a la junta tan pronto como en febrero": Anna Wong y Stuart Paul
Pero los que han expresado su reticencia a recortar más han dicho que la política debería seguir trabajando para frenar la inflación. Los nuevos datos de precios - retrasados por el cierre - mostraron que el indicador de inflación preferido de la Fed subió un 2,8% en los 12 meses hasta septiembre, todavía muy por encima del objetivo del 2%.
A algunos también les preocupa que el viento de cola de la nueva política fiscal de la administración y los esfuerzos desreguladores puedan impulsar la actividad económica en el nuevo año, presionando aún más los precios.
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Los datos oficiales de noviembre sobre el mercado laboral no se publicarán hasta después de la reunión de la Reserva Federal, el 16 de diciembre, seguidos de los datos sobre la inflación dos días después, lo que añade ansiedad a quienes siguen de cerca la economía.
Un recorte la semana que viene probablemente se enmarcará en un tono de halcón, tanto para apaciguar a los funcionarios que preferirían mantenerse estables como para reflejar las expectativas de la mayoría de los responsables políticos de que se necesitan pocas reducciones adicionales.
“La política interna es difícil, pero si alguien puede mantenerla unida, ése es Powell”, dijo Derek Tang, economista de LH/Meyer Monetary Policy Analytics. “Powell se ha ganado mucho respeto de sus colegas. Tiene mucho capital político interno”.
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