Mercados

El miedo se desvanece a pesar del mercado bajista de Wall Street

El índice llamado indicador del miedo se mantiene muy por debajo de los niveles que ha tenido en anteriores ciclos bajistas

nyse
Por Thyagaraju Adinarayan y Denitsa Tsekova
25 de junio, 2022 | 04:21 pm
Tiempo de lectura: 4 minutos

Bloomberg — Para todo el dolor que se ha acumulado en el mercado bursátil estadounidense, hay algo que ha sido sorprendentemente escaso: el miedo.

Prácticamente todos los rincones de Wall Street se ven sacudidos por la preocupación de que la subida de los tipos de interés lleve a la economía a una recesión, lo que provoca grandes oscilaciones de precios en todo tipo de activos, desde los bonos basura hasta las divisas. Sin embargo, el índice de volatilidad CBOE, el llamado indicador de miedo del sentimiento de los inversores en bolsa, se mantiene muy por debajo de los niveles observados en anteriores mercados bajistas.

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Los estrategas de opciones y los banqueros citan una razón sencilla: el S&P 500 ha estado escenificando un largo y ordenado descenso desde el nivel récord alcanzado a principios de año, a medida que la Reserva Federal retira su avalancha de estímulos de la era de la pandemia. Esto difiere de las caídas impulsadas por el shock, como las causadas por Covid-19 en marzo de 2020 o el colapso de Lehman Brothers Holdings Inc. en septiembre de 2008, que hicieron subir el VIX cuando los inversores trataron de cubrir el riesgo de oscilaciones salvajes del mercado.

“El sentimiento negativo domina la conversación a medida que los excesos del mercado alcista se despejan”, escribió en una nota Lewis Grant, gestor senior de carteras de Federated Hermes. “Sin embargo, el índice VIX es sólo marginalmente elevado. Al menos en el caso de la renta variable, se trata de un mercado bajista ordenado y no de un pánico absoluto.”

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El índice de volatilidad CBOE aún no ha visto el pánico como en otros períodos de mercado bajistadfd

De hecho, este año el VIX no ha superado el nivel clave de 40, que muchos expertos consideran una señal de miedo máxima. Saltó al doble de ese nivel a principios de la pandemia y durante la crisis crediticia de 2008.

El mercado actual se asemeja más al que siguió al colapso de las puntocom, otro periodo en el que las valoraciones de las acciones cayeron desde lo que muchos consideraron máximos insostenibles. El VIX implica actualmente un movimiento diario del 2% en el S&P 500, según Talal Dehbi, estratega senior de ventas y cuantitativo de PrismFP.

“El comportamiento actual es similar al del mercado bajista de las puntocom de 2000-2002, sin grandes sacudidas repentinas, pero con una volatilidad elevada y sostenida”, dijo.

Como resultado, los operadores no están acudiendo en masa a las coberturas de volatilidad. Por ejemplo, el skew, que mide el coste relativo de la cobertura contra una caída de una desviación estándar en el S&P 500. Su coste está rondando los niveles de junio de 2019.

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La demanda de coberturas se sitúa en los niveles de 2019dfd

La preocupación por la volatilidad que se ha dejado de lado también puede reflejar otro elemento de la caída de la bolsa. Por muy profunda que haya sido, con el S&P 500 bajando un 18% este año, las causas son bien conocidas: una política monetaria más estricta y una inflación creciente. La cuestión principal es saber cuándo estos dos factores se relajarán lo suficiente como para permitir que el mercado se dé la vuelta.

El viernes, el S&P 500 subió más de un 3%, la mayor ganancia desde mayo de 2020, después de que una lectura sobre las expectativas de inflación se suavizara y un funcionario de la Fed sugiriera que los temores de recesión son exagerados.

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“No ha habido suficientes inversores que entren en pánico y compren puts de protección a corto plazo, lo que haría subir mucho el índice VIX”, dijo Edmund Shing, director de inversiones de BNP Paribas Wealth Management.

Hay pocos indicios de que esto cambie. El índice VVIX -que mide la volatilidad implícita en las opciones sobre el índice de volatilidad- está rondando por debajo de 100 y recientemente alcanzó su mínimo desde enero de 2020. Eso significa que los operadores esperan que el índice VIX tenga una navegación más suave en el futuro.

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Eso hace que la renta variable sea relativamente única. Un indicador de la volatilidad esperada en el mercado del Tesoro, el índice ICE BofA MOVE, está cerca de los máximos alcanzados en el pico de la venta de marzo de 2020. Lo mismo ocurre con el índice de volatilidad global de divisas de JPMorgan (JPM).

La inflación, la política de la Fed y los tipos de interés son fundamentales para los riesgos del mercado. Por ello, el MOVE es excepcionalmente alto”, dijo Dean Curnutt, de Macro Risk Advisors, citando la divergencia en la volatilidad de los bonos y las acciones.

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El diferencial del índice de CDS de alto rendimiento de EE.UU. se dispara mientras el VIX se mueve de forma lateraldfd

Shing, de BNP, dijo que le sorprende que el VIX no haya subido junto con las medidas de riesgo corporativo, como el coste de los swaps de incumplimiento crediticio que protegen contra el impago, que ha subido mucho este año.

En los últimos mercados bajistas, el VIX suele subir hasta 45 antes de que el S&P 500 toque fondo. Esa es aproximadamente la cifra que alcanzó en 2002, que marcó el punto más bajo de la crisis de las puntocom. El viernes, terminó en torno a 27, a la baja.

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