Los activos latinoamericanos se han convertido en un refugio para los inversores de mercados emergentes que intentan capear un contexto global cada vez más volátil, impulsados por una serie de países exportadores de petróleo y una mayor protección frente a las tensiones en Oriente Medio.
Las monedas de toda la región, desde el real brasileño hasta el peso argentino, se encuentran entre las pocas de los mercados emergentes que se han fortalecido frente al dólar desde el inicio de la guerra en Irán. Los bonos en dólares de Ecuador y Colombia, países ricos en petróleo, se han situado entre los que mejor rendimiento han tenido en este periodo, al igual que la deuda en moneda local de Colombia.
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El fracaso de Estados Unidos e Irán a la hora de alcanzar un acuerdo de paz durante el fin de semana pesará sobre el ánimo del mercado y aumentará la demanda de activos refugio este lunes. Ante la escasa visibilidad sobre si se mantendrá el acuerdo de alto el fuego alcanzado la semana pasada, los operadores esperan que las apuestas por Latinoamérica se mantengan en múltiples escenarios.
“Nuestras operaciones de mayor convicción se han centrado en América Latina”, afirmó Anthony Kettle, gestor senior de carteras de mercados emergentes de RBC Bluebay en Londres, citando como ejemplos a Argentina, Brasil y Colombia. “Apuntar a los bonos soberanos y corporativos que se benefician de los precios más altos de la energía, o que al menos son más resistentes a ellos, sigue siendo uno de nuestros temas preferidos”.
Jack McIntyre, que ayuda a gestionar 44.000 millones de dólares en activos de renta fija global en Brandywine Global Investment Management, comparte esta opinión. Ha mantenido una posición sobreponderada en activos de mercados emergentes, principalmente en América Latina.
“Esa región se beneficiará de la diversificación de las fuentes de energía por parte de las economías asiáticas, así como del renovado interés de Estados Unidos”, afirmó McIntyre, quien ha apostado por los bonos en moneda local.
La alineación política de algunos líderes con la administración de Donald Trump ha moldeado la forma en que los gestores de carteras de mercados emergentes abordan la región, y se espera que una postura más intervencionista de EE.UU. —la captura de Nicolás Maduro en Venezuela, la campaña de presión sobre Cuba— tenga implicaciones para los mercados de crédito.
Además, América Latina cuenta con algunas de las tasas de interés reales más altas del mundo, lo que la convierte en un destino atractivo para los operadores de carry trade, quienes toman préstamos en una moneda con tasas bajas e invierten en otra con tasas más altas.
El BlackRock Investment Institute se muestra optimista respecto a los bonos de mercados emergentes en moneda fuerte, y señala que un índice clave “se inclina hacia los exportadores latinoamericanos de materias primas y energía”. A la firma también le gustan las acciones latinoamericanas vinculadas a temas como la creciente demanda de minerales críticos impulsada por la inteligencia artificial, escribieron en una nota estrategas como Wei Li.
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Materias primas
Las acciones también están superando a sus homólogas de los mercados emergentes. Un índice MSCI de acciones latinoamericanas ha subido alrededor de un 3% desde que comenzó la guerra, contrarrestando las pérdidas de aproximadamente un 4% registradas en el índice general de acciones de los países en desarrollo.
“Los flujos de deuda se tornaron negativos, situándose en -2.200 millones de dólares, pero las acciones siguieron atrayendo 1.400 millones de dólares, lo que sugiere que el respaldo de las materias primas y el atractivo relativo del carry trade continuaron amortiguando la región”, según Jonathan Fortun, economista senior del Instituto de Finanzas Internacionales.
Las salidas de capital de América Latina representaron menos de 1.000 millones de dólares del total de 70.000 millones de dólares retirados de los activos de los mercados emergentes en marzo, según datos de la organización.
Aun así, persisten las vulnerabilidades. Las elevadas tasas de interés de Brasil siguen erosionando los balances de las empresas, lo que empuja a cada vez más compañías a situaciones de dificultades financieras. Los inversionistas se enfrentan a elecciones presidenciales reñidas con resultados binarios en varios países. Recientemente, la calificación crediticia de Colombia fue rebajada debido a preocupaciones fiscales, mientras que Chile —un importador de energía— vio cómo su moneda y sus bonos se quedaban rezagados.
“Hay ganadores y perdedores en la región”, afirmó Katrina Butt, gestora de carteras de deuda de mercados emergentes en AllianceBernstein. “Es probable que los precios del petróleo se mantengan altos incluso si se mantiene el alto el fuego, por lo que los exportadores de petróleo son los grandes ganadores”, señaló Butt, quien se inclina por la deuda soberana de países como Colombia, Argentina y Panamá.
A principios de este mes, el Fondo Monetario Internacional advirtió que los mercados emergentes se han vuelto más vulnerables a los cambios en el sentimiento de riesgo global debido a su mayor exposición a la financiación de instituciones no bancarias, como fondos de pensiones y fondos de cobertura.
A corto plazo, la liquidación de las coberturas ha provocado fuertes repuntes en toda la clase de activos, pero Kettle, de RBC BlueBay, se mantiene cauteloso a la hora de tomar posiciones a más largo plazo hasta que haya pruebas más claras de que el alto el fuego se mantendrá y conducirá a una distensión más amplia.
“Una conclusión clave del rendimiento de las últimas semanas es que las crisis geopolíticas crean una dispersión real dentro de los mercados emergentes”, afirmó Kettle.
A tener en cuenta
- Es probable que la actividad económica de Brasil haya moderado su ritmo de crecimiento en febrero, tras el enorme repunte registrado a principios de año.
- Es probable que Nigeria informe de una caída de la inflación en marzo, ya que los efectos de base compensaron el aumento de los precios del petróleo.
- Los resultados de las cruciales elecciones en Hungría se darán a conocer el domingo por la noche, con el futuro del primer ministro Viktor Orbán en juego.
- Se espera que el crecimiento del PIB de China supere el 5 % en el primer trimestre debido a la fortaleza del lado de la oferta.
- Es probable que la inflación de la India haya aumentado en marzo, impulsada por el aumento de los costos y la reducción del suministro de combustible debido a la guerra con Irán.
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