Buenos Aires — El Banco Central de la República Argentina (BCRA) es el principal vendedor en el mercado de dólar futuro del país (ahora llamado A3 y antes conocido como Rofex), siendo, por momentos, casi el único oferente en algunos contratos. Es por eso que el derrumbe de tasas intradiarias que se observó el 22 de septiembre de 2025, en el marco del anuncio de un eventual respaldo financiero por parte del Tesoro de los Estados Unidos al Gobierno de Javier Milei y la suspensión de retenciones al agro, le permitió a la autoridad monetaria obtener una ganancia extraordinaria.
Sin cifras oficiales, las estimaciones de ganancias oscilan entre más de AR$500.000 y ARS$720.000 millones.
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“Algunas estimaciones privadas calculan que la ganancia por dólar futuro del Banco Central podría superar los ARS$600 mil millones de pesos por sus posiciones vendidas", reseña un informe de la consultora Delphos Investment. El estudio enfatiza que el tope de liquidaciones que ingresan con la eliminación temporal de retenciones será de US$7.000 millones, y “cualquier oferta cercana a ese monto generaría una caída sostenida en el tipo de cambio”.
En sintonía con esa cifra, el director de la consultora F2 Soluciones Financieras, Andrés Reschini, calculó que durante la jornada del lunes el Central “pudo haber recuperado unos ARS$600.000 millones, pero aclaró que “muy probablemente, no sean suficientes para compensar las pérdidas de las intervenciones que ha ido realizando en lo que va del año".
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Además, Reschini detalló que tampoco es un resultado definitivo, ya que el BCRA mantiene posiciones abiertas.
Un cálculo más optimista
La consultora 1816 resalta que el interés abierto en futuros de A3 aumentó en US$102 millones durante la jornada, en un día en el que los contratos cayeron hasta un 7%. El estudio de la firma estima que el BCRA obtuvo una ganancia diaria cercana a ARS$720.000 millones.
¿Qué sucedió en la jornada?
Según explica un informe de Outlier, la fuerte caída en todas las posiciones implicó no sólo un retroceso en los precios, sino también en las tasas implícitas, que volvieron a dejar a septiembre en terreno negativo, y esta vez con una magnitud mayor a los –5% o –6% de tasa nominal anual que se habían visto antes.
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La consultora destacó que el volumen operado fue elevado (1.615.693), aunque no tan extraordinario como en algunas ruedas previas. Las bajas fueron tan marcadas en casi todas las posiciones que borraron las subas acumuladas en el mes e incluso parte de las del anterior.
El informe señala que esto generó una contracción monetaria significativa durante la jornada: "si se tiene en cuenta que el 80% del interés abierto en las posiciones más operadas corresponde al BCRA, la absorción superó el medio billón de pesos", detalla el estudio, en un cálculo que se acerca a lo mencionado por Reschini y Delphos Investment. "Esta dinámica contrasta con la expansión que el Banco Central venía acumulando en futuros desde el segundo trimestre", aclara Outlier.
El estudio resalta como llamativo que, a pesar de estas caídas, el interés abierto aumentó en varias posiciones, algo difícil de explicar sólo por la dinámica del mercado. Parte de la baja, refiere el escrito, puede deberse a un long squeeze de inversores que estaban comprados y cerraron posiciones para limitar pérdidas, lo que normalmente reduce el interés abierto.
Sin embargo, Outlier advierte que en algunos contratos ocurrió lo contrario: el interés abierto creció. Esto sugiere que, además del cierre forzado de posiciones largas, también pudo haber habido intervención del BCRA abriendo contratos para empujar los precios hacia abajo.
En conclusión, el documento de la firma financiera considera que ambas explicaciones no sólo son posibles, sino que probablemente se complementen.
