Bloomberg — A medida que los mercados brasileños se recuperaban mes tras mes y los inversionistas globales seguían precipitándose, las ganancias fueron lo suficientemente grandes como para eclipsar los riesgos de una elección presidencial para la que aún falta casi un año.
Luego, en solo unas horas, eso cambió abruptamente.
Los activos del país han sido arrastrados por olas de ventas desde que Flávio Bolsonaro —el hijo del ahora encarcelado exlíder populista Jair Bolsonaro— surgió como candidato para la contienda del próximo año. Eso redujo las esperanzas de los inversionistas locales de que la derecha se alineara detrás de Tarcísio de Freitas, un gobernador visto en los círculos financieros brasileños como el rival más sólido del presidente Luiz Inácio Lula da Silva.
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El viernes se registró lo peor de la ola de ventas. Los rendimientos de los bonos saltaron. Las acciones cayeron hasta un 4,5% en su mayor desplome en más de cuatro años. Y el real se hundió más de un 3%, su mayor caída desde que los aranceles anunciados en abril por el presidente estadounidense Donald Trump causaron estragos en todo el mundo. Aunque los activos rebotaron levemente el lunes en medio de señales contradictorias de Flávio Bolsonaro sobre si mantendría su candidatura, el martes volvieron a ser sacudidos por la volatilidad cuando el senador afirmó que su candidatura era “definitiva”.
Los movimientos fueron un recordatorio contundente de los riesgos políticos que han sido en gran medida ignorados mientras los inversores regresaban en masa a los países en desarrollo este año.
Brasil ha sido un gran beneficiario, ya que su moneda acumula un alza de más del 13% frente al dólar incluso después de la reciente corrección. Eso se debió en parte a los operadores de carry trade, que toman préstamos en países con tasas bajas e invierten en aquellos con rendimientos más altos, y que aprovecharon las tasas locales ancladas en 15% incluso cuando los bancos centrales de Estados Unidos y Europa comenzaron a bajarlas.
“La gente fue tomada por sorpresa”, dijo José Oswaldo Monforte, gestor de cartera del fondo de cobertura Vinland Capital.
“Pensar que todo avanzaría linealmente hacia una solución óptima con un año de anticipación me parece un poco ingenuo”, afirmó. “Solo puedo afrontar esto gestionando el riesgo y teniendo un margen de seguridad. Lo que puedo decir es que habrá volatilidad y debemos estar preparados”.
El giro representa el ejemplo más reciente de cómo la política pone en riesgo los fuertes repuntes en toda América Latina. A comienzos de este año, los bonos de Ecuador se desplomaron cuando parecía que una candidata socialista representaba una amenaza significativa para el presidente Daniel Noboa, quien luego fue reelegido. Y los mercados de Argentina cayeron cuando el presidente Javier Milei sufrió un revés en una elección local, solo para recuperarse con fuerza cuando desafió las expectativas al imponerse en las elecciones legislativas de octubre.
En el caso de Brasil, la fuerte ola hacia los mercados emergentes fue suficiente para desplazar las preocupaciones sobre el creciente endeudamiento público y los déficits bajo Lula.
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Si bien la carrera de octubre de 2026 aún se está configurando, en los círculos financieros la atención se había centrado en gran medida en una posible candidatura presidencial de Freitas, el gobernador de São Paulo. Se desempeñó como ministro de Infraestructura en el gobierno de Bolsonaro, un cargo que impulsó su imagen entre empresas locales y extranjeras, y como gobernador supervisó la privatización de la empresa estatal de agua, además de tomar medidas para reducir el gasto público.
Su nombre había seguido resurgiendo en discusiones políticas y de mercado. En un evento de septiembre, Luis Stuhlberger, CEO y CIO de Verde Asset Management, dijo que Freitas “ha sido muy enfático” respecto a la reducción de costos. Stuhlberger advirtió sobre un escenario “extremadamente negativo” para los activos brasileños si Lula es reelegido el próximo año.
Eduardo Cohn, gestor de cartera en Heritage Capital Partners, señaló que muchos fondos de cobertura locales habían estado acumulando acciones y apostando por tasas de interés más bajas, posiciones que, según él, se beneficiarían de una victoria de Freitas. En notas mensuales recientes, varios fondos de cobertura brasileños indicaron que estaban duplicando sus apuestas alcistas en activos locales.
“Los fondos estaban muy posicionados en esta operación, y la tendencia ahora es proteger su desempeño en este tramo final del año”, dijo Cohn.
Esto preparó al mercado para un fuerte sacudón ante un giro político sorpresivo que —al menos por ahora— parece haber descarrilado la perspectiva de una candidatura de Freitas. El anuncio de Flávio Bolsonaro sugiere que la elección será una revancha entre Lula y la familia Bolsonaro, o una contienda con una multitud de nombres de derecha en lugar de una postulación unificada. Ambos escenarios podrían potencialmente fortalecer las posibilidades de reelección de Lula.
Freitas, quien nunca confirmó que dejaría su cargo como gobernador de São Paulo para competir por la presidencia, anunció el lunes por la noche que apoya la candidatura de Flávio Bolsonaro. El martes, el hijo mayor de Bolsonaro reiteró que está comprometido con la contienda y dijo que solo se retiraría si su padre fuera liberado de prisión —donde cumple una condena por intentar revertir la última elección— y se le permitiera volver a postularse.
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La agitación continuó afectando a los mercados el martes mientras los operadores reevaluaban las perspectivas del país. El real brasileño cayó más del 1% antes de borrar la mayor parte de las pérdidas, y los contratos de tasas de interés subieron, lo que indica que los operadores anticipan que se mantendrán elevadas.
“Los mercados siguen con la idea de que una derecha fragmentada impulsará las probabilidades de Lula”, dijo Daniel Balaban, corredor de divisas de XP Inc. en Nueva York. “La reacción de hoy está alineada con esa narrativa”.
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