Bloomberg — Los inversionistas están apostando a que la autoridad monetaria de Chile bajará las tasas de interés un cuarto de punto durante la próxima reunión de política monetaria en marzo, a tan solo dos semanas del inicio del nuevo gobierno, que ha prometido reactivar el crecimiento de la economía.
Casi las dos terceras partes de los 20 analistas y operadores consultados por Bloomberg la última semana consideraban que la tasa de interés clave se reducirá al 4,25% el 24 de marzo. Esta sería la decimocuarta, y posiblemente la última, de una serie de recortes realizados en los últimos tres años.
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La previsión de una reducción de los costes de financiación surge en un contexto de creciente optimismo sobre el crecimiento económico, ahora que el presidente electo José Antonio Kast se prepara para tomar posesión de su cargo el 11 de marzo. Kast se ha comprometido a reducir la burocracia y el tipo impositivo de las empresas para reactivar el crecimiento, que se estancó durante la segunda mitad del 2025.
A medida que bajan las tasas y se incrementa el optimismo con respecto al crecimiento, alrededor del 55% de los encuestados prevé un aumento de la pendiente de la curva nominal de bonos, el porcentaje más alto desde agosto.
“Se espera que los elevados precios del cobre, la desregulación y la reducción burocrática, así como las políticas favorables a las empresas impulsadas por Kast, fomenten una mayor inversión y un incremento de la actividad en el futuro, lo que justificaría un aumento de la pendiente de la curva”, señaló Christopher Mejía, analista soberano de mercados emergentes en T. Rowe Price.
El índice chileno Imacec, un indicador del producto interior bruto (PIB), subió apenas un 1,2% en noviembre con respecto al año anterior, frente al crecimiento del PIB del 1,6% en el tercer trimestre y del 2,8% aproximadamente en la primera mitad del año.
Banco Central
Los miembros de la junta directiva, encabezados por Rosanna Costa, votaron unánimemente el martes pasado a favor de mantener estables los costos de endeudamiento en el 4,5%, ya que las autoridades estiman que la inflación alcanzará el objetivo del 3% en los próximos meses por primera vez en cinco años.
Sin embargo, el comunicado no ofreció ninguna orientación sobre cuándo se reanudaría el ciclo de flexibilización, lo que muestra cautela ante la intensificación de los riesgos en la economía global.
Aun así, Barclays, Deutsche Bank e Itaú han previsto un recorte final de 25 puntos básicos para marzo, mientras que Santander Chile lo considera “probable”. Esto situaría la tasa de política monetaria dentro del rango neutral estimado por el banco central (entre el 3,75% y el 4,75%), por lo que no se esperan más recortes.
!La inflación subyacente y básica inferior a lo esperado en enero y febrero podría adelantar el recorte", afirmó Ignacio Barison, vicepresidente de renta fija de SURA Investments.
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No obstante, casi la mitad de los encuestados considera que la Reserva Federal de EE.UU. es el principal impulsor de las tasas locales este mes. La entidad monetaria estadounidense mantuvo sin cambios los costos de endeudamiento este miércoles, y el mercado actualmente descuenta un recorte de 25 puntos básicos en junio o julio y una nueva reducción a finales de 2026.
Pero esa perspectiva es incierta después de que el presidente Donald Trump nominara a Kevin Warsh la semana pasada para presidir la Reserva Federal. Warsh ha respaldado los recortes de tasas.
Si la Fed recorta las tasas más de lo previsto, “esto podría dar un respiro para nuevos recortes (a nivel local)”, afirmó Mejía. “Sin embargo, algunos miembros del directorio del banco central chileno han señalado la necesidad de mantener las tasas más altas en este ciclo. Por lo tanto, más allá del 4,25%, no creo que el Banco Central de Chile implemente más recortes”.
A más largo plazo
Kast se ha comprometido a impulsar el crecimiento del país al 4% al final de su gobierno. El Banco Central de Chile prevé actualmente una expansión de la economía de hasta un 3% este año, mientras que los economistas encuestados por la autoridad monetaria prevén un crecimiento del 2,5%.
Las autoridades monetarias señalaron la semana pasada que la actividad interna se verá impulsada por las condiciones económicas globales, incluyendo un aumento en el precio del cobre, el principal producto de exportación de Chile.
El cobre subió a US$14.500 por primera vez en la historia en la Bolsa de Metales de Londres este jueves tras una oleada de compras por parte de inversionistas chinos.
A medida que mejoran las perspectivas y baja la tasa de referencia, los inversionistas comienzan a considerar bonos con vencimientos más largos en busca de rentabilidad.
Alrededor del 10% de los encuestados recomendó invertir en bonos en pesos con vencimiento a 12 años o más, mientras que una cuarta parte indicó preferir bonos con vencimiento a entre 6 y 11 años. Ambas cifras son las más altas desde que se reanudó la encuesta en marzo del año pasado.
“A diferencia de años anteriores, la curva de rendimiento ahora tiene una pendiente ascendente, por lo que invertir en vencimientos más largos ofrece un mayor carry”, dijo Barison.
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| Resultados de la encuesta (los números son porcentajes) | Mayo | Junio | Julio | Ago. | Sept. | Oct. | Nov. | Dic. | Enero | Feb. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Principal impulsor de las tasas este mes: | ||||||||||
| Tasas de la Reserva Federal y de los bonos del Tesoro | 45,5 | 81 | 39 | 42,9 | 81,5 | 76,9 | 40,7 | 55 | 40 | 45 |
| Datos macroeconómicos locales | 4,5 | 4,8 | 22 | 28,6 | 18,5 | 7,7 | 11,1 | 10 | 30 | 30 |
| Entorno político local | 0 | 0 | 17 | 7,1 | 0 | 11,5 | 44,4 | 35 | 5 | 0 |
| Entorno geopolítico externo | 50 | 14,3 | 22 | 21,4 | 0 | 3,8 | 3,7 | 0 | 25 | 25 |
| El Banco Central de Chile: | ||||||||||
| Mantener las tasas de interés en el nivel actual | - | 85,7 | 39 | - | 77,8 | 84,6 | 44,4 | 35 | 95 | 40 |
| Reducir las tasas de interés en 25 puntos básicos | - | 14,3 | 61 | - | 22,2 | 15,4 | 55,6 | 65 | 5 | 60 |
| Reducir las tasas de interés en 50 puntos básicos | - | 0 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Aumentar las tasas de interés en 25 puntos básicos | - | 0 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Aumentar las tasas de interés en 50 puntos básicos | - | 0 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Las tasas nominales de los bonos: | ||||||||||
| Sube más de 10 puntos básicos | 4,5 | 4,8 | 0 | 14,3 | 7.4 | 7.7 | 0 | 5 | 0 | 5 |
| Subida entre 1 y 10 puntos básicos | 13,6 | 19 | 0 | 3,6 | 11,1 | 15,4 | 0 | 5 | 5 | 10 |
| Permanecer sin cambios | 27,3 | 38,1 | 17 | 28,6 | 38 | 50 | 40,7 | 45 | 35 | 45 |
| Caída entre 1 y 10 puntos básicos | 50 | 33,3 | 61 | 50 | 44,4 | 23,1 | 51,9 | 40 | 55 | 35 |
| Caída de más de 10 puntos básicos | 4,5 | 4,8 | 22 | 3,6 | 0 | 3,8 | 7,4 | 5 | 5 | 5 |
| Las tasas nominales de los bonos a 5 años: | ||||||||||
| Sube más de 5 puntos básicos | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 5 |
| Subida entre 1 y 5 puntos básicos | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 10 |
| Permanecer sin cambios | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 40 |
| Caída entre 1 y 5 puntos básicos | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 40 |
| Caída de más de 5 puntos básicos | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 5 |
| La curva de rendimiento nominal: | ||||||||||
| Crecer | 45,5 | 57,1 | 67 | 64,3 | 40,7 | 38,5 | 33,3 | 35 | 45 | 55 |
| Aplanar | 13.6 | 19 | 6 | 7,1 | 22,2 | 23,1 | 7,4 | 15 | 25 | 25 |
| Permanecer sin cambios | 40,9 | 23,8 | 28 | 28,6 | 37 | 38,5 | 59,3 | 50 | 30 | 30 |
| Las tasas vinculadas a la inflación: | ||||||||||
| Sube más de 10 puntos básicos | 0 | 4,8 | 0 | 0 | 3,7 | 3,8 | 0 | 5 | 5 | 5 |
| Subida entre 1 y 10 puntos básicos | 9,1 | 33,3 | 11 | 3,6 | 22,2 | 7,7 | 11,1 | 5 | 10 | 10 |
| Permanecer sin cambios | 40,9 | 33,3 | 29 | 21,4 | 37 | 46,2 | 40,7 | 35 | 40 | 35 |
| Caída entre 1 y 10 puntos básicos | 50 | 19 | 44 | 60,7 | 37 | 42,3 | 44,4 | 55 | 45 | 40 |
| Caída de más de 10 puntos básicos | 0 | 9,5 | 6 | 14,3 | 0 | 0 | 3,7 | 0 | 0 | 0 |
| La curva de rendimiento vinculada a la inflación: | ||||||||||
| Crecer | 36,4 | 47,6 | 44 | 57,1 | 25,9 | 38,5 | 25,9 | 35 | 25 | 40 |
| Aplanar | 13,6 | 14,3 | 33 | 21,4 | 44,4 | 26,9 | 22,2 | 15 | 25 | 25 |
| Permanecer sin cambios | 50 | 38,1 | 22 | 21,4 | 29,6 | 34,6 | 51,9 | 50 | 50 | 35 |
| Las carteras de renta fija deberían sobreponderar: | ||||||||||
| Bonos del gobierno de Chile | 38,1 | 28 | 28,6 | 44,4 | 23,1 | 40,7 | 30 | 35 | 30 | |
| Bonos corporativos locales | 54,4 | 42,9 | 72 | 60,7 | 44,4 | 61,5 | 51,9 | 60 | 65 | 65 |
| No recomienda renta fija local | 0 | 19 | 0 | 10,7 | 11,1 | 15,4 | 7,4 | 10 | 0 | |
| Entre los bonos del Tesoro, ¿cuáles recomiendan? | ||||||||||
| Bonos vinculados al IPC con vencimiento entre 1 y 5 años | 59,1 | 28,6 | 33 | 64,3 | 33,3 | 57,7 | 55,6 | 45 | 45 | 25 |
| Bonos en pesos con vencimiento entre 1 y 5 años | 18,2 | 42,9 | 39 | 17,9 | 33,3 | 7,7 | 22,2 | 35 | 30 | 20 |
| Bonos vinculados al IPC con vencimiento en 6-11 años | 13,6 | 9,5 | 17 | 14,4 | 14,8 | 26,9 | 11,1 | 10 | 15 | 15 |
| Bonos en pesos con vencimiento entre 6 y 11 años | 9,1 | 19 | 11 | 3,6 | 11,5 | 7,7 | 11,1 | 5 | 5 | 25 |
| Bonos vinculados al IPC con vencimiento a 12 años o más | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 5 | 5 |
| Bonos en pesos con vencimiento a 12 años o más | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 5 | 0 | 10 |
| Entre los bonos corporativos, ¿cuáles recomiendan? | ||||||||||
| Clasificación AAA | 27,3 | 23,8 | 11 | 17,9 | 19,2 | 26,9 | 26,9 | 35 | 25 | 30 |
| Clasificación AA y superior | 36,4 | 28,6 | 56 | 39,3 | 46,2 | 46,2 | 38,5 | 20 | 35 | 30 |
| Clasificación A y superior | 36,4 | 42,9 | 33 | 32,1 | 34,6 | 26,9 | 30,8 | 25 | 25 | 30 |
| Calificación BBB y superior | 0 | 4,8 | 0 | 10,7 | 0 | 0 | 3,8 | 20 | 15 | 10 |
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