Bogotá — Colombia debe trazar un sendero de ajuste fiscal para generar un boom de confianza que eventualmente lleve al país a recuperar el grado de inversión, según el banco estadounidense Citi.
“Si se toman las acciones correctas, lo veo en el mediano plazo”, afirmó Elizabeth Rey, country officer de Citi para Colombia, en una entrevista con Bloomberg Línea. La ejecutiva resaltó que recuperar el investment grade podría demorar entre 5 y 10 años, basándose en la experiencia de otras economías y corporativos que lograron esa calificación tras perderla.
Colombia perdió el grado de inversión en 2021, cuando la calificadora Standard & Poor’s (S&P) rebajó la calificación de BBB- a BB+, citando un deterioro en las finanzas públicas. Poco después, Fitch Ratings también retiró también el grado de inversión.
La calificación de investment grade le permite a los gobiernos acceder a créditos internacionales con tasas de interés más bajas y atraer mayores flujos de capital extranjero. Fitch y S&P tienen actualmente a Colombia en BB y BB-, respectivamente.
El país andino ostentó el grado de inversión durante un tiempo total de más de 10 años, dividido en dos épocas: en los ‘90 y entre 2011 y 2021.
Rey graficó un panorama fiscal en un punto de inflexión para el país: Colombia es, junto a Brasil, uno de los outliers de América Latina en materia de deuda sobre PBI y espacio fiscal, con un déficit que llega al 6,5% del PBI. “Si no tienes un escenario macroeconómico que sea sostenible, el margen de maniobra se comienza a reducir”, advirtió.
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Dos vías: crecimiento e inversión
La ejecutiva de Citi planteó que la convergencia fiscal dependerá de dos factores centrales. El primero es el crecimiento, algo que ve limitado actualmente por bajas tasas de inversión en los últimos años.
De hecho, Colombia tiene hoy una de las tasas más bajas de inversión sobre PBI, en torno al 15%, cuando debería estar entre el 22% y el 23%, señaló Rey. “Si logras tener ese crecimiento en sectores como construcción, petrolero y energía, vas a tener la posibilidad de volver a un crecimiento alrededor del 4%”, sostuvo.
El segundo es el ajuste del gasto. Rey advierte que Colombia tiene una inflexibilidad estructural desde la Constitución de 1991, con un Estado que pasó de representar el 12% del PBI hace 20 años al 34%-35% actual. “El ajuste no puede ser absolutamente acelerado porque puede tener un impacto en la economía. Tiene que ser gradual”, dijo, y agregó que lo más importante es generar confianza en el mercado con metas de corto plazo claras y cumplimiento de las mismas.
Consultada sobre la regla fiscal, dijo que el marco colombiano está bien estructurado en lo teórico pero que el problema es de cumplimiento. Señaló que las cláusulas de escape “no pueden ser tan fáciles de invocar” y que el mercado necesita ver señales creíbles de convergencia.
Inflación: el ancla no se toca
Rey fue enfática en defender la meta de inflación del 3% anual Banco de la República, un objetivo que ha sido cuestionado por el gobierno Petro. “Las anclas de inflación son fundamentales. El mercado trabaja con anclas y desanclar la inflación puede generar situaciones de incertidumbre y volatilidad”, afirmó.
Sobre el banco central, consideró, pese al ruido reciente, que la independencia se ha mantenido y que la comunidad internacional de inversores tiene una gran confianza en las decisiones que se han tomado.
“Es una de las grandes instituciones que tiene el país y donde hay absolutamente una confianza en llevar a cabo su mandato en pro de una estabilidad macroeconómica”, sostuvo. Para la segunda mitad del año, Citi proyecta un potencial incremento de tasas de 100 puntos básicos, en línea con el consenso de mercado.
Dólar y perspectiva macro
Rey compartió las proyecciones de Citi para el segundo semestre: crecimiento económico de alrededor del 2,6% y un tipo de cambio fluctuando entre COP$3.500-3.700.
Señaló que la trayectoria dependerá en gran medida de cuánto dure el conflicto en Irán, que afecta directamente las tasas de interés e inflación globales.
Sobre la fuerte apreciación de los activos colombianos tras la primera vuelta electoral, Rey dijo que el 80% de los movimientos del mercado colombiano se explica por factores externos y un 20% por la dinámica local.
“Es una mezcla de situación global pero también un componente importante de cuál es la lectura de los operadores de mercado frente al outcome electoral”, consideró.
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Citi positivo con América Latina y con Colombia en el contexto regional
Rey enmarcó a Colombia dentro de una lectura positiva de Citi sobre América Latina en su conjunto. Dijo que la región se está beneficiando de mayores flujos de capital, precios de commodities más altos, un dólar más débil y una posición geopolítica más alejada de los conflictos globales.
“Colombia no se desapega de ese contexto latinoamericano. Es un país con mucho potencial y todas las oportunidades para crecer”, afirmó.
Sobre los sectores con mayor atractivo para los inversores, Rey identificó al petrolero y gasífero como motor clave, pero advirtió que los proyectos en Colombia tardan tres años frente a uno en otras geografías comparables, lo que desalienta la inversión.
“Los inversores me dicen: Colombia tiene gran potencial, el costo de operar es comparable, pero un proyecto se tarda tres años. ¿Cómo hacemos para reducir ese periodo?”, relató.
Más allá de hidrocarburos, enumeró oportunidades en energía —Colombia enfrentará un déficit hacia 2028—, minería de oro, tecnología y call centers, vivienda, infraestructura de transporte y el sector agropecuario.
“Colombia con la extensión agrícola, ¿por qué no puede ser algo comparable a Brasil? La necesidad de alimentos en el mundo se está incrementando y Colombia tiene toda la potencialidad”, consideró.
Citi ve a De la Espriella favorito en la segunda vuelta
En un informe publicado tras la primera vuelta electoral del 31 de mayo, Citi evaluó que la segunda vuelta del 21 de junio favorece a Abelardo de la Espriella, que obtuvo el 43,74% de los votos frente al 40,90% de Iván Cepeda.
El banco modeló 18 escenarios combinando distintas tasas de consolidación del bloque de Paloma Valencia —que obtuvo el 6,92% y ya respaldó a De la Espriella junto a Álvaro Uribe— con distintos niveles de participación y su sesgo partidario.
De la Espriella prevalece en 17 de los 18 escenarios. Según el informe, el único camino a la victoria para Cepeda requiere simultáneamente un aumento de participación históricamente alto, un sesgo fuertemente favorable entre los nuevos votantes y una fractura significativa en el bloque de Valencia. “La segunda vuelta es principalmente un concurso de movilización, no una reasignación del electorado existente”, concluyó el informe.
Citi señaló que la decisión de Cepeda y del presidente Petro de cuestionar el conteo preliminar —sin presentar evidencia verificable— introdujo una capa de incertidumbre institucional, pero consideró que esa estrategia podría ser contraproducente al alejar a los votantes de centro.
Citi sube el precio objetivo de Ecopetrol
En otra decisión esta semana, Citi elevó el precio objetivo de Ecopetrol (EC) en Wall Street de US$14 a US$18, pero rebajó su recomendación desde Compra de Alto Riesgo a Neutral de Alto Riesgo. La acción cotiza actualmente en US$15,64 y acumula una valorización de en torno al 53% en lo que va del año.
El ajuste se produjo después de que la compañía superara las expectativas del mercado y tras una actualización de los supuestos macroeconómicos del banco, que ahora proyecta precios promedio de petróleo de US$98 por barril en 2026 y US$80 en 2027, frente a estimaciones previas de US$62 y US$60.
Según el analista Andrés Cardona, “la tesis de inversión de Ecopetrol se ha revalorizado significativamente gracias a precios del petróleo más altos, pero también por las expectativas de un cambio en las políticas colombianas sobre la industria de petróleo y gas”.
