Ciudad de México — Banco de México (Banxico) mandó la señal al mercado financiero de que el fin del ciclo de bajas está cerca, después de recortar la tasa de interés a un nivel de 6,75% en una controvertida decisión monetaria que dividió tanto a la Junta de Gobierno del banco central como a los analistas.
A pesar de la escalada inflacionaria en marzo y la presión en los precios del petróleo por la guerra en Irán, Banxico dejó atrás la breve pausa de febrero en su ciclo bajista y recortó en marzo la tasa de interés en 25 puntos base para dejarla en 6,75%, en línea con su plan de ajustes anticipado en el Programa Monetario de 2026.
No obstante, en su comunicado de política monetaria el banco central señalizó, en su guía prospectiva, la posibilidad de realizar el que sería el último recorte de tasa dentro del ciclo bajista. “La Junta de Gobierno valorará la pertinencia y el momento de realizar un recorte adicional a la tasa de referencia”, dijo.
La decisión monetaria de marzo desató el debate entre economistas y analistas de diversas instituciones.
La acción monetaria confirmó la división que existe entre analistas sobre las razones que llevaron al banco central a bajar la tasa, ante el repunte de la inflación general a 4,63% anual en la primera quincena de marzo, más de lo esperado por el mercado, y en medio de un panorama global más complejo que a inicios de año.
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Banxico reconoció en su comunicado de política monetaria riesgos al alza para la inflación, riesgos geopolíticos que presionan los precios y revisó ligeramente al alza sus pronósticos de inflación entre el primer y tercer trimestre de 2026, pese a que tres de los cinco miembros de la Junta de Gobierno votaron por recortar la tasa.
Pese a esa narrativa, un sector de los analistas no se sintió sorprendido por la decisión, ya que considera que el banco había enviado la señal en su Programa Monetario de 2026 de continuar con los recortes al referencial.
La gobernadora Victoria Rodríguez Ceja y los subgobernadores Gabriel Cuadra y Omar Mejía votaron por recortar la tasa al ponderar la debilidad de la economía en su decisión, mientras que los subgobernadores Galia Borja y Jonathan Heath votaron por mantener en 7% el referencial.
Posturas encontradas
Gabriel Lozano, economista jefe de JP Morgan para México, dijo a Bloomberg Línea que el Programa Monetario marcó la pauta de continuar con ajustes en la etapa final del ciclo de bajadas, por lo que la señal bajista estaba presente. Además, la Junta ya dejó claro que está dispuesta a recortar con la inflación arriba de 4%.
“Sí reconozco que lo hicieron arriba del 4%, pero dentro de la parte de la estrategia de política monetaria que trae Banxico, lo había señalizado y pues está muy cerca del final. Entonces tampoco es que estemos pensando en que se está desanclando y que está perdiendo la credibilidad”
Gabriel Lozano, economista jefe de JP Morgan para México
Otro sector de analistas cree que Banxico cometió un error y fue incongruente en su decisión al reconocer riesgos al alza para la inflación y aun así decidir recortar la tasa a 6,75%, el nivel más bajo desde abril de 2022.
Luis Gonzali, VP/Co-Director de Inversiones en Franklin Templeton, dijo a Bloomberg Línea que el mercado había descontado que Banxico bajaría la tasa en la decisión de marzo- Sin embargo, esa perspectiva era de hace tres semanas, antes de las tensiones geopolíticas y la subida del petróleo por la guerra en Irán.
“Ahorita el mercado tenía bastantes dudas y creo que la decisión (de Banxico) es un poco incongruente, sobre todo porque llevan ya dos decisiones ajustando sus pronósticos de inflación al alza (…) Era bastante más prudente mantener la tasa que bajarla, y lo peor de todo es que mantiene la puerta abierta para seguirla bajando”
Luis Gonzali, VP/Co-Director de Inversiones en Franklin Templeton
La gobernadora Rodríguez Ceja dijo que la mayoría de los miembros de la Junta estaba valorando recortar la tasa en la decisión de marzo. Sin embargo, esta declaración ocurrió antes del conflicto bélico de EE.UU. e Israel contra Irán que ha provocado un alza en los precios del petróleo y de los combustibles.
Previo a la reunión monetaria del banco y antes del periodo de silencio, el subgobernador Heath dijo a Bloomberg Línea que habría que pausar el recorte de tasa en marzo, ante un panorama más complejo por el conflicto bélico.
La subgobernadora Borja dijo que vio adecuada la cautela de Jerome Powell sobre guerra en Irán, luego de que la Reserva Federal decidió mantener la tasa de interés sin cambio en su decisión del 18 de marzo en medio del conflicto en Medio Oriente.
Analistas ven tasa terminal en 6,50%
En su comunicado de política monetaria, Banxico señalizó, en su guía prospectiva que, hacia delante y conforme la evolución de las condiciones macroeconómicas y financieras lo ameriten, la Junta de Gobierno valorará “la pertinencia y el momento de realizar un recorte adicional a la tasa de referencia”.
Los analistas han interpretado esta guía como una señal para comenzar a visualizar la tasa terminal en un nivel de 6,50%, lo que implicaría un recorte más en el año y el fin del ciclo bajista.
En su decisión del 18 de marzo, la Reserva Federal decidió mantener las tasas sin cambio en un nivel de entre 3,5 % y 3,75 y reconoció que los ataques en Medio Oriente podrían afectar la inflación y el crecimiento, aunque sigue previendo un recorte en 2026.
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Alfredo Coutiño, director para América Latina de Moody’s Analytics, dijo en una nota que actualmente en el quehacer de predecir las decisiones monetarias en el país, es más importante entender las preferencias reveladas de los miembros de la Junta que analizar la dinámica propia de la inflación.
“Es más sencillo anticipar lo que decidirá la mayoría de la Junta que predecir lo que debería hacerse con base en el análisis del problema inflacionario”, opinó.
Víctor Gómez Ayala, economista jefe de Finamex Casa de Bolsa, dijo en una nota que el voto dividido 3-2 y el lenguaje de pertinencia en la guía prospectiva hacen que el calendario sea genuinamente contingente al flujo de datos, por lo que ahora ve la tasa de interés en 6,50% hacia final de año.
“El tono general del comunicado fue más hawkish de lo que anticipábamos y más dovish que las expectativas del mercado, reconociendo tanto el avance en la desinflación como la elevada incertidumbre por los desarrollos en Medio Oriente. Ya no consideramos un segundo recorte adicional este año como escenario base”, indicó.
Paulina Anciola y Sergio Kurczyn, analistas de Banamex, dijeron en una nota que recortar la tasa fue “un error”, al considerar que la Junta está desestimando la magnitud de las presiones inflacionarias, así como el que la inflación y sus expectativas continuarán muy alejadas de la meta.
“Se ajustó la guía futura y, en ese sentido, consideramos que la mayoría de la Junta votará por recortar la tasa una última vez en la decisión de mayo llegando al fin del ciclo con una tasa de 6,50%, alrededor del punto medio del rango neutral de la tasa de interés estimado por Banxico”, señalaron.
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Alejandro Saldaña, economista en jefe de Grupo Financiero B×+, dijo en una nota que el deterioro en el panorama inflacionario y la postura monetaria actual no dejan espacio para más bajas en la tasa. Sin embargo, no descarta otro ajuste, ya que la mayoría de la Junta muestra tolerancia a un esquema de inflación superior a la meta.
“El anuncio y el comunicado envían mensajes mixtos. Ya son dos miembros que se opusieron a recortar la tasa, y la guía futura implica un fin no muy lejano al ciclo de bajas”.
José Carlos Sánchez, economista en jefe de HSBC México, dijo en su nota que Banxico “cumplió con lo dicho” y recortó la tasa, pero dejando claro que el margen para seguir bajando se está estrechando, además, el hecho de que dos miembros votaran por mantener la tasa sin cambios refuerza la idea de que la Junta está más dividida y cuidadosa.
“La lectura de HSBC es que todavía habría un recorte más, pero Banxico no tiene totalmente decidido cuándo hacerlo. El escenario base de HSBC es pausa en mayo y recorte final en junio para llevar la tasa a 6,5%”, proyectó.
Gerónimo Ugarte, economista en jefe de VALMEX, dijo en una nota que un recorte adicional de 25 puntos base luce como el escenario central, siempre que no se materialicen nuevos choques externos de consideración y que las expectativas de inflación de largo plazo permanezcan ancladas en niveles cercanos a la meta de 3%.
Janneth Quiroz, economista jefe de Grupo Financiero Monex, dijo que la Junta de Gobierno se mantendrá atenta a la evolución de las condiciones externas, así como a todos los determinantes de la inflación, por lo que estima que en la siguiente reunión monetaria del 7 de mayo Banxico mantenga sin cambios la tasa.
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Eduardo Suárez, vicepresidente de Análisis Económico de Latinoamérica en Scotiabank, dijo que Banxico se mantendrá atento a la evolución de las condiciones externas, así como a todos los determinantes de la inflación, por lo que prevén que en la reunión de mayo mantendrá sin cambios la tasa de interés en 6,75%.
Alejandro Padilla, director general Adjunto de Análisis Económico y Financiero de Banorte, dijo en otra nota que el tono del comunicado tuvo un sesgo dovish y que mantiene su pronóstico de que Banxico alcanzará una tasa terminal de 6,50% en este ciclo de relajamiento monetario, con un posible último recorte en mayo.
A su vez, Jaime Álvarez, CFA y Vicepresidente de Inversiones en Skandia, dijo que los analistas de mercado estaban divididos sobre la posibilidad de ver esta disminución de la tasa y el mercado inicialmente recibió la noticia con alta volatilidad en las tasas de mayor plazo.
El ciclo bajista
Hace tres años, en marzo de 2023, el banco central elevó la tasa de interés a 11,25% y la mantuvo en ese nivel récord durante un año para combatir la escalada de la inflación que dejó la interrupción de las cadenas de suministro y el alza en los energéticos por la guerra entre Rusia y Ucrania.
Ese conflicto bélico elevó en México a 8,75% anual la inflación general en septiembre de 2022, el nivel más alto registrado en más de dos décadas.
Banxico inició su ciclo bajista en marzo 2024, con un nivel de tasa de 11%, pero fue hasta agosto de ese año cuando comenzó la reducción continua del referencial hasta sumar prácticamente 13 recortes consecutivos para bajar la tasa hasta el nivel actual de 6,75%.
En marzo de 2024, al inicio del ciclo, la inflación general se situó en 4,42% anual, mientras que en la primera quincena de marzo la inflación se ubica en 4,63% anual.
