Bloomberg — Los inversores, desde T. Rowe Price Group Inc. hasta TCW Group Inc., están adoptando una estrategia que se está convirtiendo rápidamente en la norma en los mercados emergentes: invertir dinero en países latinoamericanos alineados con el presidente Donald Trump.
Los gestores de dinero de las firmas están favoreciendo los bonos gubernamentales de naciones como Ecuador y Argentina, cuyos líderes han forjado estrechos lazos con la administración estadounidense, en lo que JPMorgan Chase & Co. llama una “nueva realidad” para la región.
La operación, que se viene produciendo desde que Trump volvió a la presidencia el año pasado, cobró fuerza después de que EE.UU. detuviera al líder venezolano Nicolás Maduro a principios de enero. En lugar de rehuir los consiguientes riesgos políticos, los gestores de dinero se volcaron en el mercado de bonos de Venezuela, enviando los precios a niveles no vistos desde antes de la cesación de pagos del país en 2017.
“Debemos esperar que Estados Unidos siga siendo cada vez más intervencionista en la política latinoamericana”, dijo Thys Louw, gestor de cartera del equipo de renta fija de mercados emergentes de Ninety One. “Esto es un arma de doble filo para los mercados: es probable que beneficie a los países políticamente alineados, mientras que en las administraciones de tendencia izquierdista EE.UU. podría utilizar herramientas políticas para ejercer presión con la consiguiente volatilidad del mercado”.
La ‘Doctrina Donroe’ de Trump
La incursión en Latinoamérica -denominada Doctrina Donroe por algunos, que la han comparado con la versión de Trump de la Doctrina Monroe que dio forma a la política exterior estadounidense hace dos siglos- conlleva implicaciones materiales para los créditos soberanos de la región y el Caribe, según Gramercy Funds Management.
“Los gobiernos del hemisferio occidental deberían estar preparados para enfrentarse a una mayor presión de la administración Trump para ‘elegir bando’”, escribió el director de inversiones de Gramercy, Robert Koenigsberger, en las perspectivas de la firma para el primer trimestre.
En Ecuador, el presidente Daniel Noboa se ha ganado el favor de Trump al elogiar sus decisiones en política exterior y ordenar a sus fuerzas de seguridad que colaboren con EE.UU. en la lucha contra el contrabando de drogas y armas. Su deuda proporcionó a los inversores una rentabilidad de alrededor del 3% en enero, superando a sus homólogos.
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La semana pasada, el país volvió a los mercados mundiales de deuda por primera vez desde su reestructuración de 2020, completando un acuerdo récord de US$4.000 millones.
En Argentina, el presidente Javier Milei -uno de los más firmes defensores de Trump en todo el mundo- recibió un apoyo financiero estadounidense sin precedentes antes de una votación crucial el año pasado. Sus bonos, que se han disparado durante la mayor parte de los dos últimos años, han rendido en torno al 3,6% hasta ahora en 2026. Los bonos de otros aliados de Washington, como El Salvador, también han tenido un rendimiento superior.
“La operación en Venezuela señala un cambio fundamental en el compromiso de EE.UU. con América Latina”, escribieron el mes pasado economistas de JPMorgan, entre ellos Cassiana Fernández, en una nota en la que esbozaban lo que denominan “una nueva realidad” para la región. “Las relaciones económicas, la propiedad de infraestructuras y el acceso a los mercados estadounidenses están ahora explícitamente ligados a la alineación geopolítica”.
Aún así, mientras que los países alineados con EE.UU. pueden “ser claramente recompensados” y los que se opongan a Trump están en riesgo, esa es sólo una dimensión de las decisiones, dijo Graham Stock, estratega soberano senior de mercados emergentes de RBC Bluebay.
“No prevemos un mercado en el que regiones enteras dejen de ser invertibles debido a la evolución de las líneas de falla geopolíticas”, dijo Stock.
La proximidad con Trump tampoco se ha traducido siempre en ganancias en otros lugares. India, a menudo caracterizada como amiga de EE.UU., aún no ha cerrado un acuerdo comercial con la nación. Eso ha provocado salidas del mercado bursátil -los extranjeros han vendido más de US$4.000 millones en enero tras un éxodo récord el año pasado- y pérdidas en la rupia.
Incluso mientras los inversores se ven obligados a ajustarse constantemente a las amenazas arancelarias y a los cambios geopolíticos bajo Trump, los mercados emergentes están teniendo un comienzo de año estelar. Las acciones han tenido el mejor enero desde 2012 y la mayoría de las divisas han subido frente al dólar -aunque el billete verde rebotó el viernes ante las especulaciones de que el elegido por Trump para ser el próximo presidente de la Reserva Federal no recortará los tipos de interés.
TCW se encuentra entre las firmas que analizan las noticias más de cerca para prepararse para las distintas posibilidades bajo Trump. Eso ayudó al gestor de activos con sede en Los Ángeles a desarrollar llamadas de sobreponderación en países como Argentina.
“A medida que vemos evolucionar este cambio del mundo unipolar al multipolar, podemos identificar ganadores y perdedores”, dijo Christopher Hays, un gestor de cartera de la firma, que es un poco más cauteloso sobre la deuda de México, donde un pacto comercial con EE.UU. está a punto de ser renegociado este año.
En T. Rowe, Aaron Gifford se ha enfriado con los bonos de Panamá, en parte por el riesgo de que Trump aumente la presión sobre el canal.
La prueba definitiva de la tesis, sin embargo, puede residir en Venezuela. Los bonos en mora del soberano y de la petrolera estatal PDVSA han repuntado con fuerza ante la esperanza de unas tasas de recuperación significativamente mayores. David Robbins, codirector del grupo de mercados emergentes de TCW, ve valores de recuperación finales de hasta 60 centavos de dólar, frente a los alrededor de 40 centavos actuales.
El proceso de reestructuración de unos US$60.000 millones de deuda está plagado de obstáculos. Pero las probabilidades aumentaron bruscamente tras el asalto a Caracas, ante las expectativas de que EE.UU. desempeñe un papel preponderante en el proceso.
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“Cuando se incorpora la geopolítica a la mezcla, las cosas cambian”, dijo Mauro Favini, gestor senior de carteras de Vanguard. “Hay que utilizar un libro de jugadas más fluido”.
Qué ver:
- Los inversores vigilarán la decisión sobre los tipos de interés en México el jueves, y Bloomberg Economics espera que el banco central vote unánimemente a favor de mantener los tipos en el 7%.
- El martes, el banco central de Brasil publicará las actas de su última reunión, en la que los responsables políticos mantuvieron los costes de endeudamiento en el 15%, pero señalaron que es probable que inicien un ciclo de flexibilización en marzo
- Se publicarán las cifras de inflación de países como Chile, Colombia, Corea del Sur y Turquía
--Con la colaboración de David Feliba, Carolina Wilson y Malavika Kaur Makol.
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