Bloomberg — Trasladar la infraestructura de negociación de Wall Street a sistemas basados en blockchain podría acelerar las crisis financieras más allá de la capacidad de respuesta de los reguladores, incluso cuando la tecnología promete reducir costes y eliminar los retrasos en la liquidación, afirma el Fondo Monetario Internacional.
La tokenización -el acto de representar activos como acciones, bonos y efectivo como fichas digitales en libros de contabilidad compartidos- es una revisión estructural de la arquitectura financiera más que una ganancia marginal de eficiencia, escribió Tobias Adrian del FMI en un informe publicado el jueves.
Los bancos, las cámaras de compensación y los gestores de activos, entre ellos BlackRock Inc. y JPMorgan Chase & Co., ya están llevando a cabo pilotos en vivo para probar una tecnología que esperan que aumente las comisiones al facilitar la negociación de activos tradicionales como acciones y bonos.
En septiembre, Nasdaq solicitó la aprobación de la Comisión del Mercado de Valores de EE.UU. para permitir la tokenización de acciones y su negociación en centros regulados como él. A principios de este año, la Bolsa de Nueva York dijo que está construyendo un centro que utiliza la tecnología blockchain para permitir la negociación de acciones tokenizadas y fondos cotizados las 24 horas del día.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, ha apoyado la tokenización.
La tecnología permitirá que las operaciones se muevan más rápidamente a través del sistema, pero lo que algunos ven como una característica es también una vulnerabilidad, dijo Adrian.
“Es probable que los acontecimientos de tensión se desarrollen más rápidamente, dejando menos tiempo para la intervención discrecional”, escribió. Los retrasos en la liquidación sirven como amortiguadores que dan a los bancos centrales y a los reguladores tiempo para intervenir durante las crisis, señaló.
En un sistema que liquida instantáneamente y, por tanto, de forma continua, hay poco tiempo para que los reguladores intervengan antes de que se produzcan las llamadas al margen. Un sistema tokenizado también funciona las veinticuatro horas del día, pero las facilidades de préstamo de emergencia de los bancos centrales se construyeron para las crisis en horas laborables, dijo.
También comparó las stablecoins de emisión privada, cada vez más utilizadas como activos de liquidación en los mercados tokenizados, con los fondos del mercado monetario: funcionales en condiciones de calma pero vulnerables a las corridas.
La nota trazó tres escenarios para el desarrollo de las finanzas tokenizadas: un sistema coordinado anclado por las monedas digitales de los bancos centrales, un mosaico fragmentado de plataformas nacionales incompatibles, o un mundo dominado por las stablecoins privadas en el que los respaldos públicos se debilitan.
Las políticas deben responder a la reasignación estructural de confianza y riesgo que conllevan las infraestructuras tokenizadas, dijo Adrian, sugiriendo soluciones como anclar la liquidación en dinero seguro y clarificar el estatus legal de los activos tokenizados.
“Lograr este resultado requiere que los responsables políticos se comprometan de forma proactiva con las implicaciones estructurales de la transformación digital, en lugar de responder de forma reactiva a sus manifestaciones”, señala la nota. “La ventana para dar forma a la arquitectura del sistema financiero tokenizado está abierta, pero no permanecerá así indefinidamente”.
