Bloomberg — Las entregas fallidas de bonos del Tesoro a 10 años alcanzaron este mes su nivel más alto en ocho años, como resultado de la medida de la Reserva Federal de reducir su cartera de bonos desde 2022.
Las operaciones con el bono a 10 años emitido más recientemente que no se liquidaron en la fecha prevista sumaron US$30.500 millones durante la semana que terminó el 10 de diciembre, la mayor cantidad desde diciembre de 2017, según muestran datos recientes de la Fed de Nueva York.
Los fracasos de esa semana se produjeron en medio de un colapso de las tasas de interés disponibles para los propietarios de la nota a 10 años más reciente, que se creó a través de una subasta de 42.000 millones de dólares el 12 de noviembre. Los tenedores dispuestos a prestar el pagaré pudieron hacerlo a tasas de interés negativos, y los prestatarios de la emisión acordaron volver a venderlo al día siguiente por menos de lo que pagaron, una circunstancia en la que es más probable que se produzcan fallos en la liquidación.
Aunque no es inusual que los valores del Tesoro exijan tasas “especiales” en los acuerdos de recompra antes de una subasta de reapertura que aumente su oferta, la escasez previa a la reapertura de los pagarés a 10 años que se liquidó el 15 de diciembre fue algo fuera de lo común. Se debió en parte a la menor porción de la subasta de noviembre -en relación con las notas a 10 años vendidas a principios de año- propiedad de la Reserva Federal, que pone sus títulos a disposición de los prestatarios.
“Simplemente hay menos disponible para pedir prestado”, dijo Jason Schuit, presidente de South Street Securities, un corredor-agente especializado en repos del Tesoro. “Para esta nota a 10 años en particular, la Fed compró la mitad de lo que compró en los tres ciclos anteriores. Eso provocó una escasez de oferta, que causa fallos en la entrega”, dijo. En la subasta de notas a 10 años de noviembre, se vendieron US$42.000 millones a los inversores y la Fed solicitó US$6.500 millones adicionales para su cuenta con el fin de reemplazar la deuda que vence.
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En anteriores subastas trimestrales de nuevos pagarés a 10 años, las adiciones de la Fed a los mismos US$42.000 millones del mercado privado fueron de US$11.500 millones en febrero, US$14.800 millones en mayo y US$14.300 millones en agosto. Esas cantidades están en función de la cantidad de valores del Tesoro que vencen de las tenencias de la Cuenta de Mercado Abierto del Sistema de la Fed, que totalizaron algo menos de US$22.000 millones para el 15 de noviembre, en comparación con las cantidades que oscilaron entre US$45.000 millones y US$49.000 millones para el 15 de febrero, el 15 de mayo y el 15 de agosto.
La caída en el importe de las tenencias de la SOMA se produjo porque la Fed comenzó a mediados de este año a reinvertir sus bonos del Tesoro que vencían solo en la medida en que superaban un tope mensual, que aumentó a US$60.000 millonesal mes en septiembre desde los 30.000 millones de junio. Como resultado, la adición de la Fed en noviembre a la subasta de pagarés a tres años que vencían este año disminuyó en relación con trimestres anteriores, lo que requirió menores adiciones a las subastas del mes pasado.
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