Bloomberg Línea — Los mercados de América Latina ya subieron, las monedas de la región se apreciaron y encontrar oportunidades dejó de ser una tarea simple. Bajo ese diagnóstico, JPMorgan desarrolló una selección de compañías que combinan generación consistente de valor y valuaciones que todavía lucen atractivas.
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“La frase que más escuchamos de los inversionistas es: no sé qué comprar”, escribieron los estrategas de JPMorgan (JPM), entre ellos Emy Shayo Cherman, al explicar que la selección sectorial y de acciones se ha vuelto mucho más desafiante después del rally que han vivido las acciones latinoamericanas desde 2025.
El informe cambia el foco habitual de la estrategia regional y lo desplaza hacia un filtro más específico: identificar empresas capaces de sostener retornos estructuralmente superiores a su costo de capital, incluso después del avance reciente de los mercados latinoamericanos.
Para hacerlo, JPMorgan utilizó una métrica basada en retorno sobre patrimonio (ROE) menos costo de capital (COE). El banco considera que las compañías que mantienen retornos persistentemente por encima de su costo de capital tienden a reflejar ventajas competitivas sostenibles y mayor capacidad de creación de valor para los accionistas.
Hubo 29 compañías de América Latina que cumplieron los criterios definidos por el banco entre 2018 y 2027 estimado. De ese grupo, 11 acciones tienen recomendación “Overweight”, 14 aparecen como “Neutral” y cuatro como “Underweight”.
El nuevo filtro de JPMorgan para encontrar valor
La principal novedad del informe no está en la visión táctica sobre Brasil, México o Colombia, sino en la metodología utilizada para detectar acciones que todavía podrían ofrecer recorrido después del rally regional.
JPMorgan explicó que buscó empresas con “ROEs reales o estimados al menos 10% por encima de sus costos de capital en cada año del período analizado”, sin excepciones. Posteriormente, cruzó esa métrica de calidad con valuaciones mediante una regresión lineal entre el diferencial ROE menos COE y los múltiplos precio sobre valor libro (P/BV).
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El objetivo fue detectar compañías cuya capacidad histórica de creación de valor todavía no estaría completamente reflejada en sus valuaciones. Bajo ese criterio, JPMorgan identificó 29 “LatAm Value Creators”, empresas que mostraron retornos sobre patrimonio persistentemente superiores a su costo de capital entre 2018 y 2027 estimado.
- Itau Unibanco-Pref (ITUB4)
- Porto Seguro Sa (PSSA3)
- Vibra Energia Sa (VBBR3)
- Itausa (ITSA4)
- Banco Santander Brasil (SANB11)
- Raiadrogasil (RADL3)
- Ultrapar Participacoes (UGPA3)
- Vamos Locacao (VAMO3)
- Isa Energia Bras (ISAE4)
- Intelbras (INTB3)
- Hypera Sa (HYPE3)
- Kimberly-Clark de México (KIMBERA)
- Cury Construtora (CURY3)
- Weg Sa (WEGE3)
- Patria Investments (PAX)
- Banco BTG Pactual (BPAC11)
- Embotelladora Andina (ANDINAB)
- America Móvil (AMX)
- Pagseguro Digital (PAGS)
- Banco ABC Brasil (ABCB4)
- Wal-Mart de México (WALMEX*)
- Gruma (GRUMAB)
- Sendas Distribuidora (ASAI3)
- Ambev Sa (ABEV3)
- SLC Agrícola (SLCE3)
- BB Seguridade Participacoes (BBSE3)
- Transmissora Alianca de Energia Eletrica (TAEE11)
- Metal Leve (LEVE3)
- Fleury Sa (FLRY3)
A partir de ese universo, el banco seleccionó un grupo de acciones consideradas “Undervalued LatAm Value Creators”. La lista incluye compañías que muestran una desviación de al menos 20% frente al modelo de regresión entre ROE menos costo de capital y múltiplos P/BV, además de recomendación “Overweight” por parte de JPMorgan. Las acciones son:
- Itau Unibanco-Pref (ITUB4)
- Porto Seguro Sa (PSSA3)
- Vibra Energía Sa (VBBR3)
- Itausa (ITSA4)
- Banco Santander Brasil (SANB11)
- Raiadrogasil (RADL3)
- Ultrapar Participacoes (UGPA3)
- Vamos Locacao (VAMO3)
- Isa Energia Bras (ISAE4)
- Intelbras (INTB3)
- Hypera Sa (HYPE3)
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La selección refleja, además, cómo cambió la discusión sobre América Latina en los últimos meses. El banco considera que la región sigue bien posicionada, aunque el margen de expansión de múltiplos luce más limitado después de la apreciación cambiaria y el avance acumulado de las bolsas.
“Seguimos pensando que América Latina está bien posicionada y debería continuar subiendo con el tiempo, pero por ahora hay que rendirse ante la realidad de que la incertidumbre mantiene al mercado operando en rango”, escribieron los estrategas.
Ese punto resulta relevante para entender por qué JPMorgan dejó de privilegiar apuestas amplias sobre índices y comenzó a enfatizar selección de acciones. Con monedas latinoamericanas todavía fuertes frente al dólar, el potencial adicional de retorno en dólares luce más acotado que meses atrás, incluso si las bolsas mantienen una tendencia positiva.
Brasil concentra las principales apuestas
Aunque el informe incluye una visión regional, Brasil concentra buena parte de las preferencias del banco tanto en estrategia de países como en selección de acciones.
JPMorgan mantuvo recomendación “Overweight” para Brasil y afirmó que el conflicto en Medio Oriente convirtió al país y parte de América Latina en refugios relativos dentro de mercados emergentes. El banco destacó que la región, excluyendo Chile y Perú, es exportadora neta de petróleo y permanece alejada de tensiones geopolíticas directas.
Aun así, el informe también muestra un tono más prudente frente al corto plazo. JPMorgan advirtió que “podría ser demasiado temprano para comprar la caída” en Brasil, mientras el real ya opera cerca de BRL$5 por dólar y el mercado enfrenta un período electoral, una flexibilización monetaria más lenta y una temporada de resultados corporativos que no necesariamente impulsaría revisiones alcistas de utilidades.
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El sesgo hacia Brasil también aparece en la composición sectorial. Utilities, financieras y energía son los sectores con mayor sobreponderación dentro de la estrategia regional del banco. JPMorgan describió esa asignación como una “estrategia de barra”, combinando exposición petrolera con sectores domésticos que podrían beneficiarse si el precio del crudo retrocede.
En contraste, el banco mantiene una posición más cauta sobre industriales y telecomunicaciones, además de una visión menos favorable sobre Colombia y Perú por riesgos políticos, fiscales y condiciones financieras más restrictivas.
México y Chile permanecen en “Neutral”. En el caso mexicano, JPMorgan sostuvo que el principal catalizador continúa siendo la revisión del acuerdo T-MEC, mientras que en Chile el banco sigue favoreciendo sectores vinculados a inflación y materias primas como litio.
Hace un año, la discusión se concentraba en si América Latina podía beneficiarse del ciclo de tasas y del debilitamiento global del dólar. Ahora, con parte de ese movimiento ya incorporado en precios, la atención se desplazó hacia qué compañías todavía podrían sostener crecimiento rentable y valuaciones atractivas al mismo tiempo.
JPMorgan estimó que América Latina todavía podría avanzar entre 15% y 20% hacia sus escenarios base y alcista en los próximos meses, aunque advirtió que los riesgos aumentarían significativamente si el petróleo escala hacia US$120 por barril.
