Bloomberg — En el mercado mundial de divisas, valorado en US$9,6 billones, la volatilidad ha vuelto a parpadear en un impulso para los operadores tras meses de calma.
Las divisas de todo el mundo han sufrido las mayores oscilaciones desde el pasado mes de abril, con el dólar cayendo a mínimos de cuatro años y el euro disparándose a máximos de cinco años la semana pasada. Ahora, los mercados de opciones señalan que la volatilidad persistirá en los próximos meses, lo que supone una brusca ruptura con la somnolienta negociación que dominó la segunda mitad de 2025.
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Eso se debe sobre todo a la impredecible formulación de políticas, desde las amenazas de Donald Trump de atacar Groenlandia hasta la confusión sobre el rumbo de la Reserva Federal, que están dañando la confianza en el billete verde. Las oscilaciones son una fuente de dinero para los bancos de Wall Street, que pueden cosechar mayores costes de transacción con precios volátiles. Los operadores creen que falta poco para que se produzca otro episodio maníaco.
“Con el presidente Trump la volatilidad puede subir rápidamente y tiende a revertir el movimiento también más rápido”, dijo Sagar Sambrani, un operador senior de opciones FX en Nomura International Plc en Londres. “O se pasa de un régimen completamente anquilosado, que es lo que hemos visto en los últimos seis meses, a un caos potencial y a que se activen múltiples barreras”.
Desde luego, no ha faltado acción. Se han superado numerosos niveles clave, y la debilidad del dólar ha llevado a la libra esterlina a su nivel más alto desde 2021 y al franco suizo a su nivel más fuerte desde 2015. El yen japonés rompió esa tendencia antes de unas elecciones generales cruciales, acercándose a un mínimo de cuatro décadas antes de oscilar salvajemente.
Las apuestas en opciones sobre grandes movimientos del dólar están ahora en su nivel más alto desde abril, cuando los aranceles del “Día de la Liberación” de Trump sacudieron los mercados mundiales. El reciente caos en los metales preciosos también ha hecho subir los indicadores de volatilidad futura en divisas de materias primas como el dólar australiano y la corona noruega.
Todo ello está avivando el interés por el comercio de las divisas del Grupo de los 10. Es probable que las grandes empresas con exposición al cambio de divisas se apresuren a proteger sus posiciones. Y hay más actividad por parte de los fondos de cobertura que buscan beneficiarse de las fluctuaciones.
Dado que el dólar ya no es una cobertura fiable contra las caídas de los activos de riesgo, tradicionalmente se fortalecía en tiempos difíciles, eso también significa que los inversores tienen que buscar alternativas. Existe ahora una correlación récord entre el debilitamiento del billete verde y la volatilidad, otra señal de que se avecinan mayores oscilaciones.
“Creemos que el dólar tiene más margen para venderse y sin duda esperamos más cobertura de divisas”, dijo Julian Weiss, jefe de negociación de opciones de divisas del G-10 en Bank of America Corp. “Oro-dólar era una operación más atractiva que euro-dólar, pero ahora hay una renovada presión para diversificar de nuevo”.
El año pasado, los ingresos por opciones sobre divisas de los 12 principales bancos aumentaron un 30%, aunque por debajo del crecimiento anual del 50% registrado por los metales preciosos, según datos de Crisil Coalition Greenwich. Aunque es probable que el reciente repunte del oro y la plata, ambos denominados en dólares, los mantenga en el punto de mira, se están produciendo cambios significativos en las perspectivas de la divisa de reserva mundial.
El aparente apoyo de Trump a un dólar más débil supone un giro respecto a la postura habitual de EE.UU. de respaldar un billete verde más fuerte. Y después de haber pedido recortes más pronunciados de las tasas de interés por parte de la Fed, su nominación de un nuevo jefe del banco central arroja ahora incertidumbre sobre las perspectivas de la política monetaria estadounidense.
“Por primera vez desde principios del año pasado, estamos viendo surgir algunos temas que tienen el potencial de causar una volatilidad significativa en el mercado de divisas”, dijo Tim Brooks, jefe de negociación de opciones de divisas en Optiver, un creador de mercado electrónico.
Optiver registró un volumen medio diario de operaciones un 80% superior en enero en comparación con el segundo semestre de 2025. Los datos de la Depository Trust & Clearing Corporation también muestran que los mercados de opciones sobre divisas tuvieron la semana pasada los dos días de mayor actividad de su historia, lo que refleja la fiebre por las coberturas y las apuestas especulativas.
“No me sorprende ver una renovada urgencia por poseer opciones”, afirmó Eric Li, responsable mundial de negociación de divisas de UBS Group AG (UBS), y añadió que los clientes se han mostrado especialmente interesados en posicionarse para que el dólar se debilite frente al euro y el yen.
Sin embargo, otros dicen que el jurado está deliberando sobre si este mayor volumen de negociación y volatilidad pueden continuar. Ha habido muchas ocasiones anteriores en las que los acontecimientos de riesgo han provocado un estallido, sólo para que la calma volviera al cabo de meses o incluso días.
“Hemos visto esta película antes, y los estallidos repentinos rara vez duran”, dijo Tanvir Sandhu, estratega jefe de derivados globales de Bloomberg Intelligence. “La volatilidad de las divisas puede permanecer reprimida en medio de la incertidumbre macroeconómica a medida que desaparece la convicción”.
La reactivación de la volatilidad este año se produce tras una caída en diciembre hasta el nivel más bajo desde principios de 2022. Algunos culparon de ello a un cambio estructural en los actores más dominantes del mercado, más que a factores macroeconómicos.
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Ha habido un aumento de las llamadas estrategias sistemáticas de los fondos de cobertura que venden volatilidad de forma sistemática, haciendo que el mercado vuelva más rápido a un statu quo más somnoliento. Éstas siguen siendo populares y corren el riesgo de amortiguar las oscilaciones si la volatilidad realizada no alcanza los niveles implícitos, según Li de UBS.
Para Andreas Koenig, responsable de divisas globales de la mayor gestora de activos de Europa, Amundi SA, los movimientos de las divisas en lo que va de año sí justifican que las medidas a plazo de la volatilidad sean ligeramente más elevadas.
“La volatilidad era demasiado baja. Debería ser un poco más alta”, dijo Koenig.
Con la ayuda de Naomi Tajitsu.
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