Bloomberg Línea — Las materias primas podrían seguir trayectorias divergentes durante los próximos meses. Mientras Citi redujo sus previsiones para el petróleo tras el memorando de entendimiento entre Estados Unidos e Irán, el banco mantiene una visión alcista para el oro y la plata, al tiempo que anticipa una caída de los precios del café por una mayor oferta procedente de Brasil.
La revisión refleja un cambio relevante en la variable que había dominado los mercados de materias primas desde comienzos de año: el riesgo geopolítico asociado al estrecho de Ormuz. Citi considera que el acuerdo entre Washington y Teherán abre la puerta a una normalización de los flujos energéticos y devuelve la atención a los fundamentos de oferta y demanda.
Esa transición explica buena parte de las nuevas proyecciones. Según los analistas del banco, “esperamos que las negociaciones entre Estados Unidos e Irán conduzcan a una recuperación sostenida de los flujos marítimos por el estrecho de Ormuz a niveles ampliamente normalizados”, una hipótesis que sustenta su escenario central para energía, metales y parte del complejo agrícola.
Al mismo tiempo, Citi mantiene que la evolución de las tasas de interés en Estados Unidos, la fortaleza del dólar, la demanda vinculada a la inteligencia artificial y la transición energética, así como los riesgos climáticos asociados a un posible fenómeno de El Niño, seguirán condicionando el comportamiento de los mercados de materias primas durante los próximos trimestres.
Petróleo: Citi reduce sus previsiones
La revisión más significativa del informe se concentra en el mercado petrolero. Citi sostiene que la posibilidad de una normalización de los flujos por el estrecho de Ormuz reduce la prima geopolítica que había impulsado los precios durante los últimos meses y vuelve a poner el foco sobre un mercado que considera ampliamente abastecido.
El escenario base del banco, al que asigna una probabilidad indicativa del 60%, contempla una recuperación sostenida de los envíos marítimos y un retorno gradual a los fundamentos del mercado. Bajo esa hipótesis, Citi espera que el Brent promedie US$75 por barril durante el tercer y cuarto trimestre de 2026, caiga a US$70 en 2027 y se sitúe posteriormente en torno a US$65.
La rebaja responde a una expectativa de mayor oferta global. El banco prevé aumentos de producción de la OPEP+, así como mayores volúmenes procedentes de Brasil, Canadá, Venezuela y Estados Unidos.
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A ello, se suma la posibilidad de que China no absorba completamente el excedente previsto mediante nuevas compras para inventarios.
El informe señala además que el mercado podría enfrentarse a un superávit cercano a cuatro millones de barriles diarios en 2027. Esa acumulación de oferta abriría espacio para reconstruir inventarios globales y limitaría el potencial alcista de los precios.
No obstante, Citi mantiene un escenario alcista con una probabilidad del 20% en caso de que resurjan las tensiones geopolíticas. Bajo ese supuesto, el Brent podría volver a superar los US$100 por barril.
En el extremo opuesto, una expansión más rápida de la producción en Emiratos Árabes Unidos, Arabia Saudita e Irán, junto con un eventual acuerdo entre Rusia y Ucrania, podría llevar el petróleo hacia la zona de US$60 por barril en 2027.
Oro y plata: caída de tasas reales sigue siendo un respaldo
Aunque el banco considera que una normalización de la situación en Medio Oriente podría mejorar el apetito por riesgo, mantiene una visión constructiva para los metales preciosos.
Para el oro, Citi conserva un objetivo de US$4.500 por onza a tres meses y de US$5.000 por onza a un horizonte de seis a doce meses. La entidad también proyecta un precio promedio de US$4.665 por onza en 2026 y de US$5.000 en 2027.
La tesis se apoya en varios factores. Citi espera menores precios de la energía, una reducción de las tasas reales de interés, un debilitamiento gradual del dólar y una recuperación de las compras de bancos centrales. Además, considera que las preocupaciones relacionadas con la deuda soberana y la diversificación de reservas seguirán respaldando la demanda.
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En ese contexto, los analistas sostienen que “el oro vuelve a US$5.000 por onza entre finales de 2026 y comienzos de 2027”, dentro de su escenario central.
El banco también contempla un escenario alcista en el que un dólar más débil y recortes de tasas más profundos por parte de la Reserva Federal impulsen al metal hasta US$5.500 por onza en 2027 e incluso hacia US$6.000 durante la segunda mitad de ese año.
El escenario bajista, por el contrario, considera una inflación persistente, tasas elevadas por más tiempo y un dólar fortalecido, factores que podrían llevar el oro hacia US$3.800 por onza.
La plata presenta una perspectiva aún más agresiva. Citi elevó su objetivo a US$75 por onza a tres meses y a US$90 por onza a seis o doce meses, con un promedio estimado de US$85 para 2027. En un escenario favorable, el metal podría alcanzar US$110 por onza.
La visión positiva se extiende parcialmente al resto de metales preciosos. Citi proyecta US$2.100 por onza para el platino a seis o doce meses y US$1.600 para el paladio. Sobre este último mercado, el banco afirma que “esperamos que el precio del paladio siga respaldado en 2026 y 2027 por un déficit físico continuo y por la fortaleza general del mercado de metales preciosos”.
Café y agrícolas: las cosechas contrastan con El Niño
A diferencia de los metales preciosos, Citi mantiene una visión bajista para el café arábica. El banco prevé que los precios bajen a US$2,25 por libra en un horizonte de tres meses y a US$2,00 por libra en doce meses.
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La principal razón es la expectativa de una cosecha abundante en Brasil, acompañada por un aumento de las exportaciones y una mayor actividad de cobertura por parte de los productores. Citi también revisó sus balances de oferta y demanda y ahora anticipa condiciones más holgadas que en sus estimaciones anteriores.
Los analistas señalan que “los productores en Brasil están empezando a aumentar sus posiciones de cobertura, lo que apunta a una mayor liberación de café”, un movimiento que refuerza la expectativa de mayor disponibilidad en el mercado internacional.
Sin embargo, el panorama agrícola es menos uniforme en otros productos. Citi considera que los riesgos para los precios agrícolas continúan inclinados al alza debido a la posibilidad de un fenómeno de El Niño de gran intensidad.
El banco destaca que un evento climático severo podría afectar la producción de azúcar en India, Tailandia, Pakistán, Indonesia y Brasil, reduciendo los rendimientos agrícolas y ajustando los inventarios globales. El informe también identifica riesgos para el cacao, mercado para el que proyecta precios de US$5.000 por tonelada a tres meses y de US$6.000 por tonelada a doce meses.
Según Citi, “los riesgos para los precios agrícolas están fuertemente sesgados al alza durante los próximos 6 a 12 meses”, debido tanto a posibles problemas climáticos como a los elevados costos asociados a fertilizantes y energía.
La evolución de los flujos por el estrecho de Ormuz, las decisiones de la Reserva Federal, la trayectoria del dólar, la demanda china y la intensidad final del fenómeno de El Niño aparecen ahora como las principales variables que determinarán si estas proyecciones terminan materializándose.
