Bloomberg — Los inversores preocupados por las señales de que el mercado alcista de las acciones se está acercando a niveles insostenibles pronto tendrán otra cosa de qué preocuparse.
La próxima semana el calendario marca el inicio de lo que históricamente ha sido el mes más débil para las acciones estadounidenses, ya que los inversores institucionales reequilibran sus posiciones, los comerciantes minoristas desaceleran sus compras, la volatilidad aumenta y las compras corporativas se atenúan.
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Si bien los eventos macroeconómicos suelen ser más determinantes para la dirección del mercado, los factores estacionales pueden exacerbar las fluctuaciones generadas por factores como los datos económicos o la política monetaria.
El próximo mes, los inversores tendrán que analizar el último informe de contratación pública y dos lecturas de inflación antes de que la Reserva Federal tome su tan esperada decisión política. En el contexto, se encuentran las continuas críticas del presidente Donald Trump a la independencia del banco central, mientras clama por recortes drásticos de las tasas de interés.
Los inversores alcistas llegan a septiembre en una posición particularmente precaria, dado el aumento del 17% del S&P 500 desde principios de mayo. Las valoraciones han alcanzado 22 veces las ganancias proyectadas, niveles asociados con el final de la burbuja puntocom. Los operadores que operan con estrategias basadas en datos, cuyas estrategias ignoran los fundamentos para centrarse en las tendencias, están cerca de su asignación máxima a acciones estadounidenses.
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Y la exposición a la renta variable de los fondos de cobertura alcanzó el percentil 80 en los últimos días, lo que ha extendido el posicionamiento, según estrategas de Barclays, entre ellos Emmanuel Cau.
“Nos encontramos en una situación muy peligrosa”, declaró Brandon Yarckin, director de operaciones de Universa Investments. “Es difícil desenvolverse en este mercado invirtiendo en diversificadores como bonos o fondos de cobertura en lugar de invertir completamente en acciones”.
El S&P 500 ha caído el 56% del tiempo en septiembre, con un promedio del 1,17%, según Paul Ciana, de Bank of America Corp. (BAC), quien citó datos que se remontan a 1927. En el primer año del mandato presidencial, el S&P 500 ha caído el 58% de los meses de septiembre, con un promedio del 1,62%. Los futuros del índice de referencia cayeron un 0,4% a las 7:50 a. m. en Nueva York.
Es probable que la presión vendedora provenga de los fondos de pensiones y los fondos mutuos, a medida que reequilibran sus carteras al final del trimestre. El mayor fondo cotizado en bolsa (ETF) que replica el S&P 500 ha ganado casi un 5% desde finales de junio, mientras que un ETF de bonos ha perdido casi un 2%. Este rendimiento superior de la renta variable podría impulsar las ventas a medida que avance el mes.
Los fondos mutuos, asimismo, podrían comenzar a reequilibrarse antes del cierre de su año fiscal, vendiendo acciones rezagadas o simplemente consolidando ganancias, afirmó David Cohne, analista de fondos mutuos de Bloomberg Intelligence. Los fondos más grandes tienden a liquidar posiciones lentamente para no perturbar el mercado, movimientos que podrían comenzar el próximo mes, añadió.
También es probable que los operadores minoristas ralenticen su acelerado ritmo de compra de acciones en septiembre. Los datos de Citadel Securities, que se remontan a 2017, muestran que, tras unos junio y julio sólidos, la actividad de compra minorista comienza a disminuir en agosto, mientras que septiembre suele marcar el punto más bajo del año en cuanto a participación minorista.
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Además de eso, uno de los mayores grupos de compradores del mercado, las corporaciones estadounidenses, se verán obligadas a frenar sus compras antes de los resultados del tercer trimestre.
Otro punto de preocupación para los inversores es que septiembre y octubre suelen ser los dos meses en los que la volatilidad alcanza su nivel más alto, con el índice de volatilidad CBOE, o VIX, cotizando alrededor de 20, según datos de Bloomberg Intelligence que se remontan a la década de 1990. Cerró a 14,43 el jueves.
En el mercado de opciones, el posicionamiento muestra que los operadores ya se están volviendo más cautelosos a corto plazo. El costo de una opción de venta con delta 10 frente a una opción de venta con delta 40, lo que refleja el costo de protección contra una fuerte caída frente a una leve caída, alcanzó su nivel más alto este año.
“Aún estamos viendo una cantidad considerable de cobertura en septiembre y octubre, y la tendencia destaca cierta cautela ante una posible caída en el corto plazo”, dijo Chris Murphy, codirector de estrategia de derivados en Susquehanna International Group.
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