Bloomberg — La agitación bursátil desatada por la industria de la inteligencia artificial refleja dos temores cada vez más contradictorios.
Uno es que la IA está a punto de trastornar segmentos enteros de la economía de forma tan drástica que los inversores se están deshaciendo de las acciones de cualquier empresa que se vea en el más mínimo riesgo de ser desplazada por la tecnología.
La otra es un profundo escepticismo de que los cientos de miles de millones de dólares que gigantes tecnológicos como Amazon.com Inc. (AMZN), Meta Platforms Inc. (META), Microsoft Corp. (MSFT) y Alphabet Inc. (GOOGL) están invirtiendo cada año en IA vayan a producir grandes beneficios en un futuro próximo.
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Las ansiedades enfrentadas se han estado gestando durante meses. Pero se han trasladado al centro del mercado bursátil en las últimas dos semanas. El resultado ha sido una serie de punzantes ventas que han golpeado a docenas de empresas de diversos sectores -desde los servicios inmobiliarios y la gestión de patrimonios, hasta los corredores de seguros y las empresas de logística- y han borrado más de un billón de dólares de los valores de mercado de las grandes empresas tecnológicas que más invierten en IA.
“Existe una contradicción en lo que respecta a lo que preocupa a los inversores en materia de IA”, declaró a Bloomberg Television Julia Wang, directora de inversiones para el norte de Asia de Nomura International Wealth Management. “Esas dos cosas no pueden ser ciertas al mismo tiempo”.
El cambio marca una ruptura importante con el sentimiento de los últimos años, cuando la especulación de que la IA desencadenaría un auge transformador de la productividad seguía impulsando al alza los precios de las acciones. Mientras los grandes valores tecnológicos seguían subiendo -haciendo que Meta se disparara casi un 450% desde finales de 2022 hasta principios de este año, y que Alphabet subiera más de un 250%-, las dudas sobre si se trataba de una burbuja a punto de estallar apenas hicieron descarrilar el rally.
Eso empezó a cambiar a finales del mes pasado, cuando los informes de resultados de algunas de las mayores empresas tecnológicas empezaron a asustar a los inversores, cada vez más impacientes por el hecho de que el gasto aún no haya producido una ganancia inesperada proporcional en ingresos.
Se espera que Microsoft, Amazon, Meta y Alphabet por sí solas gasten más de US$600.000 millones en gastos de capital en 2026. Eso está acaparando los flujos de caja libres y cargando a las empresas con activos que se deprecian, alterando radicalmente muchas de las características que han ayudado a alimentar el ascenso de las firmas en la última década.
“Esta es una verdadera situación sin salida”, dijo Anthony Saglimbene, estratega jefe de mercado de Amerprise Advisor Services. “Los inversores se sentían cómodos diciendo: ‘mientras ocurra en el futuro, me siento cómodo con que Microsoft o Amazon o Alphabet gasten el dinero’. Ahora quieren saber de forma más inmediata cuándo llegará la amortización, y no tenemos una imagen clara”.
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Desde que Microsoft y Meta iniciaron la temporada de resultados del cuarto trimestre el 28 de enero, las acciones de Microsoft y Amazon han caído más de un 16% cada una, con Amazon sumida en su racha de pérdidas más larga en unos 20 años.
Incluso Alphabet, ampliamente considerada como la mayor ganadora en IA del grupo, ha bajado un 11% desde su reciente máximo. Meta, cuyo fuerte crecimiento de los ingresos eclipsó un gasto de capital mayor de lo esperado, ha caído un 13% desde un repunte impulsado por los beneficios. En total, casi US$1,5 billones en valor de mercado combinado se han esfumado del grupo, empujando al índice Nasdaq 100, de gran peso tecnológico, a territorio negativo para el año.
Al mismo tiempo, los inversores están cada vez más preocupados por los negocios que potencialmente serán barridos —o al menos significativamente trastocados— por las nuevas aplicaciones que se están implementando constantemente.
Eso ha provocado una serie de ventas en bolsa que se han disparado repetidamente y han afectado a empresas de crédito privado, fabricantes de videojuegos y empresas de software, entre otras.
El último conflicto comenzó después de que Anthropic PBC lanzara herramientas de productividad para abogados e investigadores financieros, lo que desplomó el precio de las acciones de empresas de esos sectores. Los corredores de seguros se toparon con otro programa vinculado a OpenAI. Uno de una startup poco conocida, Altruist Corp., afectó duramente a gestores de patrimonio como Charles Schwab Corp. y Raymond James Financial Inc. Incluso un comunicado de prensa de una antigua empresa de karaoke con menos de US$2 millones en ingresos trimestrales hizo desplomar las acciones de las empresas de logística.
El mercado ha sido testigo de anteriores descalabros relacionados con la IA que luego se revirtieron, como el que desencadenó la empresa china DeepSeek a principios del año pasado. Y para muchos, la frenética venta parece otra reacción exagerada, sobre todo porque la IA, en lugar de desplazar a empresas enteras, puede muy bien acabar haciéndolas más rentables en su lugar.
“Simplemente porque la exuberancia de los últimos años ha disminuido, la gente ahora está actuando de manera irracional, pensando que la IA se ha convertido en un obstáculo para la economía”, dijo Bobby Ocampo, cofundador y socio gerente de Blueprint Equity.
Sin embargo, añadió, las preocupaciones subyacentes son legítimas. “Hay muchas empresas que apuestan por la IA que operan de forma muy agresiva, pero todavía se trata en gran medida de una apropiación de terrenos. La gente está empezando a darse cuenta de que no están destinadas a ser súper eficientes o rentables a corto plazo”.
La oleada de gastos, por supuesto, ya ha sido una bendición para las empresas que están en el extremo receptor de la misma, como Nvidia Corp. (NVDA) y el fabricante de chips de memoria Micron Technology Inc. (MU). Las acciones de ambas se dispararon en los últimos tres años a medida que aumentaban las ventas.
Pero la montaña de dinero que los gigantes tecnológicos están invirtiendo en IA es tan grande que existe un creciente escepticismo sobre si podrá continuar.
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Recientemente, UBS Group AG recortó su recomendación sobre los valores tecnológicos de atractiva a neutral, citando valoraciones aún elevadas y expectativas de que el reciente ritmo de gasto de capital de las grandes empresas tecnológicas -a menudo denominadas hiperescaladoras- sea insostenible.
“Este nivel de inversión de capital consumirá casi el 100% del flujo de caja operativo de los hiperescaladores, en comparación con un promedio del 40% en 10 años”, escribió Ulrike Hoffmann-Burchardi, directora de inversiones para las Américas de UBS Wealth Management, en una nota a sus clientes. “Ese gasto se financia cada vez más mediante deuda externa o financiación de capital”.
Al mismo tiempo, algunos dudan de los temores que han sacudido el mercado en las últimas semanas. Después de todo, dada la relativamente lenta adopción comercial de la IA, la forma en que transformará los negocios en general sigue siendo tema de debate.
“Puede que pase mucho tiempo hasta que el mercado salga del círculo vicioso y se dé cuenta de que los fundamentos son sólidos, que las empresas que desarrollan IA se beneficiarán y que más empresas pueden beneficiarse aumentando los ingresos y demás con la IA”, dijo Saglimbene de Ameriprise.
Cuando el mercado finalmente sienta que estas empresas no van a quebrar, se dará cuenta de que la IA es una herramienta que puede generar mayor rentabilidad, y que las empresas que la implementen saldrán beneficiadas. Pero viviremos un periodo de volatilidad en el futuro previsible.
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