:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/VKSVEEEE4VALZCGEIJGGGOE43A.jpg "Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de EE.UU., durante una audiencia de la Comisión de Banca, Vivienda y Asuntos Urbanos del Senado en Washington, DC, EE.UU., el martes 7 de marzo de 2023.")
Bloomberg Opinión — El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hizo retroceder a los mercados una vez más el martes con una advertencia ante el Congreso de que las tasas de interés podrían subir más de lo que se pensaba. Es importante recordar que bien podría cambiar de opinión, tal vez tan pronto como esta semana.
Powell, por supuesto, tenía la poco envidiable tarea de hacer declaraciones a los legisladores estadounidenses en un contexto económico excepcionalmente incierto. A finales de 2022, parecía que partes clave de la economía se estaban moderando de acuerdo con los objetivos de la Fed de lucha contra la inflación, y el aumento de los precios al consumo parecía enfriarse. Pero entonces los datos de enero sugirieron que la economía se estaba reacelerando, y el progreso en la lucha contra la inflación pareció tambalearse.
Como dijo Powell el martes:
Los más recientes datos económicos han sido más fuertes de lo esperado, lo que sugiere que el nivel final de las tasas de interés será probablemente más alto de lo previsto. Si la totalidad de los datos indicara que está justificado un endurecimiento más rápido, estaríamos preparados para aumentar el ritmo de subidas de tasas.
Traducción: El banco central está abierto a elevar el rango objetivo de los fondos federales en 50 puntos básicos a finales de este mes a un rango de 5% a 5,25% si es necesario. Las declaraciones de Powell llevaron los rendimientos de los bonos a dos años a máximos de 15 años y arrastraron al índice S&P 500.
Es fácil entender por qué los inversores interpretan ese párrafo como un discurso de línea dura, pero la palabra clave es “si”, y parece absurdo especular en este momento. Los inversores obtendrán más claridad al respecto en sólo tres días con la publicación de los nuevos datos de nóminas no agrícolas, seguidos el martes por la actualización del índice de precios al consumo.
Hasta entonces, hay innumerables razones para preguntarse si la Reserva Federal (o, de hecho, los mercados) entienden realmente lo que está ocurriendo en los sorprendentemente sólidos datos de empleo, ventas minoristas e inflación de principios de año. Las cifras podrían reflejar estacionalidad residual (los datos de inflación suelen ser, extrañamente, cálidos a principios de año); condiciones financieras más laxas (que desde entonces se han endurecido parcialmente de nuevo); y tal vez simplemente volatilidad general en los datos (la caída en picado de las tasas de respuesta a las encuestas ha planteado dudas sobre la señal y el ruido en las lecturas mes a mes). Tanto como antes, Powell y sus colegas están tanteando el terreno en la oscuridad, y las declaraciones del banco central dependiente de los datos deberían pasar a un segundo plano frente a las propias publicaciones de datos. (Y, sí, incluso esos vienen con muchos asteriscos).
Lo más destacado de los sorprendentes datos de enero, por supuesto, fue la adición de 517.000 empleos en las nóminas no agrícolas de EE.UU., muy por encima del nivel que la Reserva Federal considera que le ayuda a frenar la inflación. Como señaló Anna Wong, economista jefe para EE.UU. de Bloomberg Economics, en una llamada telefónica esta semana, el clima es una explicación potencialmente significativa para el inusual salto. El clima inusualmente cálido provocado por La Niña podría haber supuesto un impulso a corto plazo, pero la historia demuestra que estos efectos no perduran. En palabras de Wong, la experiencia demuestra que “las cifras medias de creación de empleo se desvanecerán” a lo largo de cuatro meses. También ofreció otras posibles explicaciones para el sólido informe de enero: muchos de los despidos anunciados aún no se han reflejado en los datos (pero acabarán haciéndolo), y sigue habiendo escasez estructural de trabajadores en muchos sectores (educación, sanidad y construcción).
Nada de esto es necesariamente alcista: los próximos datos podrían oscilar en cualquier sentido. Los economistas esperan que el crecimiento del empleo en febrero se ralentice considerablemente hasta los 224.000 puestos de trabajo, una cifra que sigue siendo demasiado fuerte para los objetivos de la Reserva Federal, pero que da lugar a interpretaciones muy distintas de la cifra de enero. Sin embargo, como ha quedado claro en los últimos meses, los banqueros centrales y los economistas no tienen una bola de cristal, y cada vez es más difícil entusiasmarse con los comentarios de los halcones cuando están a un solo dato de la irrelevancia.
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