Cómo UBS puede convertir un velorio por Credit Suisse en una fiesta

Bloomberg Opinión — Colm Kelleher parecía presidir un funeral. El presidente de UBS Group AG adoptó un tono sombrío en la junta anual de accionistas del banco celebrada el miércoles, especialmente para alguien que acaba de conseguir potencialmente una de las mayores gangas de la banca mundial.

Esa seriedad es necesaria para mantener su rescate de Credit Suisse Group AG en el buen camino ante un público suizo escéptico e inversores enfadados. Los ejecutivos de ambos bancos y las autoridades suizas han hecho frente común. Axel Lehmann, presidente de Credit Suisse, siguió la línea oficial en la asamblea anual del banco celebrada el martes. “En última instancia, sólo había dos opciones: ‘acuerdo’ o ‘quiebra’”, dijo a los accionistas.

La adquisición está pactada. Fue impulsada por el Gobierno suizo, el banco central y el regulador financiero, y funcionarios clave de todo el mundo han señalado su aprobación. Todos estaban preocupados por las consecuencias que tendría para el sistema financiero mundial una quiebra caótica de Credit Suisse.

Pero sigue habiendo mucho margen para la discusión. En la reunión del martes, algunos accionistas de Credit Suisse exigieron más detalles sobre cómo se decidió el bajo precio de la adquisición, mientras que un importante asesor suizo en representación de otros dijo que podría ser impugnado. Los tenedores de bonos junior, que se vieron perjudicados, están preparando demandas. La cuota de mercado dominante de la combinación UBS-Credit Suisse en Suiza también se verá afectada.

El vicepresidente de UBS, Lukas Gaehwiler, reconoció tácitamente las preocupaciones sobre la competencia nacional el miércoles al afirmar que se considerarían todas las opciones para el negocio local de Credit Suisse, que seguirá existiendo como marca por ahora. UBS quiere conservarla. Antes del acuerdo, los analistas de JPMorgan Chase & Co. entre otros, valoraban el negocio doméstico de Credit Suisse en un mínimo de US$11.000 millones, o casi cuatro veces lo que UBS está pagando por todo el grupo. Los accionistas de Credit Suisse tienen motivos para quejarse.

Como recordatorio, UBS está comprando a su rival de toda la vida por una pequeña fracción de su último valor contable declarado. Credit Suisse necesitaba ser rescatado de una ruinosa corrida contra sus depósitos y activos líquidos. Todas las autoridades suizas que patrocinaron la adquisición han afirmado que el banco se habría declarado insolvente si hubiera abierto el lunes 20 de marzo. La quiebra habría provocado con toda probabilidad un caos en el sistema financiero suizo y habría sido extremadamente perturbadora para los bancos y los mercados más allá de sus fronteras.

Sin embargo, la adquisición es enormemente impopular en Suiza, según los primeros sondeos. Como era de esperar, los accionistas de Credit Suisse están enfadados y tristes. Muchos aún no entienden exactamente cómo se negoció la operación y se fijó el precio. Los accionistas de Credit Suisse reciben una acción de UBS por cada 22,48 acciones que poseen actualmente. El domingo en que se cerró el acuerdo, las acciones de Credit Suisse valían menos de la mitad del precio al que cerraron el viernes anterior y sólo el 7% de su último valor contable tangible por acción.

Los riesgos operativos y financieros para UBS son enormes, sobre todo en lo que se refiere a la liquidación de las grandes partes del banco de inversión y las operaciones comerciales de Credit Suisse que no quiere. Por eso Kelleher sustituyó rápidamente a Ralph Hamers como consejero delegado por Sergio Ermotti, antiguo jefe de UBS. Sin embargo, el precio de ganga que está pagando y la inyección de capital adicional obtenida de la amortización de los bonos junior de Credit Suisse, da a Kelleher y a su equipo un gran colchón contra las pérdidas.

UBS, que ya es el segundo gestor de patrimonios del mundo, está ganando mucho terreno en este negocio, especialmente en EE.UU. y Asia. Hace un año, el banco iba a pagar US$1.400 millones por una nueva empresa estadounidense de gestión de patrimonios con US$27.000 millones en activos. Ahora está pagando apenas más del doble de esa cantidad por más de 50 veces los activos de las unidades de patrimonio de Credit Suisse, como señaló Bloomberg News.

Este acuerdo significa que UBS puede desafiar la posición de liderazgo mundial de la antigua empresa de Kelleher, Morgan Stanley. Kelleher fue testigo de cómo una serie de adquisiciones a gran escala transformaron a Morgan Stanley, que pasó de ser un banco de inversión gravemente afectado por la crisis de 2008 a convertirse en un gestor global de patrimonios mucho menos arriesgado y más rentable.

La integración del negocio de patrimonio global de Credit Suisse será un trabajo duro y es probable que el banco combinado pierda activos de clientes que anteriormente operaban con ambas instituciones. Pero este es el tipo de operación de ensueño que Kelleher apenas podía imaginar posible cuando se convirtió en presidente de UBS el año pasado. En realidad, debe de estar encantado.

Su tono fúnebre era necesario porque la política es muy díscola. Pero UBS podría neutralizar gran parte de esto escindiéndose o cotizando en bolsa el banco suizo nacional de Credit Suisse y ofreciendo más compensación a sus antiguos inversores con acciones adicionales en esa unidad, por ejemplo.

El premio para UBS es el negocio patrimonial de Credit Suisse. La parte difícil y peligrosa es su banco de inversión. El negocio doméstico suizo podría ser la moneda de cambio que Kelleher puede utilizar para aliviar las protestas y quejas que provoca una UBS muy ampliada. Si juega bien esa baza, podrá convertir el velatorio de Credit Suisse en una auténtica celebración.

Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de bloomberg lp y sus propietarios.