Es difícil dejar pasar un buen repunte en los mercados estadounidenses de financiación apalancada, sobre todo si se trata de un banco con un montón de deuda atascada en el balance desde hace meses.
A medida que disminuye el riesgo de una grave recesión, mientras que la oferta de nueva deuda se ha mantenido relativamente baja, los gestores de dinero están buscando oportunidades para poner dólares a trabajar. Ello ha impulsado los precios de los préstamos apalancados secundarios hasta máximos no vistos en meses, ya que los inversores rebosantes de efectivo buscan oferta, lo que ha llevado a los prestatarios a acudir tanto a los mercados de préstamos como a los de bonos basura con operaciones oportunistas en las últimas semanas.
Los bancos liderados por Citigroup Inc. y Bank of America Corp. también están sacando provecho de la demanda al tratar de descargar finalmente parte de la deuda de la compra de Tenneco Inc. por Apollo Global Management Inc. el año pasado. La sindicación comenzará el 7 de agosto, según informa Bloomberg News.
“En general, tanto los mercados de alto rendimiento como los de préstamos han tenido una oferta anémica recientemente”, afirmó Darpan Harar, gestor de carteras de fondos de crédito multiactivo de Ninety One, una gestora de activos global. Como resultado, el apetito por las operaciones de mayor riesgo ha mejorado en EE.UU. y Europa, afirmó.
Este tipo de ventana puede ser un buen augurio para Tenneco, cuya última calificación de S&P Global Ratings fue B, alegando un aumento del apalancamiento tras la compra por Apollo. Después de que fracasara un intento anterior de descargar parte del crédito, las condiciones de la deuda limitan ahora la capacidad del prestatario para separarse de activos valiosos, lo que la hace más atractiva para los inversores, según informó Bloomberg el 2 de agosto.
Los suscriptores no lograron vender previamente partes de la financiación de Tenneco por valor de 5.400 millones de dólares porque los inversores huían de los activos de riesgo a raíz de las subidas de tipos de interés de la Reserva Federal. Ni siquiera los grandes descuentos previstos para el préstamo apalancado de 1.400 millones de dólares y el bono basura de 1.000 millones fueron suficientes para atraer a los compradores de deuda en ese momento.
En Europa, los bancos también han tenido que lidiar con miles de millones de deuda colgada, de la que consiguieron deshacerse en gran parte a finales del segundo trimestre, aunque con enormes pérdidas.
Tenneco fue una de las muchas adquisiciones de alto perfil que se suscribieron antes de que los mercados crediticios cambiaran, creando una pila de más de 40.000 millones de dólares de deuda que permaneció en los libros de los bancos de Wall Street durante meses. Desde entonces, los prestamistas se han desprendido de la deuda relacionada con varias operaciones, como Citrix Systems Inc. y Nielsen Holdings.
¿Qué queda en el mercado estadounidense? Alrededor de 23.000 millones de dólares, en su mayor parte procedentes de las adquisiciones de Twitter Inc, que ahora ha pasado a llamarse X, así como de Tenneco y Brightspeed, según datos recopilados por Bloomberg. En general, se consideraba que su deuda era más difícil de vender debido a su rendimiento, su sector y el contexto macroeconómico.
Si la operación de Tenneco sale bien, los banqueros que tienen otras deudas colgadas tomarán nota. Aun así, es posible que pase algún tiempo antes de que Brightspeed, la asediada adquisición de activos de telefonía y banda ancha de Apollo en 2021, salga al mercado. Los acreedores actuales han interpuesto una demanda, alegando que Apollo estructuró ilegalmente la nueva deuda para anular su prioridad de reembolso.
En cuanto a X, es más probable que los inversores esperen y observen cómo se comporta la empresa bajo la visión de Elon Musk de transformarla en “la aplicación de todo”.
A tener en cuenta
- Se esperan en torno a 30.000 millones de dólares en nuevas ventas de bonos de alta calidad en EE.UU. durante la próxima semana. En Europa, es probable que continúe el lento ritmo de actividad, ya que el 64% de los profesionales encuestados prevén emisiones por valor de 5.500 millones de euros (5.500 millones de dólares) o menos.
- Los datos de precios de China de julio, que se publicarán el 9 de agosto, probablemente muestren una deflación total, con una caída conjunta de los precios de consumo y de producción por primera vez desde noviembre de 2020.
- En EE. UU., se espera que el IPC de julio, que se publicará el 10 de agosto, dé un nuevo impulso a la narrativa de aterrizaje suave.
- El IPP general y subyacente de julio en EE.UU., que se publicará el 11 de agosto, probablemente suba ligeramente debido a las presiones sobre los costes.
- El 11 de agosto también se publicará el PIB del Reino Unido del segundo trimestre.
- Si desea conocer en profundidad los datos y acontecimientos mundiales que podrían influir en la confianza de los mercados durante la próxima semana, consulte el informe “Global Economy Week Ahead” de Bloomberg Economics.
Resumen de la semana
- La rebaja de la calificación de la deuda pública estadounidense por parte de Fitch Ratings se sumó a una semana inestable en los mercados mundiales y elevó las medidas de riesgo crediticio.
- Desde la caída del Silicon Valley Bank en marzo, los bancos estadounidenses han retirado la financiación a las pequeñas y medianas empresas, así como a las compañías de crédito al consumo, lo que ha abierto una brecha para el nuevo poder emergente en Wall Street: los fondos privados de crédito.
- Un grupo de prestamistas de crédito privado liderado por Blue Owl Capital Inc. y Sixth Street Partners ha acordado proporcionar un paquete de deuda de 2 650 millones de dólares para apoyar la adquisición de New Relic Inc. por parte de Francisco Partners y TPG Inc.
- Vista Equity Partners se ofrece a inyectar 1.000 millones de dólares de capital preferente en su sociedad de cartera Finastra Group Holdings Ltd. para conseguir una refinanciación, en un paquete que también incluye un préstamo de crédito privado de 4.800 millones de dólares.
- Esdec, empresa solar respaldada por Blackstone Inc., está recurriendo a prestamistas de crédito privados para obtener un préstamo de 600 millones de euros (662 millones de dólares) que le ayude a financiar el pago a los accionistas.
- Apollo Global Management Inc. está aprovechando un repunte de las condiciones crediticias para conseguir la primera refinanciación de una obligación de préstamo garantizada en Europa en más de un año.
- La quiebra del gigante del transporte por carretera Yellow Corp. arroja dudas sobre si el gobierno estadounidense podrá recuperar íntegramente un controvertido préstamo de 700 millones de dólares.
- El gigante del capital riesgo KKR & Co. está a punto de traspasar la empresa de pagos Unzer a un grupo de acreedores.
- Byju’s, una empresa de tecnología de la educación en apuros, ha incumplido otra fecha límite fijada por sus acreedores para modificar las condiciones de una deuda de 1.200 millones de dólares.
- Country Garden Holdings Co., uno de los principales promotores inmobiliarios de China, canceló una colocación de acciones por valor de 300 millones de dólares, lo que provocó la caída de sus títulos tanto en los mercados de renta variable como en los de crédito.
- El promotor estatal chino Sino Ocean Group Holding Ltd. dispondrá de 30 días más para el pago de un bono de 2.000 millones de yuanes, ya que la empresa planea reducir el gasto para evitar un posible impago.
En movimiento
- Robert W Baird & Co. Inc. ha contratado a Will Zak, anteriormente uno de los principales operadores de productos estructurados no garantizados de Barclays Plc, para centrarse en las ventas de especialidades estructuradas.
- BlackRock ha contratado a Varun Ahuja para dirigir su equipo de análisis de crédito de APAC (sin China). Ahuja trabajó anteriormente como director ejecutivo de análisis de crédito en Asia en JPMorgan.
- Deutsche Bank ha nombrado a Adele Moon responsable de DCM para Corea del Sur, ampliando así sus capacidades de banca de inversión y reentrando en el mercado local de capital de deuda después de cinco años. Moon fue anteriormente Directora de DCM para Corea de Mizuho Securities Asia en Hong Kong.
- Hillhouse, gestora de activos con sede en Asia, ha contratado a Srinivasulu Yanamandra para su negocio de crédito privado. Yanamandra se incorporará como director general en septiembre, tras haber sido anteriormente director general en Barclays.
Cinco noticias que quizá se haya perdido
- Zogheb, de Citi, dice que las empresas AAA podrían beneficiarse de la rebaja de calificación de EE.UU.
- Los prestatarios acuden en masa a los bonos mientras la promesa antiinflacionista de la Fed afecta a los préstamos
- El repunte de los rendimientos provoca la mayor recompra de deuda europea desde 2009
- Las empresas británicas recurren a las CLO ante el inminente vencimiento de 12.800 millones de libras esterlinas
- El mercado secundario de CLO puede ofrecer un buen valor, según Pretium
Datos a ver
- Macroeconomía
- Bonos de grado de inversión
- Bonos de alto rendimiento
- Préstamos en USD
- Préstamos EUR
- Rentabilidad del índice de crédito mundial
--Con la ayuda de Claire Ruckin y Fareed Sahloul.
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