Bloomberg — Según Clifton Hill, de Acadian Asset Management, el dólar está a punto de subir con los rendimientos del Tesoro en los próximos meses, ya que la inflación, aún elevada, probablemente empuje a la Reserva Federal a endurecer aún más su política monetaria.
Hill, gestor de carteras macroeconómicas globales, prevé que la divisa estadounidense gane un 5% adicional frente a muchas divisas comparables, y que el detonante se produzca cuando los responsables políticos señalen nuevas subidas de los tipos de interés en vísperas de su reunión del 31 de octubre al 1 de noviembre. Se prepara para ello favoreciendo al billete verde frente a los dólares australiano, neozelandés y canadiense, así como frente al yen.
Sus opiniones sobre la Reserva Federal y el dólar resultaron clarividentes a principios de este año. En febrero, predijo con acierto que el yen volvería a caer hacia los mínimos de 32 años que alcanzó en 2022, cuando la Reserva Federal endureció su política monetaria más de lo que muchos participantes en el mercado habían previsto.
La divisa estadounidense se estabilizó el martes, tras caer el lunes desde máximos de seis meses, ya que las autoridades de Japón y China aumentaron el apoyo a sus monedas. Pero, en opinión de Hill, la caída de principios de semana no será más que un bache en el camino, ya que los mercados vuelven a valorar la trayectoria de la Reserva Federal. Se trata de una cadena de acontecimientos que, en su opinión, hará que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años se acerquen al 5%, un nivel registrado por última vez en 2007, desde el 4,3% actual.
“Es posible que la Reserva Federal tenga que dejar abierta la posibilidad de subir aún más los tipos”, potencialmente dos o tres veces más, dijo el gestor de dinero, cuya empresa supervisa unos 100.000 millones de dólares. “Que la inflación se aleje realmente de los objetivos de los bancos centrales mundiales en el cuarto trimestre sería un cambio de juego para los mercados”.
Los operadores esperan que la Reserva Federal mantenga su política monetaria en la reunión de la semana que viene, y ven aproximadamente un 50% de posibilidades de que vuelva a subir los tipos en la siguiente decisión, el 1 de noviembre, antes de pasar a los recortes el año que viene. En julio, la Reserva Federal elevó su tipo de referencia al nivel más alto en más de dos décadas para contener la inflación.
El dólar ha subido en las últimas ocho semanas, impulsado por la resistencia de la economía estadounidense frente a la de otros grandes pares, en particular Europa y China.
Se espera que los datos del índice de precios al consumo estadounidense que se publicarán el miércoles muestren una nueva aceleración de la presión inflacionista, lo que podría sacudir el mercado del Tesoro. Se espera que el IPC haya subido un 3,6% en agosto con respecto al año anterior, frente al 3,2% de julio, aunque el índice subyacente -que elimina los costes de los alimentos y la energía- cayó al 4,3%, según la estimación media de una encuesta de Bloomberg.
“Cada vez que la inflación baja un poco, los mercados y los economistas extrapolan que seguirá bajando hasta el 2% en poco tiempo”, dijo Hill. “Pero la inflación subyacente de EE.UU. sigue muy por encima del 4%, y es muy probable que se mantenga en ese nivel o que vuelva a subir en otoño o a principios del año que viene”.
Hill también prevé un fortalecimiento del dólar frente a la mayoría de los mercados emergentes, siendo el yuan, el won surcoreano y el real brasileño los que probablemente pierdan más.
Reconoce que sus perspectivas suponen un riesgo para activos como las acciones, que son vulnerables a cualquier repunte de las expectativas de un endurecimiento adicional de la Reserva Federal.
Pero si la inflación está resultando difícil de atajar, los responsables políticos “tienen las manos completamente atadas”, afirma. “Si la inflación está subiendo, no se pueden recortar los tipos de repente”.
En el “mejor de los casos”, dijo, en el que la inflación no se acelera tanto como él espera, la Fed se abstiene de subir más, y en su lugar se mantiene en espera durante la mayor parte de 2024.
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