Bloomberg — Los fondos de capital riesgo de criptomonedas se enfrentan a una crisis de identidad.
La caída en picado de los precios de los activos digitales y una oleada de consolidaciones del mercado están dejando al descubierto la fragilidad de un sector que se disparó gracias a la especulación, pero que ha luchado por construir negocios sostenibles y generadores de ingresos.
Los operadores minoristas han seguido alejándose del arte digital y las memecoins, mientras que los precios de los tokens se han desplomado - una víctima de los tirones de alfombra y las explosiones de los operadores diarios que siguieron al desplome del mercado el año pasado. Ahora, las sociedades de capital riesgo de criptomonedas se están viendo arrastradas hacia un libro de jugadas de startups más tradicional: adecuación producto-mercado, monetización y retención de usuarios a largo plazo.
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La presión aumenta a medida que el mercado en general se deteriora. El bitcoin se desplomó de nuevo la semana pasada y borró casi el 50% del máximo histórico de octubre, antes de recuperarse. A las altcoins les ha ido peor: un indicador que rastrea los tokens más pequeños ha bajado hasta un 70% interanual. A pesar de una Casa Blanca favorable a las criptomonedas y de una regulación permisiva, la demanda minorista -que una vez fue el volante de inercia de la lógica de capital riesgo impulsada por los tokens- se ha desmoronado.
Los fondos cripto-nativos están gravitando hacia los rincones del mercado con mejor rendimiento, incluyendo la infraestructura stablecoin y los mercados de predicción en cadena, mientras que algunos también se están expandiendo a sectores adyacentes como la fintech y la IA. Pero con las empresas tradicionales ganando terreno, la experiencia cripto-nativa ya no es suficiente.
“El mercado se está consolidando en torno a lo que realmente funciona”, dijo Santiago Roel Santos, fundador y director ejecutivo de la firma de capital privado en criptomonedas Inversion. “Web3 como categoría es en gran medida no invertible por ahora. La gente ha pasado de las NFT, el juego y la próxima plataforma incremental DeFi construida por sí misma. Incluso las sociedades de capital riesgo cripto-nativas con polvo seco están pivotando con fuerza hacia las fintech y los juegos de stablecoin, y los mercados de predicción. Todo lo demás está luchando por llamar la atención”.
Los fondos cripto-nativos como Mechanism Capital y Tangent han comenzado a cambiar su enfoque hacia la tecnología profunda -incluyendo la inversión en startups robóticas como Apptronik y Figure- una señal de lo lejos que se ha movido el centro de gravedad del núcleo de las cripto. Multicoin Capital, una destacada firma de inversión, dijo la semana pasada que el cofundador Kyle Samani daba un paso atrás para dedicarse a intereses en áreas como la IA, la longevidad y la robótica.
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Todo esto está ocurriendo a pesar de un año decente de recaudación de fondos, con las firmas de riesgo vertiendo US$18.900 millones en startups de criptomonedas en 2025, según datos recopilados por Blockworks, aunque esa cifra está por debajo de los máximos especulativos de 2021 y 2022. Esa cifra también excluye la inversión en tesorerías de activos digitales, un experimento que ha fracasado, drenando tanto el capital como el impulso de la industria en general. Casi un tercio del total de capital riesgo de 2025 se destinó a solo cuatro operaciones, entre ellas Binance y Polymarket, lo que subraya lo concentrado que estuvo realmente el despliegue de capital del año pasado.
A finales del verano, la retirada se había acelerado. Los fondos estaban dando un paso atrás en sus apuestas de alto riesgo por los tokens no fungibles, las plataformas sociales Web3 y los juegos impulsados por blockchain, narrativas especulativas que definieron ciclos anteriores. Galaxy Digital señaló la tendencia en su informe del cuarto trimestre sobre capital riesgo en criptomonedas y blockchain, señalando un continuo alejamiento de las narrativas de ciclos anteriores.
El número de fusiones y adquisiciones alcanzó un máximo de 22 en octubre. Al comenzar 2026, aumentaron los signos de consolidación. La plataforma de medios sociales Farcaster dijo que planea devolver capital a los inversores. Gemini Space Station anunció que cerraba su mercado de NFT Nifty Gateway. Rodeo, otra plataforma de NFT, también dijo que cerraba gradualmente.
Las métricas que ahora están en el punto de mira -ingresos, retención y disposición a pagar- a menudo pasaban a un segundo plano en ciclos anteriores, cuando el rumor narrativo, la liquidez de los tokens y la cuota de mercado actuaban como sustitutos de la tracción. Eso ha llevado a algunas sociedades de capital riesgo criptonativas a expandirse hacia la tecnología financiera o la inteligencia artificial, según Catrina Wang, socia general de Portal Ventures.
“Eso puede funcionar para algunos, pero plantea la pregunta honesta de ‘¿cuál es el derecho a ganar fuera del núcleo?”, dijo. “Hemos visto a turistas perder en nuestra industria: lo mismo ocurrirá con las empresas que se expandan sin derecho a ganar”.
Al mismo tiempo, algunos fondos criptonativos se están viendo expulsados de los pocos sectores criptográficos que siguen atrayendo capital -como los mercados de predicción y las stablecoins- a medida que las fintech tradicionales y las firmas generalistas se adentran en ellos. Ese cambio amenaza con erosionar lo que una vez fue la principal propuesta de valor de los fondos de riesgo criptonativos: el acceso temprano a las operaciones con tokens y la fluidez en la mecánica del mercado, desde el diseño de incentivos hasta la gobernanza de protocolos, que una vez les dio una ventaja sobre los inversores tradicionales. Pero a medida que los activos digitales se entrelazan cada vez más con Wall Street, esa ventaja ya no está garantizada.
“No me sorprendería que siguiéramos viendo cómo los fondos cierran o se reducen discretamente”, afirma Tom Schmidt, socio general del fondo de riesgo Dragonfly. “También se enfrentan a una mayor competencia por los acuerdos más candentes en el espacio web 2.5 por parte de las sociedades de capital riesgo tradicionales”.
Cambio de juego
Para muchas empresas emergentes de criptomonedas, el entorno de financiación ha cambiado radicalmente. Los proyectos sin un producto claro, o un camino hacia los ingresos, están luchando por conseguir capital. Los días en que una historia convincente por sí sola podía atraer millones han pasado a la historia. Como la venta de tokens ya no es una herramienta de financiación fiable, muchos equipos se enfrentan a un futuro incierto.
“Esa es la desafortunada realidad de la asignación de capital”, dijo Roel Santos. “No significa que las categorías desatendidas no funcionen, simplemente se quedan sin financiación porque el capital fluye en oleadas, pasando del optimismo extremo al pesimismo extremo”.
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Aun así, algunos inversores de riesgo señalan éxitos como la bolsa de criptomonedas Hyperliquid y la plataforma de memecoin Pump.fun, que combinan una especulación de gran volumen con una fuerte tracción por parte de los usuarios. Son recordatorios de que el ajuste producto-mercado y los ingresos sostenibles aún pueden existir en el cripto, especialmente en segmentos en los que la especulación en sí sigue siendo el producto.
A diferencia de ciclos anteriores, cuando tanto los fundadores como los inversores aún estaban probando lo que funcionaba, ahora hay mucha menos tolerancia con los proyectos sin vías claras de monetización.
“Generar ingresos y convertirse en ‘vivo por defecto’ es bastante ventajoso en un mercado en el que los dólares de riesgo son más caros o más difíciles de conseguir”, dijo Schmidt. “Para los proyectos que sí quieren buscar financiación de riesgo, la generación de ingresos y la demostración de la voluntad de pagar son los indicadores definitivos de PMF para las sociedades de capital riesgo”.
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