Buenos Aires — En un escenario en el que el mercado proyecta volatilidad tras las elecciones legislativas en la provincia de Buenos Aires, los analistas del sector privado calculan que el poder de fuego del Tesoro para intervenir, en caso de ser necesario, es limitado ante el abultado calendario de vencimiento de deuda de Argentina.
De acuerdo con un análisis de la consultora 1816, “al cierre del viernes al Tesoro le debían quedar depósitos en dólares en el Banco Central por unos US$1.130 millones”. Sin embargo, apuntó: “¿Eso es lo que puede vender el fisco? No: según datos oficiales, entre el 8 de septiembre y el día de las elecciones nacionales del 26 de octubre, el Tesoro enfrenta vencimientos con organismos internacionales (incluyendo el Club de París) por una cifra muy similar (US$1.165 millones)“.
“En otras palabras, si pensamos al Tesoro como un ente separado del BCRA, entonces, salvo que el Ministerio de Economía reciba en estos dos meses nuevos desembolsos de organismos internacionales, la capacidad del fisco de seguir vendiendo dólares es extremadamente limitada”, remarcó.
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Sin embargo, destacó que “el poder de fuego del Banco Central es muchísimo más grande y la clave será ver si el Gobierno está dispuesto a defender el techo de la banda durante siete semanas o no”.
“El stock de reservas líquidas, que son básicamente las reservas brutas del BCRA, pero sin contar ni la posición en yuanes, en oro o en DEGs, ronda los US$20.000 millones”, calculó.
El reporte manifestó que, según lo acordado con el Fondo, “el BCRA podría empezar a vender dólares en niveles de alrededor de ARS$1.470″, en un contexto en el que el Gobierno ratificó el rumbo económico.
“La gran pregunta que se harán todos en el mercado es cuántas divisas estará dispuesto el Gobierno a vender de aquí a las elecciones nacionales del 26 de octubre. El equipo económico también podría subir más las tasas para tentar a los inversores a colocarse en pesos, aunque lo cierto es que ya las subieron tanto que no es claro que a esta altura eso influya mucho en la voluntad de los inversores de hacer carry”, analizó.
De esa manera, subrayó: “Suponemos que, al menos en las próximas jornadas, continuará creciendo la posición vendida de futuros de dólar del BCRA”.
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Por su parte, un informe de la consultora PXQ resaltó que “la opinión del mercado se conocerá no solo en el MLC (mercado libre de cambios), sino en la licitación de deuda del Tesoro, que esta semana enfrenta vencimientos con el sector privado por AR$7,5 billones”.
“¿Qué hacer? Limitar la compra de dólares oficiales por parte de personas para evitar el arbitraje con el dólar paralelo y correr el techo de la banda hacia un tipo de cambio real más razonable podría implicar administrar la sorpresa electoral con un costo menor en reservas. Pero significaría ir a la elección nacional con brecha positiva y presión al alza sobre la inflación. Por el contrario, el Gobierno parece decidido a transitar las próximas siete semanas hasta la elección nacional a fuerza de venta de reservas en el techo de la banda, altas tasas de interés y, tal vez, más subas de encajes para asegurar las finanzas del fisco. Tal dinámica no es estable", consignó.
También la consultora que encabeza el ex viceministo de Economía durante el segundo mandato de Cristina Kirchner, Emmanuel Álvarez Agis, afirmó que “cambiar la política y no la economía es una estrategia riesgosa, si se considera que los US$14.000 millones del FMI para defender el techo de la banda pueden agotarse en un esquema de control de cambios para las compañías pero que tienen brecha cero gracias al arbitraje de las personas”.
“Aceptar la derrota en su verdadera dimensión implica la necesidad de modificar el esquema de bandas, administrar la convergencia a un tipo de cambio real que permita acumular reservas y, sobre todo, acumularlas”, puntualizó.
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Desde Grupo SBS advirtieron que “la situación no es para nada fácil y representará desafíos para el gobierno, que creemos deberá administrar costos”.
“El veredicto del mercado respecto del resultado del ciclo electoral podía dar viento a favor o en contra a la hora de encarar el desarme del apretón monetario pre electoral. También destacábamos que, ante un veredicto negativo, las condiciones iniciales representarían un desafío importante”, expresó.
Así, pronosticó que “la presión cambiaria existirá ante la merma en la demanda de pesos tras el resultado electoral y, de mantenerse el tipo de cambio presionando sobre la banda cambiaria superior, el BCRA debería vender dólares para sostenerlo”.
“Si bien las reservas líquidas del BCRA, compuestas en mayor parte por los desembolsos del FMI tras sellar el EFF (acuerdo de Facilidades Extendidas, por sus siglas en inglés) en abril y la primera revisión de hace algunas semanas, se hallan en torno a los US$20.000 millones, si la presión es sostenida, las semanas hacia las elecciones de fin de octubre podrían hacerse muy largas, mirando por ejemplo el stock de deuda en pesos del Tesoro en manos de privados", aseguró.
“Pasando al Tesoro, el poder de intervención es mucho menor: tomando datos oficiales y considerando reportes de la prensa local, los depósitos del Tesoro en dólares en el BCRA son limitados y se hallan en la zona de US$1.125 millones. Consideramos que el plano cambiario es clave, y que los desafíos que allí pudieran presentarse deberán afrontarse tarde o temprano, por lo que los ojos estarán sobre el tipo de cambio y sobre cuentas externas”, indicó.
De cara al corto plazo, Grupo SBS espera que la dinámica cambiaria impacte sobre decisiones monetarias: “El apretón monetario tenía como norte la contención de presiones nominales, más precisamente del tipo de cambio. Ahora, con demanda de pesos presumiblemente a la baja tras las elecciones en PBA, profundizar la política monetaria contractiva impactaría también sobre actividad y empleo”.
“Además, deberá considerarse en la ecuación el costo financiero del Tesoro en las licitaciones, con el primer test en ese sentido a tener lugar el miércoles próximo, teniendo en cuenta que el Tesoro viene actuando también como ‘agente esterilizador’”, resaltó.
