Buenos Aires — Una estimación respecto del rendimiento del Bonar 2029N, que se licita este miércoles 10 de diciembre, generó un cruce entre un funcionario del equipo económico y un broker local. Pero la firma en cuestión explicó después en un informe que el mismo no intentaba pronosticar el resultado de la subasta sino, tan solo, valuar el instrumento en relación a la curva soberana actual.
En concreto, el martes 9 de diciembre, Max Capital señaló en un informe: “Dada la estructura de probabilidades de default de la curva de bonos en dólares, y luego de ajustar por ley local, valuamos el bono en US$86,70 y un rendimiento al vencimiento de 10,70%”.
Ese cálculo provocó la dura respuesta de Felipe Núñez, director del Banco de Inversión y Comercio Exterior (BICE) y asesor del ministro de Economía, Luis Caputo. “Mamita, qué burros”, señaló en respuesta a un tuit que hacía referencia a esa estimación por considerar exagerada la cifra.
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Este miércoles, Max Capital publicó un nuevo informe en el que evitó referirse a la polémica aunque señaló: “Según el periodista Guillermo Laborda, el Gobierno ya habría asegurado US$1.000 millones a una tasa de 8,375% en la licitación de hoy del nuevo Bonar 2029N, es decir, más de 200 puntos básicos por debajo de la curva teórica que estimamos en el informe de ayer".
El documento detalló: “En nuestros cálculos para un rendimiento teórico, utilizamos simplemente un modelo de Vasicek calibrado a la curva en dólares para extraer probabilidades de default, y luego usamos esas probabilidades y la tasa libre de riesgo para valuar el nuevo bono 2029, lo que resulta en una valuación alineada con la curva global en dólares, por debajo de la curva de ley local, con un rendimiento al vencimiento semestral de 10,7%".
Por último, Max Capital explicó que el yield to maturity (rendimiento al vencimiento) consignado es solo una estimación de dónde operaría un bono con esa estructura en relación con la curva actual, pero no necesariamente el resultado de la licitación, como suele ocurrir.
El martes, el ministro de Economía, Luis Caputo, expresó que espera que el bono salga por debajo del 9%, obteniendo alrededor de US$1.000 millones, buscando enviar una señal para futuras colocaciones.
