Cada vencimiento de deuda que debe afrontar Argentina con el Fondo Monetario Internacional (FMI) suele venir acompañado por una alta dosis de incertidumbre. Ante la escasez de dólares en las arcas del Banco Central (BCRA), los pagos como el que debió hacer el país esta semana, por US$2.590 millones, son seguidos de cerca por el mercado. Pero esta no es la única deuda cuya evolución debe analizarse con detenimiento.
El mercado en pesos es crucial para el Gobierno, ya que es el que le permite financiar el déficit fiscal sin necesidad de tanta asistencia monetaria del BCRA. Aunque en el fondo es la propia autoridad monetaria la que sostiene las cotizaciones de los bonos comprando títulos en el mercado secundario.
Ahora bien, ¿cuál es el perfil de vencimientos que heredará el próximo Gobierno? En principio, hay que aclarar que el principal riesgo que presentan los bonos en moneda nacional es que el 97,7% de esta deuda está indexada, ya sea al dólar, a la inflación o a ambas variables.
- Los vencimientos de los próximos 12 meses ascienden a $24,6 billones, cifra equivalente al 15,3% del Producto Bruto Interno (PBI) de los últimos 12 meses, según detalla un informe de Facimex Valores.
- Asimismo, la carga de vencimientos con plazo residual menor o igual a un año aumentó por cuarto mes consecutivo desde los mínimos recientes de junio (9,6% del PBI); aunque todavía se ubica por debajo del 16,4% del PBI registrado a fines de mayo.
- Seis de los próximos 12 meses concentran el 83% de los vencimientos. Los meses con mayor carga de vencimientos serán abril (17% del total de los próximos 12 meses), julio (16%), octubre (16%), febrero (13%), agosto (11%) y marzo (10%).
- El 55,7% de la deuda está indexada por inflación, el 33,7% son bonos duales y el 8,3% son instrumentos dólar linked.
- Según estimaciones de Facimex Valores, el 43% de los vencimientos de los próximos 12 meses está en manos del sector público. En este concepto se incluyen como tenedores al BCRA, al Fondo de Garantía y Sustentabilidad (FGS) de la ANSeS, al Banco Nación y otros grandes bancos públicos como el Banco Ciudad, el Banco Provincia y el Bancor. Estos últimos cálculos se basan en números preliminares, aún no ajustados por lo que ocurrió en las licitaciones de octubre, pero posteriores al canje para entes públicos.
- Según estas estimaciones, el 24% de los vencimientos de los próximos 12 meses (42% de los vencimientos con privados) está en poder de bancos privados y fondos comunes de inversión (FCI). En detalle, los bancos tendrían el 17% (29%) y los FCI el 7% (13%).
Panorama para la deuda en pesos y en dólares
“Lo problemático según la dinámica actual es la deuda en pesos que viene monetizándose en forma de compras por parte del BCRA de títulos a los tenedores privados”, sostiene un informe de Outlier. El documento de esta firma destaca que esta deuda es de corto plazo y con ajuste por CER, dólar oficial (o ambas, en forma de duales).
Outlier reseñó además que los bonos en hard dollar comienzan a pagar amortizaciones entre julio de 2024 y enero de 2025, por lo que podrían volverse “un problema” en caso de que se complique aun más el panorama de la campaña agrícola y las expectativas para el año próximo”.
“Podría argumentarse que, con un ratio de deuda sobre PBI en el tercer trimestre de 74,8% la situación no sería preocupante para un país ordenado”, marcaa el documento, pero aclara que el próximo presidente “no estaría heredando una situación óptima ni mucho menos”.
La próxima licitación del Tesoro
- La próxima licitación tendrá lugar el martes 21 de noviembre. Desde Portfolio Personal Inversiones estimaron que Finanzas hará frente a vencimientos que alcanzan la cifra de $1,4 billones y que el 96,5% está en mano de privados.
