Buenos Aires — A la espera de definiciones y anuncios concretos respecto del apoyo financiero por parte del Tesoro de Estados Unidos, las tensiones cambiarias no ceden y, por lo tanto, la sangría de divisas no se detiene. En medio de ese escenario, el mercado argentino sigue de cerca el repunte en las tasas en pesos ante una liquidez acotada.
Al Tesoro se le acaban los dólares para intervenir y mantener la estrategia actual, con lo que ahora los analistas evalúan cuáles pueden ser los próximos pasos y las herramientas a utilizar por el equipo económico de Javier Milei.
Desde Criteria manifestaron que “el mercado sigue atento a los detalles concretos de la asistencia financiera tantas veces anticipada —y reiterada en redes sociales— por el secretario del Tesoro norteamericano, Scott Bessent".
“Los mensajes iniciales difundidos a través de X fueron bien recibidos y generaron alivio entre los inversores, aunque la reacción perdió fuerza con el correr de los días. El foco volvió rápidamente al frente cambiario, donde comenzó a notarse un incipiente drenaje de dólares en las cuentas del Tesoro, aun a pesar del aporte adicional del sector agroexportador”, explicó la firma en su último reporte.
De esa manera, proyectaron: “Si persiste la presión compradora sobre el spot, el BCRA, que cuenta con mayor poder de intervención dada la liquidez en dólares con la que cuenta, debería comenzar a vender en el techo de la banda“.
En tanto, Pablo Repetto, jefe de Research de Aurum Valores, analizó: “La realidad es que queda muy poco para intervenir, aunque podrían comprarle dólares al Banco Central con los pesos que tienen en depósitos, para seguir vendiendo, pero eso sería una mala noticia para la deuda en pesos (por menos cobertura con depósitos del Tesoro sobre los próximos vencimientos de la deuda en pesos).
En declaraciones a Bloomberg Línea, expresó: “Si el Tesoro, sin un plan B se corre, es probable que veamos una suba importante al tope de la banda y la venta de divisas ahí de parte del Banco Central sería otra mala señal”.
“El mercado esperaría que después del 26 de octubre venga un reseteo amplio de la política cambiaria y monetaria y eso podría exacerbar el movimiento cambiario preelectoral”, indicó.
Según cálculos de 1816, en cinco ruedas las ventas del Tesoro se ubicaron en US$1.715, a lo cual se sumarían unos US$327 millones de este miércoles, según reveló el periodista Guillermo Laborda.
A su vez, el reporte de la consultora indicó que se deben pagar US$313 millones a organismos antes de la fecha de las elecciones: “Parece inminente que empiece a ser el Banco Central el que intervenga”.
Ante ese contexto, Melina Eidner, líder de research de la compañía especializada en servicios financieros Schweber, analizó: “No le queda mucha munición”.
“Es probable que el Banco Central empiece a intervenir dentro de la banda”, estimó y aclaró que la autoridad monetaria sí tiene “bastante” poder de fuego: “Calculamos que alrededor de US$19.000 millones”.
“Creo que a esta altura es algo que el mercado ya lo tiene asumido que así será”, afirmó y pronosticó: “Es probable que la dolarización de portafolios vaya intensificándose a medida que nos acerquemos a la elección, lo que obligaría al BCRA a intervenir con una mayor cuantía de divisas en la víspera electoral”.
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Así, apuntó: “Habrá que ver como se llega al 26 de octubre, pero pasada esta instancia vemos probable algún tipo de retoque en el esquema cambiario”.
“El mercado descuenta un escenario así. La modificación en el esquema cambiario dependerá del resultado electoral, habiendo diversas opciones posibles desde una flotación sucia hasta un retoque del crawl al que se mueven las bandas y modificación en las restricciones que actualmente operan en el mercado de cambios", remarcó.
Las herramientas del equipo económico
“En términos de recursos para suplir la demanda de dólares, hoy hay que ver al Tesoro y el BCRA como una misma entidad. Entre los dos, están vendiendo bonos dólar-linked, futuros y dólares spot“, señaló Nicolás Guaia, CEO de Max Capital Asset Management.
En diálogo con este medio, puntualizó: “Si bien los dólares que se acumularon por la venta de granos sin retenciones ya se vendieron en aproximadamente el 76%, todavía el Banco Central tiene reservas líquidas por cerca de US$20 mil millones”.
“Parecería que el plan es mantener el tipo de cambio a raya hasta la confirmación del monto, plazo y condiciones del paquete de ayuda del Tesoro de los EE.UU. En caso de ser contundente, puede ser que la mejora en las expectativas deriven en que el dúo Tesoro/BCRA dejen de ser el único oferente de dólares”, dijo.
En sintonía con esa consideración, desde Criteria apuntaron: “Tanto el Tesoro como el BCRA continúan ofreciendo cobertura cambiaria a través de la colocación de títulos dólar-linked, tanto en las emisiones primarias como en el mercado secundario, además de contratos de dólar futuro en las distintas ruedas donde interviene el Banco Central".
“En este contexto, las ventas de divisas en el mercado oficial, junto con la colocación de estos instrumentos, reducen la liquidez del sistema. Este efecto se traduce en una suba y mayor volatilidad de las tasas overnight, y un debilitamiento de la curva de pesos. De mantenerse el sesgo contractivo de la política monetaria, el principal riesgo recae sobre la curva de pesos ante una posible aceleración del proceso de dolarización de portafolios“, advirtieron.
De ese modo, añadieron: “En ese contexto, el único catalizador es el conocimiento de los detalles sobre el acuerdo con el Tesoro de los Estados Unidos. En efecto, el anuncio de una visita presidencial a la Casa Blanca, prevista para el 14 de octubre, no logró modificar el ánimo del mercado, que ahora concentra su atención en el viaje de las principales autoridades económicas y monetarias del país a Washington DC. Desde allí, se esperan precisiones sobre los mecanismos concretos del apoyo norteamericano, cuya materialización marcará el tono de las próximas semanas”.
Vuelve la volatilidad a las tasas
En las últimas horas las tasas en pesos repuntaron de manera marcada. “Comienza a verse cierto faltante de liquidez en el mercado, el cual es generado por las ventas del Tesoro en el MLC (absorbió mas de ARS$2,5 billones por esa vía)”, explicó la firma.
“Esto es lo que estaría detrás de la reciente suba de la tasa de caución que después se trasladó a la curva pesos”, sostuvo.
Florencia Calvente, head of research de Cono Sur Inversiones, atribuyó la volatilidad en la caución a “una combinación de factores, que comprimen la liquidez del sistema y tensionan el mercado de pesos”.
“Por un lado, tenemos aumento de cobertura cambiaria que se está canalizando en parte vía instrumentos vinculados al dólar y, por el otro, necesidad de liquidez en pesos”, subrayó.
“Como ya hemos visto en momentos anteriores de contracción monetaria, las tasas diarias pueden alcanzar niveles de volatilidad muy altos. Esto se acentuó de alguna manera con el cambio de medición de los encajes, dado que ahora la falta de pesos por parte del sistema financiero no se puede compensar con excedentes previos”, aseguró.
Sin embargo, aclaró: “Es difícil prever que sucederá en las próximas ruedas, dado que el Central no ha realizado comunicaciones al respecto, pero no podemos descartar que volvamos a experimentar volatilidad”.
Por su parte, la consultora 1816 resaltó: “Si asumimos que continuarán las ventas de spot en las próximas dos semanas, entonces podríamos ver nuevamente episodios de estrés con las tasas cortas, como vimos en algunos momentos de julio y agosto”.
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