Buenos Aires — Cuando faltan solo unos días para las Primarias Abiertas, Simultáneas y Obligatorias (PASO) y ante la aceleración del crawling peg, el mercado sigue de cerca las decisiones del Banco Central (BCRA) respecto del futuro de la tasa de interés de referencia en Argentina. El directorio de la autoridad monetaria se reunirá este jueves y si bien en el sector privado estiman que podría verse un nuevo retoque, el consenso del mercado es que no llegará en estas horas.
Desde la entidad que preside Miguel Pesce, por lo pronto, evitan dar indicios y ante la consulta de Bloomberg Línea expresaron que no realizarían comentarios previos sobre política de tasas. Pese a ello, recordaron que el paso devaluatorio no es lineal, y que el BCRA mantiene cierta volatilidad en el tipo de cambio. En ocasiones, añadieron, se observó lo que parecía una aceleración y con el correr de las jornadas se fue estabilizando, tal como ocurrió en el inicio de julio, mes en el que en los primeros días se planteó una aceleración pero finalmente cerró igual que en junio.
“El BCRA viene acelerando el crawling desde la semana pasada, cuando subió de 7% mensual aproximadamente a algo más de 8%. Esta semana subió todavía más y ya van dos días en torno al 13%. Creo que lo primero que hay que pensar es en qué ritmo se va a estacionar la devaluación”, analizó Alejandro Giacoia, economista de la consultora Econviews.
En ese sentido, indicó: “No es lo mismo el 8% que el 13%, teniendo en cuenta que la tasa efectiva mensual de la tasa de política monetaria es 8%”. “Lo otro importante es que ahora las liquidaciones de divisas, de todas maneras, vienen bien por el dólar agro, entonces eso creo que le da algo de margen. Por ahora, pienso que no va a subir la tasa”, estimó en diálogo con Bloomberg Línea.
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Por su parte, el analista financiero Leandro Ziccarelli sostuvo: “Si la intención es mantener el ritmo del crawling que vimos la última semana, sería prudente mover los intereses. El tema es que eso solo lo sabe el BCRA y también es real que la segmentación de mercado que tenés en el tipo de cambio hace que la implementación o los arbitrajes no sean tan simples”.
“De fondo, más allá de la tasa, lo que creo que no va a funcionar es intentar corregir el tipo de cambio real acelerando el crawling porque eso va a generar más inercia inflacionaria”, consideró.
“En ese contexto, tener la tasa por debajo del crawling incentiva conductas de `precaución` o `especulaciones` lógicas en el mercado de cambio que no te benefician”, opinó y aclaró: “Nobleza obliga, el mercado de cambios está absolutamente roto hace más de un año y apalancarse en pesos hoy no es tan fácil, por lo que el daño en este caso creo que es marginal”.
La suba de tasas puede esperar
Leonardo Chialva, CFA de Delphos Investment, indicó: “Entiendo que tiene que darse un movimiento de la tasa, si el ritmo de depreciación cambiaria del TC oficial se mantiene en este nivel”. Sin embargo, apuntó: “¿Este jueves pre PASO? Eso lo veo difícil, quedando, por lo tanto, la decisión para la semana que viene”.
Martín Vauthier, economista de Anker Latinoamérica, estimó: “Algo de margen tiene, por lo menos en el corto plazo, si es que no quisiera subir la tasa. Hasta ahora siempre las subas, o por lo menos las últimas, siempre fueron en respuesta a un dato de inflación, a una aceleración inflacionaria, como el que se va a conocer la semana que viene”.
Pese a ello, aclaró que el indicador que se conocerá el miércoles aún “no incorporaba la aceleración en el crawling ni plenamente el impuesto país a las importaciones o el efecto del dólar maíz sobre los precios de alimentos, ni tanta presión en los dólares financieros, que va a explicar una aceleración en la inflación de agosto”.
“Como lo que se va a conocer ahora es julio, que si bien va a marcar un aumento respecto a lo que fue el 6% de junio, todavía va a quedar por debajo de lo que es la tasa de interés del Banco Central”, calculó.
“En segundo lugar, la consistencia que tiene que darse es que la tasa de interés en pesos vaya por encima del ritmo del crawling, justamente para alentar la liquidación de divisas y desalentar el adelanto en la demanda de divisas. Sin embargo, en el corto plazo, esto queda matizado por la existencia del dólar maíz, que hoy es la referencia en lo que es la liquidación de este producto y otros del agro”, destacó Vauthier.
“En el caso de las importaciones, hoy hay una regulación muy fuerte por cantidades, con un cepo muy estricto, con lo cual, tanto desde el punto de vista de la inflación, como desde la consistencia entre la tasa y el ritmo de crawling, creo que el Central podría tener algo de margen para, si es que quisiera, no subir la tasa en el corto plazo, pero no es algo que sea sostenible”.
Una estrategia insostenible
Vauthier advirtió que “no es sostenible un ritmo de crawling de 12%, 13%, con una tasa de interés en la zona de 8%”. “No es consistente ni sostenible en el tiempo”, insistió.
Por ello, evaluó que “está ese interrogante” respecto de “si el Banco Central la va a subir en el corto plazo o se va a quedar con que todavía no se va a ver una aceleración muy fuerte en los datos que se conozcan, que el dólar maíz está generando una liquidación del agro y las importaciones están fuertemente restringidas por cantidades”.
En ese escenario, un informe reciente de Portfolio Personal Inversiones (PPI) apuntó: “El nuevo ritmo de crawling peg se mantiene, ya que la media móvil de cinco días marcó un pico de 143,9% de TNA o 320,3% de TEA. Esta nueva velocidad crucero es insostenible una vez que finalice el Programa de Incremento Exportador (PIE) este 31/08″.
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