Bloomberg Línea — La discusión sobre el rumbo del dólar en Colombia (US$/COP)se ha intensificado de cara a las elecciones presidenciales de 2026. La reacción del mercado dependerá de quién llegue a la Casa de Nariño y del mensaje que reciba el mercado sobre institucionalidad, política fiscal e inversión.
Daniel Velandia, director de Investigaciones Económicas de Credicorp Capital, afirmó que “el escenario para el peso es binario dependiendo de los resultados de las elecciones presidenciales”. Según explicó, el mercado ya incorpora parcialmente la posibilidad de una victoria de la oposición.
Velandia señaló que el peso colombiano ha mostrado “evidentes presiones de apreciación” por factores externos e internos.
Entre ellos mencionó el diferencial de tasas frente a la Reserva Federal, el aumento del precio del petróleo y menores necesidades de compra de dólares por parte de las AFP.
El analista agregó que “la victoria de un candidato considerado proinversión” podría llevar a una apreciación adicional del peso. Según sus estimaciones, el tipo de cambio “podría descender COP$250 a COP$350 inicialmente”.
En contraste, Velandia advirtió que “una potencial victoria del izquierdista Iván Cepeda seguramente llevaría a una fuerte reacción al alza del tipo de cambio”. También dijo que el mercado mantiene presentes los movimientos observados tras las elecciones de 2022.
El economista recordó que el dólar pasó “desde cerca de COP$3.800 en junio de 2022” hasta “casi COP$5.200 en octubre de ese año”. Según indicó, las preocupaciones sobre institucionalidad económica tuvieron un papel relevante en ese episodio.
Velandia sostuvo que el mercado observa con atención factores como “la independencia” del Banco de la República, la situación fiscal y las decisiones relacionadas con contratos, petróleo y AFP.
También señaló que el Congreso y la Corte Constitucional seguirán siendo actores relevantes.
Felipe Campos, gerente de Estrategia e Inversión de Alianza Valores, aseguró que Colombia enfrenta “un evento absolutamente dual”. Según dijo, el dólar podría moverse “cerca de COP$1.000 en cualquiera de las dos direcciones”.
Campos planteó un “escenario pesimista” con un dólar entre “COP$4.500 y COP$5.000”. A la vez, mencionó un “escenario optimista” en el que la tasa podría ubicarse entre “COP$2.800” y “COP$3.200” durante el primer semestre de 2027.
El estratega afirmó que “si el mercado interpreta que hay cambio político, normalización institucional y una reducción fuerte de la prima de riesgo”, la reacción del dólar podría ser “igual de intensa, pero hacia abajo”.
Campos dividió la reacción del mercado en tres etapas. La primera corresponde a la “estabilidad preelectoral”, similar a la vista en 2022, con el dólar en rangos entre COP$3.700 y COP$4.000.
La segunda etapa, explicó, sería “la reacción a la segunda vuelta”. En ese punto, “el mercado deja de valorar probabilidades y valora realidad”. Según recordó, en 2022 el movimiento fue cercano a COP$1.000.
La tercera fase incluiría “posesión y primeras señales de Gobierno”. Allí, el mercado observaría “gabinete, nombramientos, relación con Banco de la República, regla fiscal y primeras reformas”.
Campos sostuvo que “esperar devaluaciones de 20% a 30% no es una hipótesis agresiva”. Según indicó, esos movimientos “ya se han visto en varios procesos electorales de la región”.
El analista también señaló que el mercado podría interpretar factores como “continuidad heterodoxa”, “cambio de reglas” o “mayor incertidumbre institucional”. En ese caso, el dólar podría acercarse a “COP$4.800-COP$5.000”.
En el escenario contrario, Campos dijo que Colombia podría beneficiarse de “alivio institucional interno y viento externo favorable”. Mencionó además un entorno de “apetito global por Latinoamérica y materias primas”.
Entre los factores externos citó “petróleo por encima de US$100” y valorizaciones del real brasileño y la corona noruega. También mencionó la posibilidad de una reducción de la prima de riesgo frente a Brasil.
Campos aseguró que “nuestro escenario de continuidad no es un dólar desbordado”. Según dijo, incluso un Gobierno con una agenda heterodoxa podría verse favorecido por un entorno internacional positivo.
Andrés Langebaek consideró que “la tasa de cambio podría subir entre COP$80 y COP$100” en una victoria de Cepeda. Sin embargo, agregó que una victoria de la oposición no implicaría necesariamente una revaluación muy fuerte del peso.
“Los extranjeros siguen pensando que la oposición va a ganar en Colombia”, afirmó. Según explicó, por esa razón “habría menos sorpresa” frente al escenario actual del mercado.
Langebaek estimó que, en un escenario favorable para la oposición, el dólar podría registrar “una caída de unos COP$50”. También habló sobre la relación entre el Gobierno y el Banco de la República.
“El gobierno está en una nueva campaña de desprestigio muy fuerte contra el Banco de la República”, afirmó. También dijo que “la deuda no es insostenible por las tasas del Banco”.
El analista agregó que “el Banco de la República no es responsable de que el Gobierno tenga una deuda tan alta”. Además, señaló que el debate alrededor del Emisor “seguirá politizándose y satanizándose si el ganador es Cepeda”.
Según Langebaek, un cambio político podría generar “mucho más respeto por la independencia del Banco Central”. También afirmó que eso permitiría que el Emisor “ejecute sus políticas como debe hacerlo”.
Alejandro Rojas, economista senior del Banco de Bogotá, afirmó que la tasa de cambio “se ha consolidado en niveles cercanos a COP$3.780”. Según explicó, ese sería el “nivel justo” frente a monedas comparables.
Rojas señaló que el dólar retomó una tendencia alcista tras tocar mínimos de “COP$3.550”. Entre los factores mencionó el fortalecimiento global del dólar y cambios en las expectativas de tasas del Banco de la República.
También habló de “mayor incertidumbre sobre las elecciones a la presidencia”. Según indicó, el mercado aún no tiene claridad sobre quién acompañaría al candidato del oficialismo en una eventual segunda vuelta.
El economista mencionó además las “compras de dólares de Hacienda en el mercado spot”. Según explicó, el Ministerio consideró que los mínimos observados en abril respondían más a factores de flujo que a fundamentos.
Rojas afirmó que una “lectura negativa del resultado electoral” podría provocar una devaluación inicial de “COP$200 a COP$300”. En un escenario más extremo, dijo que el movimiento podría alcanzar “COP$1.000”.
Ese escenario llevaría la tasa de cambio hacia niveles cercanos a “COP$5.000”. En contraste, una “lectura positiva” tendría “efectos limitados”, con revaluaciones de hasta “COP$300”.
Según el economista, ese escenario favorable ubicaría la TRM en niveles entre “COP$3.400 a COP$3.500 en el corto plazo”.
Las elecciones en Colombia tendrán su primer capítulo el 31 de mayo. Si ningún candidato supera el 50% de los votos habrá una segunda vuelta el 21 de junio.
